[閒聊] 熊市來襲？Fed 轉鷹還是生氣的鴿子？

自四月中最高點算起，比特幣（BTC）現已下跌約 48%，加上中國監管不斷緊縮、聯準會對貨幣政策轉鷹派，不少人認為熊市已到。以下整理了數個市場常見的「熊市論點」，也可參考以下文章。
https://bit.ly/36dyVSu

我們知道 BTC 在 Q2 的表現並不好，下跌了超過 30%，而受到 BTC 拖累，過去數週，競爭幣（Altcoins）下跌幅度約在 30% 至 60%。糟糕的市況似乎坐實了「加密熊市已到」的說法。

《Arca Invest》的近期報告整理了支持熊市的十種說法和數據。其中包括中國監管緊縮、聯準會（Fed）FOMC 會後上調升息預期、美國監管、ESG 問題、DeFi 基本面正在惡化等等。

以下整理了幾個較常見的熊市觀點，帶讀者看看這些論點是真有其事或者是不必要的恐慌

【中國監管重拳！】
中國對加密貨幣的立場在五月有很大的改變，普遍認為，這是加密市場暴跌的導火線或是主要原因。

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當前的全球經濟和 2010 年非常相似，極度寬鬆的貨幣政策推升了新興市場的資產價格和通膨，所以在過去一年中，許多國家都有「股匯雙漲」的現象，中國亦是如此。

股匯雙漲是由於熱錢氾濫，大量的資金湧入新興市場，導致匯率升值（相對美元來說），而新興市場內的資金氾濫又導致資產價格上漲，通膨預期增加。

過去一年，人民幣匯率升值、股市上漲、房價增加，投機的風氣也讓民間融資率增加；如果這種狀況持續下去，那麼一旦 Fed 縮表和升息，資金退潮的情況將讓中國的經濟陷入麻煩。所以從 Q2 開始，中國便開始進行一連串的措舉，包括 M2 貨幣供給量減少、將螞蟻金服（民間融資管道）納入監管，當然也包括打擊加密產業。

中國監管態度自然是對加密市場有相當大的影響，《Arch Invest》報告指出，從 2020
年底，SEC 開始針對瑞波公司調查後，瑞波幣（XRP）下跌約 68%，而該公司預估，這可能是中國監管對於競爭幣的影響。而從五月開始，多數的競爭幣已經下跌了 40% 至 70%，《Arch Invest》認為現在這個階段很可能就是底部。

【基本面正在惡化？】
因為比特幣下跌的關係，許多人在這段期間直覺性認為基本面正在惡化，包括長期持有的地址數、交易量、轉移到交易所的比特幣數量。

不可置否，這些數據對於交易員是值得參考的指標，但這些指標很可能只是反映市場下跌後才出現的狀況。因為一旦下跌，就有長期持有人想賣掉，也有更多人想出售比特幣，屬後進指標。
而真正的基本面，可能還是要從 DeFi、遊戲、Web 3.0 和其它具有真實用戶、現金流和採用指標的數位資產。

在去中心交易所、借貸協議、穩定幣協議中，2021 的 Q2 是歷史上最好的一個季度，五月是有史以來 DEX 交易量最高的月份，雖然六月交易量下跌，但使用 DEX 的正在變多是不爭的事實。
許多 DeFi 協議的原生代幣價格雖然在下跌，但 TVL（總鎖倉量）卻不斷增加。例如借貸平台 Aave，其代幣 AAVE 價格下跌 60%，但 TVL 卻創下歷史新高。Yearn. Finance Q2與 Q1 相比，收益增加了四倍，代幣價格下跌了約 50%。

總體而言，在大跌的六月份，DeFi 協議的 TVL 仍維持在高檔，這顯示了基礎設施的用戶數並沒有減少。當然這並非指現在應該購買這些代幣，Bincentive 僅僅是認為，基本面惡化的說法並不全然可靠。

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【Fed 縮表升息 = 資產下跌】

上（6）月中，Fed 召開利率決策會議，會後聲明表示，基礎利率將維持 0% 至 0.25% 不變，且將繼續維持每月購債 1,200 億美元，直到有後續決議。

聽起來是好消息，但從「利率點陣數」來看，已有更多 Fed 委員認為 2023 將會升息，甚至有幾位認為 2023 年將上調兩碼至 0.5% 至 0.75，透露在近期經濟持續復甦、通膨顯著回升情況下，已經有更多委員寬鬆態度出現轉向鷹派。

另一方面，經濟預測再度上調今年 GDP 至 7%（原：6.5%），並大幅上調年內 PCE 及核心 PCE 至 3.4%（原：2.4%）及 3%（原：2.2%），顯示上半年經濟復甦強勁，但通膨發展遠超預期。

不過 Fed 仍然認為這僅是短期現象，2022 的核心通膨將會降到約為 2%。而通膨的不穩定導致了升息預期，這也是中國會想要採貨幣緊縮政策，導致上述一連串問題的原因。

而 Fed 雖然釋出了鷹派訊息，但縮表可能最快要今年底或明年初才可能「逐步退場」，而依照點陣圖來看，升息則是 2023 年才需要考慮的事情。而之所以提前釋出，則是希望「資產泡沫」不要再增加，算是為了去槓桿化的「軟著陸」提前準備。

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值得注意的，美國勞工部昨（1）日發布報告，上週首次申請失業補助金的人數大幅下降，美國企業上月的裁員人數也比一年前銳減近九成，顯示美國的就業市場持續改善。

上週，美國首次申請失業金的人數總計為 36.4 萬人，低於道瓊社估計的39萬人，不僅比前一週少 5.1 萬人，也是 2020 年 3 月 14 日為止當週以來最低，等於是新冠肺炎疫情大爆發以來最少。
美國政府今日將發布備受矚目的六月非農就業人數， 預計將增加 70.6 萬人，失業率下降至 5.6%。

如果真如預計，那麼美國的就業市場正在恢復，供需失衡而導致的通膨問題有望緩解。但全球疫苗覆蓋率需要在全球範圍大幅增加，才能徹底解決問題。

【結論】
經濟通常可分為四個階段，復甦、成長、滯漲（過熱）、衰退。而我們現在可能處在成長期的初期階段。

在這個階段，大宗商品的價格將會快速增加，通貨膨脹加速，經濟各項指數也正在好轉。然而需要注意的是，這次的復甦較不相同，QE 和極寬鬆貨幣政策助長的通貨膨漲，也讓各國央行實現「軟著陸」的去槓桿化更加困難，也就是說，隨著時間推移，風險將會越來越高。

而比特幣和加密產業才剛開始發展，對於風險指數也較為敏感，這也是為何五月的就業人數、 CPI 指數公布後，加密市場會出現比股市更大的跌幅。

在這個階段，可能需要將價格波動高、風險高的資產的部分部位移轉至「固定收益」產品，因為各國貨幣緊縮的方向已經是確定方向，它也會戳破許多資產泡沫。

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