[標的] 6136.TW 富爾特 長期持有多

標的：6136.TW 富爾特

分類：多

分析/正文：請勿跟單純分析
要介紹的是富爾特6136，是一支本業獲利轉虧為盈(還是很弱)，但轉投資多家潛力新創與大聯大股權的公司，每年配息不錯，帳面價值達30.8元，目前折價幅度超過20%，待催化劑出現股價可望往上衝。
富爾特可分為數個主體，分別是電信流量、影視娛樂、數位影像、IoT電子零組件銷售、轉投資新創，可以將富爾特視為控股公司。
一、esim、漫遊、行動加值:
1. 從早期的預付卡，到現在包含2412的行動加值服務例如hamivideo等。
2. 國際漫遊是從2022年開始的新業務，據公司說法每年都是倍數增長，商業模式是S2B2C，合作廠商包含各大旅行社與售票平台。這部分在公司法說會被特別強調。
註1:S2B2C(Supplier to Business to Customer)是結合供應商(S)、資源與小型渠道商(B)的能力，共同服務消費者(C)。
註2:公司漫遊官網https://www.aircoolsim.com/CVSBuy1Get1Free?type=eSIM

二、影視娛樂、行銷:
1. 主要由轉投資的格帝控股(增資後持股26.4%)負責，這部分看起來影響不大，格帝控股旗下有紅杉娛樂、意起娛樂。放圖。
2. 行銷由思索柏(數位廣告)及凱思(數位公關)負責。
3. 公司還擁有服務平台EZ訂，提供訂電影票等服務，暫停服務中。
4. 森川動漫，沒戲。

三、數位影像:
1. 專注於文創設計與客製化服務，代表公司有富爾特數位影像(損)、圖像多有限公司(益)，影響不大。

四、IoT電子零組件銷售:
1. 主要代理瑞昱的產品。目前看來市場需求仍疲弱。此業務在2024年貢獻富爾特約21%的營收 (約1億台幣)。

五、轉投資新創:
公司不少僅列出重點。
多年前業務合併的大聯大3702，目前共持有29921張，詳情請看陳大大的發文有相當詳細的說明，不再重複。
Funnow: 吃喝玩樂即時預訂平台，已於2021年完成B輪融資，是台灣少數從成立到現在都能持續募到資金的公司之一，獲利/IPO進度未知。普通股持有1862張、特別股持有880張。CloudMile:這是一家AI與資安的雲端服務供應商，業務遍及東南亞，已進行數次融資，據執行長說預計2026上半年提出IPO計畫。持有普通股4508張。
https://money.udn.com/money/story/11162/9012095
https://i.imgur.com/nzMdeWa.jpeg
https://i.imgur.com/8Fmd8hY.jpeg

上述中第一與第五項是公司特別強調的點，漫遊/esim的需求是未來幾年的重要的獲利來源。
這種公司用NAV估值看起來比較適合。
NAV = 本業估值(EBITDA × EV/EBITDA) + 業外投資 + 現金等資產 - 負債 = 3548475000每股NAV=3548475000/115536412=30.8元

https://i.imgur.com/47WdEp8.jpeg
https://i.imgur.com/OCuj8Di.jpeg
https://i.imgur.com/tfuFICx.jpeg
股價低迷原因是本業長期獲利不佳，市場偏好由本業驅動獲利的公司。且缺乏價值解鎖的事件(例如IPO、處份投資)。
CloudMile、Funnow這兩家公司雖然表現都很好，但市場無法驗證真假，相對應就是富爾特股價會打折，有點類似KY股的情況。
富爾特要上看30元就得需要一些催化劑，如下:
1. CloudMile IPO: 沒有進度。
2. Funnow處分或分拆: 沒有此消息。
3. 股利政策改變: 今年大聯大配息貢獻EPS0.87元，若未來更高或其他公司也配會更理想。。
4. 本業持續轉盈 (EBITDA提升): 緩慢進行中，轉好的情況下預估0.21，需待時間驗證。

進退場機制：
進場：折價大於20%以上可分批進場、CloudMile或 Funnow有IPO / 處分訊號。
停利停損：催化劑落空、漲到目標價30元、本業回到虧損狀態。

https://i.imgur.com/Hw3ObaU.png

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