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Fw: [其他] INTEL 財報分析

Severine 發表於 2021/1/26 上午7:29:57
看板PC_Shopping標題Fw: [其他] INTEL 財報分析作者
Severine
 (賽非茵)時間推噓21 推:21 噓:0 →:72

※ [本文轉錄自 Stock 看板 #1W3mYza2 ]

作者: Severine (賽非茵) 看板: Stock
標題: [其他] INTC 財報點評
時間: Tue Jan 26 02:06:49 2021

原本想比照上次MU/INTC/AMD/XLNX財報來分析誰在說謊,不過這次有點累了
加上看到這篇對岸的文章,認為蠻有料的,給各位看看.

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Intel 2020 Q4財報點評

INTEL 的財報出來了，怎一個「慘」字了得？ 幸虧有領導層的變化帶來了一
些希望，否則不知道Intel的股票會跌成什麼樣子，即便如此，週五還是跌去10%。更弔詭的是，Q4財報的主要資訊（下邊這張圖）在週四交易結束前被洩露，引起 INTEL/AMD/NVDA的股票閉市前突然向上波動。Intel得知信息洩露後，為公平起見，在交易日結束前公佈了財報。

https://xqimg.imedao.com/1772f1712c447a333fb64fcf.png!800.jpg


下面分別就Intel財報的內容做一些點評，有理解不準確之處，歡迎網友討論。

https://xqimg.imedao.com/1772f18975747a3a3feb6e6d.png!800.jpg


這是第3張投影片，我關心的焦點是Ice Lake-SP伺服器CPU量產的情況。
從字面表述看，產品已經開始輸送（Shipping） ，但結合上下資訊看，情況並不樂觀。瞭解Intel 10nm節點技術發展曲折經歷的球友知道，伺服器Ice Lake-SP 的10nm製造節點和筆記本Tiger Lake 的10nm製造節點並不相同，

Ice Lake-SP是所謂"10nm++"技術，Tiger Lake是"10nmSuper Fin"

PPT裡面說「10nm Super Fin 在3個高產工廠逐步上量」，但用「10nm 供應數量年增長4倍」來模糊二者的區別，有欲蓋彌彰的嫌疑。關心Intel不同10nm節點技術的球友，可以參考我這篇文章，瞭解這個區別對判斷Intel 伺服器CPU在2021/2022的市場表現十分關鍵。

https://xqimg.imedao.com/1772f218fb347be23fe5ed0a.png!800.jpg

上面是第5張投影片，Q4收入超過預期26億美元！ EPS超出預期0.42。
反推一下，如果沒有Q4的超預期，FYI2020的EPS是4.88，基本與2019的4.87持平。

https://xqimg.imedao.com/1772f23939d483633fe475fc.png!800.jpg


上面是第6張投影。Q4 EPS 同比持平，仔細看一下EPS貢獻組成的變化，產量提升帶來的增長貢獻（$0.30）被產品平均售價降低帶來的負增長（-$0.45）拉低，增量增收不增利！ 另外值得注意的是「Ajacent Biz」帶來的貢獻（$0.06）屬於即將賣掉的NAND存儲，也就是不可持續。而支出「Spending」貢獻的（-$0.08）來自7nm的投入，這個會持續而且很可能加大。

原因大家看一下ASML的財報，EUV光刻機主要交付給了兩個亞洲晶片製造商台積電和三星。北美的Intel還沒有開始大規模採購，意味著今後還需要花大錢來投資！

另外，最後一項「資本分配Capital Alloc」正面貢獻了（$0.18）， 底下小字注解里
說股票數量減少了，確實，第7頁PPT說過去一年Intel花了142億美金回購，減少了股票數量。意味著沒有大手筆回購的話，EPS就不會是1.52，而是1.34。

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上面是第8頁。第4季的表現可以說十分糟糕！ SaaS、政府和企業市場全部兩位數下滑。政企下滑可以理解，同業基本都存在，但雲服務商下降和市場實際情況是反向的。
由於疫情影響，雲服務需求是上升，而不是下降，讓人感覺用消化週期（Digestion
Cycle）來解釋是在刻意掩蓋現實。另外，運營獲利率從48%下降到34%，這對傳統的高利潤DCG數據中心業務來說是不可想像的，過去被認為利潤低的CCG部門,營業利潤率是41%

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上面是第9張。DCG其它業務看著還行，特別是與自動駕駛有關的MobilEye表現亮眼。PSG的表現不佳，銷售額和利潤都在下滑，解釋原因是5G設備商逐漸不使用FPGA而開始使用自己研發的ASIC。是否如此？ 下週1月26日我們看看賽靈思XLNX的財報就知道了

https://xqimg.imedao.com/1772f398f7f47a073fd43aca.png!800.jpg


上面是第10頁 CCG的業務情況，業務收入在筆記本市場表現優秀，獲得了同比30%的上升。由於疫情引起用戶活動行為的變化，估計市場熱度還會持續一段時間。美中不足的是平均售價同比下降了15%，反映出主要是低端產品帶來的收入。當前市場情況適合Intel的
IDM模式，產能問題不用求助於人。另外，CCG的營運獲利率41% > DCG 的34%，Intel伺服器CPU估計現在必須要以價格取勝了，當然，不像AMD依靠台積電生產，Intel產品有貨也是優勢

https://xqimg.imedao.com/1772f3e738247ec73fbd38b8.png!800.jpg


上面是第12頁，內容是對2021年Q1的展望，也應該是持有Intel股票的球友最該仔細琢磨的，“ Down"這個單詞在頁面上出現了10次，心驚肉跳。對2021年的全年展望需要等新
CEOPat Gelsinger 在2月15日上任後才能給出。不過，2021年的產品銷售情況是18-24個月前產品路線圖執行的結果，新CEO到來不能從根本上改變太多。Intel這艘船慣性大，好船長開始掌舵調整航向，到能夠看到行駛正常，需要的時間是以年為單位的。AMD這艘小船，從2014年10月開始由Lisa Su掌舵，到2019年初開始讓人看到希望，都用了4年時間，英特爾 估計需要的時間更長！ 期待新CEO能夠不再粉飾太平，而是實事求是、開誠布公地說明經營情況，找到應對之策



作者：gwitter
https://xueqiu.com/1577178983/169682480?fbclid=IwAR2xsSbyCBjAPztV8420rlBBfkMU7k8EARrQunZw87xtsZkBWpjs0eoBzW8

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推 Exusiai : 下一個追隨ibm nokia腳步的就是intc 01/26 02:22
推 lianli1024 : INTEL真的快不行了，什麼2023幾奈米的到那時候別人 01/26 02:24
→ lianli1024 : 都跑多遠了 01/26 02:24
→ Severine : 我在財報前買的10顆2月的葡萄已經200%了 XD 01/26 02:25
推 Thoris : Intel現在的公司文化真的很糟 就踢皮球和粉飾太平 01/26 02:30
→ Severine : 即將離任的是CFO出生 專搞美化數據 不意外 01/26 02:31
推 NCKUFatPork : 希望AMD這次Server真的能夠一舉提升市占，Intel靠著 01/26 02:32
→ NCKUFatPork : covid苟延殘喘 01/26 02:32
→ Thoris : 換了這麼多CEO沒有一個敢檢討fab 慘 01/26 02:32
→ gomi : 原來如此 01/26 02:34
→ Severine : 大概這也是這位會回鍋的原因吧 鎮壓各派 01/26 02:34
推 aegis43210 : 預估伺服器市估到了2023H2才會止跌，今年來看，年底 01/26 02:36
→ aegis43210 : 就知道7nm微影設備到位後的試產情況 01/26 02:36
推 thbygn98 : 幹爆intel 01/26 02:38
推 aegis43210 : 另外美國政府已施壓ASML和尼康，預料下半年10nm將會 01/26 02:41
→ aegis43210 : 快速增產 01/26 02:41
→ Severine : 我一直很納悶 產能滿載的情況下施壓有甚麼用.. 01/26 02:43
推 ndilavril : 沒想到有生之年看到不可一世的公司淪落成這樣 01/26 02:45
→ Severine : 2000年網路泡沫的時候也很多這種很慘的公司 01/26 02:46
→ Severine : 但INTC也沒到很慘 只是略顯疲態 01/26 02:46
→ Vek1112 : 英特爾泡泡破了 01/26 02:47
推 DecemberLV : 下一個IBM 下面移位～ 01/26 02:54
→ x512319 : 一年就那幾台，政府施壓有什麼用？ 01/26 03:45
→ x512319 : 還是I皇提價搶貨 01/26 03:45
推 Cactusman : 估值在50元以下了吧 01/26 04:26
推 pandp : 裡面幾個點作者都負面解讀,但其實還好 01/26 05:06
推 izplus : 歐洲人會因為施壓就肯加班嗎 01/26 05:06
→ pandp : 1.intel加大回購的時間點是在股價$48的時候,還ok 01/26 05:07
→ pandp : 2.EUV採購被三星和台積包了,因為他們分居全球一二 01/26 05:07
→ pandp : 以產能比例來看本來就買的多,加上i社EUV運用還不到 01/26 05:08
→ pandp : 位,買的沒這兩家多本來就很正常,其他家根本不用買 01/26 05:09
→ pandp : 不過雖然CEO說要保留製造,但哪天回馬槍擴大比重,那 01/26 05:10
→ pandp : 就算反轉市場的既有看法了 01/26 05:11
推 kami0857 : 謝謝分析，很有幫助 01/26 05:19
推 m9103232 : 當年umc也是晚買設備，結果就是被狠甩幾條街 01/26 05:35
推 pandp : UMC的問題也不全在買設備，很多都是多重結構問題的 01/26 05:51
→ pandp : 倒不如看i社有沒有辦法隨時想買時靠政府就搞得到 01/26 05:52
→ abram : 現在抱住2330就是要等I家認錯行情 01/26 06:20
推 hsiehming : 推專業分析 跟分享 01/26 06:28
推 distance1919: 謝謝分析 01/26 06:34
推 vincent5236 : 推！股版需要這種文章 01/26 06:36
推 lovelock110 : 謝謝分享 01/26 06:36
推 sidneys : 推 01/26 06:53
推 rahim : 謝謝分享 01/26 06:57
推 garychang79 : 空爆 01/26 07:09
推 gkfriend : 推分析 01/26 07:14
推 riches : 推個 01/26 07:15
→ ur260 : 以後只買得到amd的cpu惹 01/26 07:18
推 uller : 推 01/26 07:27

※ PTT 留言評論
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ※ 轉錄者: Severine (118.160.80.137 臺灣), 01/26/2021 07:29:57
推

cation234 01/26 07:55風水輪流轉 幾年前還有人說以後只買得到Intel的CPU

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paimin 01/26 07:56連raw map都輸也是很難得了 2023才有7nm 2022 amd

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paimin 01/26 07:565nm產品就要上市了 就算tsm製程灌水 同等級落後一

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paimin 01/26 07:56年也太慘了

推

x941u4vu86 01/26 08:10前兩篇又一位板友的amd平台掛了…

推

hcwang1126 01/26 08:11消費性市場應該是繼續yes 不過只有消費性市場的年代

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hcwang1126 01/26 08:11 股價就不是現在這樣

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hcwang1126 01/26 08:12Server只少數長期合作有品牌忠誠度

推

MADAOTW 01/26 08:35IBM化

推

avans 01/26 08:46推分析

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EdYu 01/26 08:54以往Intel光刻機不是都Nikon客製的
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EdYu 01/26 08:55ASML沒出北美也不表示都沒有

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leung374025001/26 09:00跑去看了一下原作者的相關文章，覺得真是有趣

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leung374025001/26 09:01https://i.imgur.com/I7egSYO.jpg
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leung374025001/26 09:03spr和adl-s一樣是golden cove，然後前者用10sf後者

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leung374025001/26 09:03用10esf?

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leung374025001/26 09:03https://i.imgur.com/JYPtKxp.jpg

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leung374025001/26 09:07原來adl-s是8顆x86+8顆arm，看到這裡已經發現這位

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leung374025001/26 09:07所謂蠻有料的大師好像半點comp architecture的東西

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leung374025001/26 09:07都沒學過？

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leung374025001/26 09:07computer

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leung374025001/26 09:15至於『PPT裡面說「10nm Super Fin 在3個高產工廠逐

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leung374025001/26 09:15步上量」，但用「10nm 供應數量年增長4倍

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leung374025001/26 09:15」來模糊二者的區別，有欲蓋彌彰的嫌疑。』。這一

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leung374025001/26 09:15段就更有趣了，那位大大知道q1 icl-sp才進入量產的

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leung374025001/26 09:15階段嗎？量產和出貨基本上是同期的，所以產量會有

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leung374025001/26 09:15多少呢？4x的數字裡icl-sp有沒有5%都是個問題。

推

oopFoo 01/26 09:44這個完全沒講到重點。https://imgur.com/cGeU4bH
推

hcwang1126 01/26 10:03那個命名也不能怪人 10esf 10sfe都有

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hcwang1126 01/26 10:04https://i.imgur.com/za7SKnk.jpg

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hcwang1126 01/26 10:05這篇最有趣是forecast 2021Q1 down

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hcwang1126 01/26 10:05可是這篇好像不是股版

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hcwang1126 01/26 10:05這裡

推

hcwang1126 01/26 10:14還有八掛

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hcwang1126 01/26 10:15https://i.imgur.com/3DL0Mle.jpg
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leung374025001/26 10:44是sfe還是esf都不重要，那位大師很明確地把adl-s歸

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leung374025001/26 10:44類到「第三代10sf」，把同一代的spr歸類為「第四代

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leung374025001/26 10:4410esf」，顯然不是語序不同的問題

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oopFoo 01/26 11:00小人物有什麼好八卦的。Intel的技術力是夠的，10nm

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oopFoo 01/26 11:02的問題也不是Intel的技術力不行，完全是BK的決策爛

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oopFoo 01/26 11:04到不行。今年Intel的產品線沒有競爭力也早就知道了
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oopFoo 01/26 11:05還好筆電ok加AMD無產能，今年也就勉強pass

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oopFoo 01/26 11:14https://reurl.cc/kVL7N9，ASML財報日有EUV八卦

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oopFoo 01/26 11:16有一個大客戶說它N3製程的客戶入黑名單所以21年要少

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oopFoo 01/26 11:17拿EUV機器，另一個客戶說路線圖delay也要延遲拿貨，

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oopFoo 01/26 11:18這兩家應該猜的出來吧。但我覺得最有趣的是ASML說

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outzumin 01/26 11:20我下麵給尼棉ㄘ

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oopFoo 01/26 11:20EUV的3600D下半年要出貨，比c型多15%的產能。XD我是

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oopFoo 01/26 11:20廠商也要延遲拿D型吧

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outzumin 01/26 11:21大哥大

推

hcwang1126 01/26 11:26有掛有推

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friedpig 01/26 11:28牙膏不是一直擺明了要拿最新的EUV嗎 舊的CP值還太

→

friedpig 01/26 11:28低阿

推

aegis43210 01/26 11:30舊型也兩臺而已

→

oopFoo 01/26 11:39AMD也選擇沒有EUV製程的n7啊。我只是對本版一直喊

→

oopFoo 01/26 11:41EUV!EUV!有點煩了。

推

ricky852134601/26 11:43優質文章

推

SONYPS5 01/26 12:08財報講那麼多廢話，結論還是7nm生不出來啊XD

推

Fezico 01/26 12:09IBM現在混的風生水起好嗎...不是只看消費電子

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friedpig 01/26 12:14這版就一直把tsmc=amd阿 天天吹的好像AMD都直接跟

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friedpig 01/26 12:14最新一樣 問問看製程大師怎麼想吧

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friedpig 01/26 12:15雖然大師動態調整很快就是了

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yinaser 01/26 12:17AMD zen3又不想上EUV製程太貴了

→

friedpig 01/26 12:21接下來會上N6拉 只是跳過純7 euv 我記得7 euv drc

→

friedpig 01/26 12:21好像不相容？ n6好像才能比較無痛上

推

aegis43210 01/26 12:24i皇的bk就是嫌euv太貴呀，GG

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friedpig 01/26 12:26毛利率還是要故阿 不然一下跌太多怎麼混

→

leung374025001/26 12:29原本zen3是喊n7+，最後縮水成n7p

推

coox 01/26 12:30這人是專門研究i皇PPT漏洞的嗎

→

friedpig 01/26 12:33都忘了有偷縮水這件事

推

leung374025001/26 12:36https://i.imgur.com/czIh2Zx.jpg
→

leung374025001/26 12:36https://i.imgur.com/W3LDRGx.jpg

→

leung374025001/26 12:36新版ppt直接整個加號都消失掉

→

leung374025001/26 12:39有人說只是避免誤導，所以改稱改良版的n7。所以為

→

leung374025001/26 12:39什麼不把加號換成p不就好了？直接把後綴砍掉才是此

→

leung374025001/26 12:39地無銀三百兩。

推

cms6384 01/26 13:30從PTT就可以分析這麼多 中國神人真的屌

推

u8702116 01/26 13:36歡迎來到股版

→

jior 01/26 16:27我大i皇還是沒有要衝EUV機台的量？這摸屌！！？

→

gameguy 01/26 17:28Amd，香

推

ltytw 01/26 18:02AMD 香

推

aegis43210 01/26 19:58除非dc業務繼續烙賽，否則都繼續照原定計劃

→

friedpig 01/26 19:59東西還沒出怎麼衝 要買就買最新的

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aegis43210 01/26 19:59i皇的最大隱憂是人才流失，強的都去亞馬遜，nV，蘋

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aegis43210 01/26 19:59果，甲骨文，微軟…等公司了

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aegis43210 01/26 20:00台灣年輕人願意進fab算幸運了

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aegis43210 01/26 20:02感覺跌夠了，近期會低接，每次財報完都崩跌，真好操

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aegis43210 01/26 20:02作，汗

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Severine 01/26 21:35跌夠了就接 我是看50以下拉

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hcwang1126 01/26 21:45DC今年應該是烙賽了 拼看優於預期

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hcwang1126 01/26 21:46本益比續低的話 就會有價值型投資人

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wario2014 01/27 03:12我只想講一句，未來是看不到數字的

推

Koibito 01/27 06:31繼暴雪之後Intel也要下神轎了嗎
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