※ [本文轉錄自 Stock 看板 #1Udm8aCP ]
作者: minazukimaya (水無月真夜) 看板: Stock
標題: [心得] QM(小輕原油)結算價為負的完整原因
時間: Tue Apr 21 22:24:34 2020
板上前面有些文章討論了，不過我覺得有些不太完整，所以拋磚引玉說明一下
首先，原油期貨本身就是個投機交易遠高原始商品避險交易的賭場
存在大量對賭和套利
所以影響價格的主因，並非是由經濟學原因去思考，而是從投機交易行為去解釋
當然核心原因一定是符合經濟學原理的，但投機行為會使得波動放大
這次QM結算價為負是三個因素疊合成的
一是CL近-遠套利交易的成本變高
二是CL買方合約和賣方合約的違約風險不對等，導致多殺多
三是QM 是以 CL最後交易日前一天的收盤價為結算價
1.
CL也就是WTI輕原油合約的「買近賣遠」套利交易，同時也是造市機制的一部份
如前所述，原油期貨本身就是投機性質很高的交易。
每個月開倉的口數都是遠大於最後真的會交割的口數
而在庫欣有儲油設施和輸油管道的石油業者，其套利交易的運輸/倉儲成本是很低的
因此長期以來CL多單，都依賴於石油商的造市進行轉倉
而近來因為大家的儲油設施都滿了，所以近月遠月的價差不斷放大
因為沒辦法用管線直送儲油槽的話，交割的成本其實不小，也就是套利交易的成本在上升近月遠月的價差是在反應套利交易的成本
以我打這篇文章的時間點來看，近月3元上下，遠月15元上下，價差接近12美元
這12美元反映的就是用油罐車把油載到海上油輪的運輸成本，再加上油輪的租金
比起原本套利只是在庫欣的不同儲油槽之間送來送去，這個成本可是高多了
2.
以實物交割的CL來說，賣方是很難違約交割的。
因為現在庫欣到處都是油，要用現貨價買到油交割太容易了。
但是買方就不同了，庫欣附近儲油槽已經逼近全滿
也就是說你不可能找到油商讓你付租金存放了，就算有大概也是天價。
那就變成你得自己開油罐車來載，而空的油罐車很有可能租不到
也就是你若不是石油行業而是單純的投機交易者，放到結算=違約交割
違約交割的後果是很慘的…
空方和多方的風險不對等，導致買賣力量失衡，沒人敢在情況不明下接手多單。
3.
前兩點講的是CL的價格，而QM的結算依賴CL的收盤價，又使得情況更惡化
當CL的結算價還不確定，QM在盤中明顯出現恐慌性人踩人時
QM多頭唯一合理的選擇，就是直接從QM轉倉到CL，凹看看CL結算時市場會不會冷靜點
這又極大程度加大了QM的賣壓 (QM-CL的價差因為油商的套利交易所以會貼著走)
這就是昨晚的情況了，QM有超大量的賣壓但沒人敢接刀
因為QM純粹就是個現金賭場，馬上就要結算了
QM結算在-37、近遠月50美金的價差，主要是由於投機交易行為造成的
而不是像有些說明文所述，石油真的便宜到倒貼-37元還沒人願意用
今天CL的結算價格才是比較能以經濟學邏輯解釋的
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推 hito21 : 流動性 三個字你打一篇~ 04/21 22:25
推 henry00000 : 什麼是CL?什麼是QM？ 04/21 22:27
推 ffaarr : 推一個！ 04/21 22:27
推 ctes940008 : 原油貨輪的日租價格漲三倍的樣子 04/21 22:28
推 ADYY7703 : 恩恩就是到期流動性差 04/21 22:29
推 heyjude1118 : 原因就CME改規則。不改還是只有0 04/21 22:29
→ minazukimaya: 這不是流動性問題 QM的流動性有CL支撐不可能賣不掉 04/21 22:29
推 opas1216 : QM是小輕 04/21 22:30
→ minazukimaya: 問題是恐慌性人踩人，多殺多，不然你看CL五月是正的 04/21 22:30
推 kyova : 詳細描述還是有助大家釐清成因和過程 04/21 22:31
→ minazukimaya: 也就是昨天從QM轉倉CL的還有凹回來 放結算的等於砍 04/21 22:31
→ minazukimaya: 倉在阿呆谷 04/21 22:31
噓 mirac1e : 沒那麼複雜 就是一邊把另外一邊壓在地上摩擦 04/21 22:31
推 nfsong : 推 04/21 22:31
→ tsukimiyu : 不明覺厲 04/21 22:33
推 linjrming : 到底CME改規則的風聲從哪裡傳出來的 04/21 22:33
推 chen20 : 空方壓低價格 多方想逃下殺？ 04/21 22:34
→ zaqimon : 看來買選擇權比較安全 至少地板就是0 04/21 22:35
推 ADYY7703 : 負值是不是只有國內券商系統平不掉？ 04/21 22:35
推 nfsong : CME 4/15 沒改規則喔 是進行負的壓力測試 04/21 22:37
→ minazukimaya: 昨天收盤接CL的現在3元賣掉一口是爆賺40000美元 04/21 22:37
→ nfsong : 因為預期會有負的情況出現 所以進行測試 04/21 22:37
→ minazukimaya: 所以不是流動性問題 就有人沒轉倉砍在阿呆谷了 04/21 22:37
→ Cramael : 怎麼可以這麼多字？不就”抓最後一棒”。 04/21 22:38
推 Coffeewater : 我發誓絕對不開期貨，太危險了，現股比較安全 04/21 22:39
→ Coffeewater : 不只可以負數，還能讓你無法平倉。 04/21 22:40
→ minazukimaya: 玩期權不懂規則真的非常危險 就是被當羊宰的 04/21 22:40
推 nfsong : 無法平倉是券商的問題..... 之前的協商有案例嗎 04/21 22:41
→ nfsong : 虧損 一半一半嗎 04/21 22:42
噓 alaskaman : 7個字 賣不出去 賠錢賣 結案 04/21 22:44
→ sunsolars : 道理很簡單，打太多了 04/21 22:44
推 IanLi : 這就是在抓最後一個，市場投機客真的很多 04/21 22:45
推 sGuitar : 謝謝分享 04/21 22:45
→ sGuitar : 上面一堆打多也靠背，打少也靠背的人 04/21 22:45
→ sGuitar : 發一篇打的剛剛好的豹紋來看看？ 04/21 22:46
推 inuyaksa : 謝分享 講錯的就算了講對也要酸 有什麼毛病？！ 04/21 22:54
推 qscNERO : 推分享 噓文有事嗎 04/21 22:56
推 aixiiae2005 : 有夠低能人家解釋清楚不好嗎 04/21 22:57
推 bestmoe : 嗯嗯跟我想的一樣 04/21 22:58
推 fiegger : 推 04/21 23:05
→ pinkg023 : 預期會有負值出現，時間還真準呀 04/21 23:07
推 PeikangShin : 我還以為是米果爸改了程式設定圈人，不然你看今天 04/21 23:09
→ PeikangShin : 輕原油會結在多少^_^ 04/21 23:09
→ pinkg023 : 到底能不能現金交割呢？楊世光影片是說可以 04/21 23:10
推 mogreat : 謝謝說明 04/21 23:11
→ pinkg023 : 現在所有期貨多單都困在上面瑟瑟發抖只能等需求回 04/21 23:11
→ pinkg023 : 來了嗎 04/21 23:11
推 ches728ter : 推推 04/21 23:13
推 PeikangShin : 真正實物交割的默默上漲中，現金交割的昨天大跌秀 04/21 23:14
→ PeikangShin : ~ 米果爸狂發新聞說倉儲滿了喔~ 不覺得滿臉問號X 04/21 23:14
→ PeikangShin : D 04/21 23:14
推 linjrming : 倉儲沒滿的話 現在對鎖12月油可以賺7倍唷 04/21 23:15
推 horseorange : 推 04/21 23:15
推 frozenmoon : 04/21 23:18
推 PeikangShin : 真正的狼 沙盤推演+心理學分析 早已練的爐火純青~ 04/21 23:20
推 lovemost : 推，解釋的很好 04/21 23:33
推 DNSKHY : 就一堆人想搶短，到期要結算，沒想到油商不願收啊 04/21 23:38
推 hinetsndb : 好奇為什麼布蘭特結算時沒有像昨天WTI這樣的賣壓?? 04/21 23:39
推 ojizz4u : 一樓 XD 04/21 23:42
推 ur83friend : 推 04/21 23:42
→ minazukimaya: 兩個原因 一是交割在海上可以開油輪載 二是結算價格 04/21 23:49
→ minazukimaya: 的計算方式 期交所布蘭特是追Brent Index自然不會有 04/21 23:49
→ minazukimaya: QM/CL這種問題，QM以另一個期貨商品CL的收盤價結算 04/21 23:50
→ minazukimaya: 才會有這種問題 就賭場規則要看清楚 QM就是賭場 04/21 23:50
推 alfonso12 : 股版好文 04/21 23:58
推 auction88 : 一樓22:25推文 04/22 00:00
→ auction88 : 人家24:34秒才po 04/22 00:01
→ auction88 : 你嫌字多懶得看直接酸 這種進水桶好像也蠻可以的 04/22 00:02
→ minazukimaya: 我習慣惹QQ 因為我的文章都很長... 04/22 00:05
→ minazukimaya: 很多事能短短幾句講完，都是有過度簡化的嫌疑的... 04/22 00:05
→ minazukimaya: 過度簡化因果在市場上是一定會賠錢的XD 04/22 00:06
推 hito21 : 推原po好心...一樓口氣差never mind 04/22 00:11
噓 black1112 : 純噓某些為酸而酸的酸民 04/22 00:12
推 hito21 : 我沒用噓阿...一堆鄉民有事嗎??? 04/22 00:14
推 e65947 : 推認真好文 漲姿勢了 04/22 00:22
推 blr12345 : 難得認真文 推推 04/22 00:32
推 gemilay : 推推長知識 04/22 00:35
推 qqq5890003 : 推個 04/22 01:07
推 asdf45610 : 謝謝分享 04/22 01:21
推 chister : 推 04/22 01:36
推 chihwei739 : 樓上有人忘了切帳號？ 04/22 01:51
推 G4SR : 負數就是被電腦強制交割的 04/22 02:14
推 crackecstasy: 推 04/22 02:16
推 G4SR : 被電腦交割的不是經濟邏輯別牽強解釋 04/22 02:18
推 donkilu : 推好文 解釋得非常清楚 04/22 02:32
推 egghead1115 : 推！分析遠近價差蠻有道理的 04/22 02:45
推 c7683fh6 : 推 04/22 02:45
推 qa1122z : 推 04/22 03:21
推 sawaman : 推個 04/22 07:12
推 zxm40059 : 推！感謝說明～ 04/22 08:13
推 scott2009 : 推 04/22 09:17
推 damnedfish : 推 04/22 09:50
推 t0kyohot : 大台小台期貨結算日還會以現貨價格為準結算 04/22 12:35
→ t0kyohot : 這些期貨商品根本亂七八糟 04/22 12:35
→ t0kyohot : 根本結算日那天誰保證金多誰就贏了 04/22 12:36
