[心得] Fed無法縮表到底，對股市的影響|論文解讀

mnabc123456 發表於 2022/9/14 下午7:19:14

看板Stock標題[心得] Fed無法縮表到底，對股市的影響|論文解讀作者

(財經好彭友)時間Sep 14 19:19:14 2022推噓爆推:169 噓:1 →:82

一、引言：QT的問題與論文總覽
Fed這個月開始將QT(縮表)翻倍，每個月從市場收回950億美金的錢。
預估會在2到3年內，收回2.5兆美金。
https://i.imgur.com/9fBkomF.jpg

然而在歷史上，QT卻幾乎都沒有縮表到原有的預期，
在那之前就會停止了。為什麼？
最直接會想到的原因是Fed會怕緊縮過度而造成經濟衰退。
然而還有很重要的另一點，卻比較少想到：”流動性”。
https://i.imgur.com/wxXB3jy.png

今天要看的論文內容就是討論QT對流動性影響，標題就叫：
為什麼央行縮表是困難的任務？
(Why Shrinking Central Bank Balance Sheets is an uphill task)
是八月底Jackson Hole會議時，
由各名校教授與NBER成員所提出的論文，非常的新。
https://i.imgur.com/IRQquME.jpg

本篇論文的下載連結放在這邊，歡迎參考。

https://pages.stern.nyu.edu/~sternfin/vacharya/public_html/pdfs/ACRS_liquidity_ALL_v30-CLEAN.pdf

一共有58頁，內容很硬，我會萃取有用資訊並給出我的想法。
文長，我也有拍影片版本，放在簽名檔，歡迎參考。

二、銀行資產負債表與近年來的變化
在看論文前，先大致了解銀行的資產負債表。
如圖是簡化版的資產負債表，裡面有本文主要探討的四個項目：
資產側的Credit Line (信貸，白話就是各類貸款，天期比較長)
、Reserve(銀行準備金，白話就是現金)。
另一邊負債側的Deposit(存款)又可分為：
Demand Deposit (活存，短時間的存款)以及
Time Deposit (定存，長時間的存款)。
https://i.imgur.com/WSym5BM.png

了解本文的專有名詞後，接著來看過去QE與QT的時間段。
作者一共分為六個時期，分別是圖中的虛線處：QE1、QE2、QE3，
以及QE停止(2014)、QT開始(2017)與QT結束(2019)。
https://i.imgur.com/wgjw7z8.jpg

接著來看市場”整體”的準備金(Reserve，白話就是錢)，
與”整體”銀行的信貸(Credit Line)和存款(Deposit)變化。
如圖是信貸與存款對市場上整體準備金的比例，兩者的走勢亦步亦趨，
在2008年後逐步下滑直到QE停止。
https://i.imgur.com/ht1gV8P.jpg

其實很合理啦，因為QE就是讓市場的錢越來越多。反之亦然，
QE結束後到QT時期，兩者的比例就開始上升，
因為QT讓市場上的錢越來越少，同時銀行也沒有停止擴大放貸的腳步。

再深入將存款細分為活存(Demand Deposit)與定存(Time Deposit)，
不同上張圖表，活存與定存在緊縮時期有截然不同的表現。
在QE停止到QT停止這五年內，短天期的存款大幅飆升，
長天期的存款則相對穩定。
https://i.imgur.com/4N7WO0X.jpg

然而在緊縮時期，這會對銀行與市場帶來一個很大的問題：流動性衝擊。

三、對流動性成本的衝擊
在講衝擊前先簡單說明銀行的獲利模式：借入投資人的存款，
給予比較低的利息，放貸各種貸款出去，收取較高的利率；
用這個方式去賺取中間的利差。
如圖極簡化的例子：從存戶手中拿到100塊給1%利息，
再放貸100塊出去收3%利息，銀行就有2%的利差可以賺。
https://i.imgur.com/SQWmGuP.jpg

寬鬆情況下，這模式沒有問題，但在緊縮時期，
當短天期的存款比例大幅增加時，就會有問題了。

一樣用上圖的簡單例子：因為一般信貸的時間較長，這邊假設是10年；
短期存款較短，假設是1年。當一年到期時，
銀行要還投資人本金加利息共101元。但手上只有50元，
(這邊忽視Basel協定、資本適足率那些，只是說明概念)，
信貸那邊還沒到期，所以只能收利息3元，
也就是說銀行還要搞到48元才能償還。
所以銀行必須要到市場上借錢，利差的商業模式才能持續下去。
https://i.imgur.com/ihmrmmY.jpg

借錢就會有成本，作者衡量流動性成本的方式是使用：
EFFR (Effective Fed Fund Rate，聯邦資金利率)減掉
IOR(Interest on Excess Reserve，超額準備金利率) 。
由於這詞很長，以下簡稱資金利率。
如圖作者將整個市場的準備金與資金利率(EFFR-IOR)跑回歸，
可以看出些微負相關性。
https://i.imgur.com/XBa4B4o.jpg

若將準備金經由信貸與存款調整後，
則能看出高度負相關。其實這道理非常合理直觀：QE一直印鈔票時，
市場的錢變多，要借錢進來就會比較便宜；相反，QT時，
市場的錢越來越少，要借錢進來就會越來越貴。
https://i.imgur.com/GU70rhF.jpg

然而，由於QE釋放出新的準備金，數量無法均衡的分配給各家銀行，
每家銀行的資產與負債的到期日也可能不匹配(Mismatch)，
以及Fed一次收回太多資金，就有可能導致整個金融體系的錢不夠用了，
借錢需要付更多，而導致資金利率大幅飆升的流動性危機。

例如在2019年9月與2020年疫情都曾經發生過：
SOFR (Secured Overnight Financing Rate抵押隔夜借貸利率) 急升，
導致Fed必須立刻救市，把額外的流動性(錢)灌進市場。
https://i.imgur.com/fnbU7V1.png

四、為何銀行不改善、現在與之前QT有何不同
那為什麼銀行明知道QT時，市場上的錢變少了，
卻還不延長自己的存款期限呢？作者提出了三個原因。

第一：銀行業務的慣性 (Momentum)。銀行部門習慣了之前的作法，
不斷擴張，而不隨著市場整體準備金下降減少信貸發放與短期存款。
第二：道德風險 (Moral Hazard)。他們知道這樣會有問題，
但之前Fed都有救市，所以之後有問題的話也會救，那何必縮手呢？
第三：監管問題使得從存款的方式取得準備金更加便宜。
https://i.imgur.com/sIVvAUM.jpg

經過2019、2020年的流動性危機，Fed除了當下灌錢進入市場，
難道金融體系現在沒有更好的應對QT了嗎？作者提出了兩點不同。
第一個不同：從去年3月開始，
Fed的逆回購交易(Reverse Repo Transaction)就不斷增加。
目前看維持在2兆左右。
https://i.imgur.com/RhpDWdW.png

然而，隨著縮表，逆回購的金額也會降低，
連帶使得市場整體的準備金對流動性債權(信貸+存款)也降低。
當個別銀行的準備金也跟著下滑時，他們卻沒有降低流動性債權的話，
流動性危機就容易產生。
https://i.imgur.com/cWblWsR.jpg

第二個不同：Fed在去年設例了常設回購機制 (Standing Repo Facility)，
它允許機構用高品質抵押品向Fed借更多準備金。
雖然理想上這可以解決個別機構的流動性問題，
但如果有機構在危機時期大量囤積流動性的話，
最後Fed還是不得不像2019年或2020年那樣子再次干預市場出手相救。
https://i.imgur.com/A1pO1cR.jpg

五、論文結論
以上是質化內容的總結。
論文中還有約一半內容是用複雜的數學與統計去佐證觀點，
就像是圖中這樣的表格。由於太過複雜，這邊按下不表，
有興趣多了解的朋友，請看第一段引言的連結。
https://i.imgur.com/Wu4kdWv.jpg

這邊我直接拉到論文最後一頁的結論：
作者再次總結了核心觀點：QE時期，當市場上的準備金大幅增加時，
活存的比例也會大增而讓銀行的整體負債更快到期，
不論是從整體看還是個別銀行看都是；同時在資產端，
銀行也會發行更多的貸款，通常較活存的期限長。
然而在QT的時候，這樣的趨勢也沒有太大改變。
這就會導致流動性緊縮、甚至流動性危機的發生。
這樣的趨勢也使得金融系統更加依賴Fed的政策(與救援)。
https://i.imgur.com/U8CA0Fn.jpg

六、那QT會對股市造成多大影響呢？
由此論文可看出，流動性的確會是Fed在執行QT時會面對的一大難題，
但往往人們會沒看到這點。

另一個常被想到的難題則是經濟是否能承受得住持續的緊縮政策。
回看過往，QT的毎次預測也都會過頭，沒有一次達得到目標。
兩大原因搭配歷史經驗來看，Fed這次無法QT到底的機率的確很高。
https://i.imgur.com/dhMuGDr.jpg

那這次QT具體會對股市造成多大衝擊呢？以下是我的計算：
假設一年後，也就是明年八月底，Fed就會停止QT。
目前的計畫是每個月QT 950億，如果額度都有達成，
則一年會縮減1.14兆美金。
但講絕對金額好像有點懸，有沒有可類比的衝擊數據呢？
這邊引用兩家投行的看法：首先，
中金指出2023年縮減1.14兆美金約等於升息1.25%到1.5%之間，
我取中間值1.375%。
https://i.imgur.com/c8Odgr1.jpg

另一家法興的策略長Soloman則認為，要QT 3.9兆才能把通膨壓回2%。
這樣QT 的額度等於升息4.5%；換句話說QT 1兆1400萬美金 = 升息0.99%。
https://i.imgur.com/rIPO3rx.jpg

我將中金與法興的計算平均後，約等於升息1.18%。
所以未來一年QT給市場的衝擊，大約等於升息4-5碼，給大家參考！

最後再次感謝本篇論文的作者：Acharya等人提供優質內容！
另外，由於這次論文很硬，我可能在翻譯或見解地方有誤。
如果你有不一樣的想法，也歡迎在底下留言不吝指教！

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美股分析、操作紀錄：
https://www.youtube.com/channel/UCNhAMWh0l9vwDj0qXl35UvQ

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fall781254 09/14 19:22對不起我很想看完樓下麻煩給建議

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slluu2 09/14 19:23不錯

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Mesenne 09/14 19:23推認真

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ymlin0331 09/14 19:23對啊，不會縮到底，但誰知道縮到何時？

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ymlin0331 09/14 19:23現在才剛開始，能逃就逃吧

推

pisu 09/14 19:25認真寫文章給個100個讚

推

Shigeru777 09/14 19:27簡單的比喻:吸毒仔戒的了毒品？

推

xx60824xx 09/14 19:28推

推

jei01 09/14 19:28縮表夠狠的話就是全世界的房市股市大崩盤

推

watertip 09/14 19:28推

推

geonline 09/14 19:28謝謝。

推

chanyao 09/14 19:28很認真，但我比較相信FED會有辦法把你的疑問解決

推

crystal0504 09/14 19:30優質文章

推

Harlequin72709/14 19:31縮表的影響似乎還沒反應照這結論等同升4-5碼的話

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Harlequin72709/14 19:31 美股可能還有10-20%空間可跌

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Harlequin72709/14 19:31個股的話就再度腰斬吧XD

推

sirins 09/14 19:31看到三分之一就只能推了…總結後還是很難啃

推

Yamada 09/14 19:32「長期」2%

推

sen1001 09/14 19:32推

推

tiefu 09/14 19:33推

推

PitzMan 09/14 19:33推，優質文章LoL

推

YJM1106 09/14 19:33所以才說4%利率能壓制8%通膨

推

R521 09/14 19:34先推，很棒的文章推

推

oxoxx 09/14 19:34我只看結論

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ck326 09/14 19:34才剛開始而已，還早還早，呵呵

推

abc32521 09/14 19:34推之前也有聽過 QT=隱含升息的概念

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aloness 09/14 19:35感謝，完全看懂為什麼最近銀行要推小額高利美元定

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aloness 09/14 19:35存

推

banghsnu 09/14 19:35好文先推

推

kenbbc12321 09/14 19:36認真推

推

huk40199 09/14 19:37有沒有想過這次不一樣^^

推

Shigeru777 09/14 19:37現代銀行本來就是隨時處在破產邊緣準備金率超低

推

astrokid 09/14 19:39推，認真

推

audi826 09/14 19:40感謝優質文章

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aloness 09/14 19:40下個問題是，一旦美國以外發生流動性問題，後果？

推

glayds 09/14 19:40不錯，優質文章

推

shawncarter 09/14 19:41推優質內容

推

superwings 09/14 19:42感謝分享

推

derek0212 09/14 19:42推股版清流好文

推

nzej723yyip 09/14 19:43推已經知道QT對流動性的衝擊但有數據佐證更可靠

推

keepkef 09/14 19:44推

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deangogi 09/14 19:44所以FED的收緊流動性很可能只做半套意思意思

推

ppnow 09/14 19:45現在問題是2兆的repo需求無法滿足，這個需要財政部

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ppnow 09/14 19:45印短債。那只能減少銀行的準備金也就是銀行跟fed買

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ppnow 09/14 19:45債，這個情況就比較嚴重而現在朝這邊走。今天新聞

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ppnow 09/14 19:45出來第二季美國銀行準備金少了3700億，創歷史新高

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ppnow 09/14 19:45，白話就是硬著陸幾率大增

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outofsurvive09/14 19:45這次會資產重置，Fed會把經濟打到衰退甚至蕭條，不

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outofsurvive09/14 19:45能用過去十年的邏輯來看現在

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ppnow 09/14 19:45美國已經沒有準備金率這種東西，已經取消了

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aloness 09/14 19:45fed剛好也需要賣債是嗎？

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patrol 09/14 19:46已知已知現在就看銀行願不願意當褲子付利息ww

推

Kobe5210 09/14 19:48難得有人願意分享,推一個

推

goodbye 09/14 19:48請問一下qt是否代表美元變值錢現金為王？

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ppnow 09/14 19:49如果repo能滿足，fed不用賣那麼多，可以軟著陸

推

yiersan 09/14 19:49結論是基本上不可能QT做到底

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patrol 09/14 19:49理論上是實際上等我跑掉再跟你說

推

lcy317 09/14 19:49所以現在一堆銀行推高額美金定存要你存錢囉

推

poisonB 09/14 19:50現在有常規的REPO 流動性問題應該沒有那麼嚴重

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poisonB 09/14 19:51就算QT 一兆 REPO還有兩兆

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ppnow 09/14 19:51管他常規不常規，現在就是有2兆的repo需求不能滿足

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poeoe 09/14 19:52那這樣買美國長天期公債不錯吧

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ppnow 09/14 19:52銀行要買2兆的債，財政部不印，那就只能跟fed買

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ppnow 09/14 19:52財政部也不想舉那麼多債啊

推

minuk 09/14 19:54推

推

qaz27966 09/14 19:54推，我認為市場對於資金緊縮的影響其實還沒算進去

推

asiguo 09/14 19:58這次QT假設銀行間隔夜拆款還是有困難，有FED下場來

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asiguo 09/14 19:58救短期流動性還是有幫助吧，QT似乎還是可以維持好

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asiguo 09/14 19:58一陣子。最終如果真的FED要下場買短債，也就是論文

推

Altair 09/14 19:58推推

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asiguo 09/14 19:58裡說的縮不下去的情況，聯邦基準利率都不知道已經

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asiguo 09/14 19:58升到幾碼了…

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PaulPierce3409/14 19:59Fed應該還是會選擇硬著陸打通膨，美國有多次泡沫破

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PaulPierce3409/14 19:59裂後復活的經驗，遊戲規則相對健全，應該沒在怕。

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PaulPierce3409/14 19:59經濟循環週期就是多年讓泡沫破一次，這次最大的泡

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PaulPierce3409/14 19:59沫還不是股市，而是加密貨幣等與衍生商品

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ookimoo 09/14 19:59當初資產負債表擴增前就沒流動性問題?

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ookimoo 09/14 19:596月開始縮 9月加速到明年底差不多把冗餘縮1/4而已

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ookimoo 09/14 20:00你扣除掉資產通膨的部分再來說會流動風險

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ookimoo 09/14 20:00因為資產通膨在縮表時會被打掉

推

nasarood 09/14 20:01謝謝大大分享

推

everyy 09/14 20:01推！

推

ken2508g 09/14 20:03My friend

推

kimfor 09/14 20:04優質，謝謝

推

tio2catalyst09/14 20:05感謝分享

推

bibigaga 09/14 20:05不用那麼麻煩，這個版掉到第三頁就是入場的時候

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casit 09/14 20:06原PO沒有想到美儲這兩年購入多少金額吧

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patrol 09/14 20:06這個板掉到第三頁? 你4不4不知道掉到8千點那時版上

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patrol 09/14 20:06人數破萬阿?

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patrol 09/14 20:07說掉到第三頁的是有多菜?

推

kkchen 09/14 20:07一直QE對股市是大利多.道瓊要上10萬就是靠無盡的QE.

→

kkchen 09/14 20:10無限QE更能幫助殭屍企業生存.零利率能救活很多企業.

推

yyy855029 09/14 20:13推

推

Lowpapa 09/14 20:14跟我估得差不多崩到明年8月落底

推

corocoro 09/14 20:16佛心推

推

a74102583 09/14 20:17結論看完還是不懂怎麼辦？

推

Brioni 09/14 20:19升息緩了、QT接手，問就是收錢

推

ideryui 09/14 20:22感謝分享

推

cheetahspeed09/14 20:22結論就是大爆噴

推

joan4102 09/14 20:24我會看一級交易商跟國債買賣

推

gibbs1286 09/14 20:25有逆回購的那一大筆錢，這次QT可以撐比較久

推

joe2 09/14 20:26錢被有錢人囤積壟斷了，人為製造流動性危機

推

gibbs1286 09/14 20:27這次假如有人惡意製造流動性問題的話，他們被FED往

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gibbs1286 09/14 20:27死裡弄可能性不小

推

g0t24568 09/14 20:28現在市場絕口不提QT 呵呵這是下一個引爆點

推

g0t24568 09/14 20:29事實上就是銀行貪圖活期低成本並賺取價差卻忽略流

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g0t24568 09/14 20:29動性風險

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dslite 09/14 20:31所以明天會漲爆對吧?

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iio 09/14 20:32這種論文毫無意義明天搞不好就出一篇觀點相反的

推

nanoy 09/14 20:34看完了但還是沒有看得很懂好硬

推

dabih 09/14 20:36請問 Reserve 和 ON RRP之間除了利差半碼外還有

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dabih 09/14 20:36實務上的引流機制嗎?

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dabih 09/14 20:37更深入想問的是資金利率若是基準利率的上下緣

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dabih 09/14 20:37那影響或許還好所以有任何機制可以確保資金利率

推

CokeCake 09/14 20:37推

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dabih 09/14 20:38不會像2019 SOFR那樣飆高嗎? 因為現在ON RRP有兩兆

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dabih 09/14 20:38和2019的狀況差很多若QT時 Reserve 和 ON RRP可以

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dabih 09/14 20:39有效地平衡縮減那流動性風險可能會比這篇預期來的

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dabih 09/14 20:39慢一些?

推

godzilla091809/14 20:42推

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raslin 09/14 20:47結論台灣不一樣房地產護城河銀行沒賣房沒賣土地

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raslin 09/14 20:47 大贏家

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ajkofqq 09/14 20:48推

推

lucas123 09/14 20:48推好文

推

gatra 09/14 20:50好文推股版需要這種文章

推

WWIII 09/14 20:50全球該跟美元脫鉤了垃圾國家

推

k7731379 09/14 20:51認真看完了大推

推

kolsir 09/14 20:52優文推

推

popolili 09/14 20:52謝謝分享

推

wallowes 09/14 20:53qt 債券利率升，變相等於存款利息變高

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wallowes 09/14 20:53一樣會有人賣股票買債券

推

Fauns 09/14 20:55推

推

Timetofeed 09/14 20:55推

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kf0916 09/14 20:57所以我現在該買還是該賣？

噓

a0931040970a09/14 20:58首先你知道FED大撒幣多少在市場嗎？兩年內放了

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a0931040970a09/14 20:58五兆美金，等於現在將近快9兆美金覆水難收，以往的Q

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a0931040970a09/14 20:58E是六年大慨放了3兆美金，所以才要大幅度QT!

推

Petrovsky 09/14 21:01推謝謝好彭友

推

hanhsiangmax09/14 21:02認真推！

推

howhower 09/14 21:02樓上經濟學超棒，可以去嗆巴菲特，他今年股東會還

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howhower 09/14 21:02稱讚美聯儲QE做的好

推

Shinn826 09/14 21:04好文

推

js01078687 09/14 21:05大推分析與分享

推

aegis43210 09/14 21:07REPO機制能不能發揮效果將決定股市什麼時候重回多頭

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aegis43210 09/14 21:09有效:代表聯準會可以順利QT3年，市場資金持續減少，

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aegis43210 09/14 21:09成為長期空頭;效果有限:只會QT一年就重回QE，股市重

→

aegis43210 09/14 21:09回多頭

推

ink7777 09/14 21:13認真

推

aegis43210 09/14 21:14如果會長期QT，那巴菲特指標會回到120%以下，美股還

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aegis43210 09/14 21:14要再跌兩成

推

stocktonty 09/14 21:15銀行：我就爛吃定你到時候出事還不是要來救

推

PaulPierce3409/14 21:18老巴做多美股當然說QE好呀，他也不需要擔心通膨

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PaulPierce3409/14 21:19他消費欲望很低，喝可樂花不了多少錢

推

ab4daa 09/14 21:22曼牛發威

推

wangyl 09/14 21:24經濟學好文

推

offsake 09/14 21:24優文推

推

pttstock 09/14 21:26感謝分享資訊感恩

推

kenny610 09/14 21:27感謝~優質文章

推

penguine33 09/14 21:27好文推一個

推

howhower 09/14 21:28年初股市就開始跌了，依然稱讚QE的原因不是做多美

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howhower 09/14 21:28股，是Fed當時就必須這麼做，不然市場會往通縮方向

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howhower 09/14 21:28走

推

poisonshing 09/14 21:31哇

推

inhs 09/14 21:32難得的認真文推推

推

zephyr105 09/14 21:34哇塞

推

silver5566 09/14 21:38QE過太爽，搞一堆風險逼FED救援的意思？

推

tbrs 09/14 21:44同鑽石微積分半導體一樣硬

推

eggbird 09/14 21:47謝謝整理分享

推

goroundround09/14 21:55推

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proletariat 09/14 21:55https://youtu.be/T5EHIq0tSNs

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CIIIO 09/14 21:59好文這樣升息+QT應該最多五年吧威力好大

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Alchemy0514 09/14 22:03有料的文章謝謝分享

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cheng31507 09/14 22:06推優文

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marryphoto 09/14 22:09盤跌最討厭

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encoreg5798509/14 22:21長知識

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XDDDpupu556609/14 22:30太認真ㄌ眼睛好痛，可以慢牛就好ㄇ

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clickjhan 09/14 22:37推分享~

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ccshtku 09/14 22:39推優文

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gainsborough09/14 22:39看完這份論文的結論，這作者就是認為FED終究要賣put

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zillzill 09/14 22:41優質

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ppoll2 09/14 22:50給推

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PaulOneil1 09/14 22:56感謝分享，這才是真正的總經文

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fliesdog 09/14 23:00推

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gowang19 09/14 23:01推認真文

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accock 09/14 23:17推優質好文！

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samuelspp 09/14 23:19感謝分享

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angell543 09/14 23:21有意思，難怪華爾街沒在怕

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resy 09/14 23:24感謝分享

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owei0404 09/14 23:32推分享

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espirit 09/14 23:34這篇專業

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vannml321 09/14 23:48推

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mihyhy 09/15 00:05推

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mingshin123509/15 00:11對不起我很想看完但我素食空手了

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jhg0402045 09/15 00:16推

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kyova 09/15 00:30結論就是大慢牛~

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oapay 09/15 00:33QT是縮資產端一定是失敗收場只有資產價格能收得

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oapay 09/15 00:33回來現金部位無法回收能收也只能靠利率誘因收到

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oapay 09/15 00:33短期資金永久資金收不回來除非FED真的打算長期高

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oapay 09/15 00:33利率

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molopo 09/15 00:35推

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FIFI8488 09/15 00:35好啦結論就是歐印

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FIFI8488 09/15 00:35但還是空手等年底再來買會感謝現在的自己

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FIFI8488 09/15 00:36但如果要維持長期高利率也不是不可能利率6%

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A0908 09/15 00:40推認真文！感謝好彭友的分享

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TSYasus 09/15 00:43清流給推，簡單易懂

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chihhua 09/15 00:44感謝分享優質文

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coo2266 09/15 00:49推用心

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oapay 09/15 00:59高利率目的是把勞動價值找回來不被金融綁架但資金

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oapay 09/15 00:59緊縮過久會阻礙新科技發展是一個兩難的決定

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shiii 09/15 01:23大推。感謝

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john668 09/15 02:06難得認真文，可以猜想看得懂得不多..

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john668 09/15 02:07這文章比什麼自稱外資操盤手結果亂吹的好多了

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tungpayton 09/15 04:19推認真看論文，不過即使濃縮過還是很長很硬XD

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uniquevil 09/15 06:12推

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herculus650209/15 06:37推

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AlexanderIn 09/15 07:20推好文

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bud3058 09/15 07:20感謝分享，推

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e44444 09/15 07:21推

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cheng7 09/15 07:24專業推但目前FED看起來是不惜代價壓制通膨。通縮

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cheng7 09/15 07:24失業都不重要。

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Chilloutt 09/15 07:27這篇讚讚

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IanLi 09/15 07:28推

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tobbaco 09/15 07:50推

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linbala 09/15 07:56推感謝分享

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higo777 09/15 08:03這篇大推

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aloness 09/15 08:13失業率應該還是會參考，只有失業率明顯上升，升息

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aloness 09/15 08:14才可能緩一緩

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g9911761 09/15 08:25太專業了

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asuscp123 09/15 08:38總結：股市還沒進入底部區還有一大段可以跌

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abin1024 09/15 08:52推

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rhapsody111209/15 09:23感謝分享

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film12 09/15 09:38今年9月美國利息升到4%，QT會讓流動性降低=到明年8

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film12 09/15 09:38月隱性升息4～5碼！

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CEVBAYNTH 09/15 09:41板上仍有神人推

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LITTLEYEA 09/15 09:50推

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c33uviiip0cp09/15 10:24推

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cat654231 09/15 10:33BASEL每年越來越嚴格

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A1pha 09/15 10:40推感謝分享

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spoon2013 09/15 11:05受益良多，感謝

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dl123 09/15 12:01優質，雖然某些還是無法消化

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neimad 09/15 13:04推

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zeldalight 09/15 13:27推

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ethanlu 09/15 14:09感謝分享

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saih 09/15 14:21認真+好問，推……

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aass5566 09/15 15:35欸我來股版話虎爛的難道到這裡還要上課嗎？

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night0805 09/15 17:44推分享

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OOorc 09/15 18:42台股跌爆。哈哈哈

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VincentChiu 09/15 19:53推一個啦！我正在努力讀呢

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DarkerDuck 09/16 01:23推

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yopt44 09/16 13:38超專業文章

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bluerain540609/16 15:54先推再看

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karcher 09/17 20:08通膨的蟲(bug)未殺死前，沒人知道會縮到何時

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Re: [心得] Fed無法縮表到底，對股市的影響|論文解讀

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