[標的] 散裝多

1. 標的：2606 裕民 2637 慧洋

2. 分類：多

3. 分析/正文：

散裝在過去半年因恆大危機跟東奧停工表現較弱
再加上季節因素，需求大減，散裝類股也一陣子沒有動了
但近期因爲中國房地產危機緩解、東奧結束、烏俄戰爭影響下
個人認爲有機會漲一波

之所以戰爭對散裝會有影響，這些必需品如果不能進的時候，必須找其他的管道進
不可能叫大家不吃玉米、小麥，不產鋼鐵、不燒煤
舉個例像2018年的時候，
美中貿易戰的大豆也是一樣，美國不能進就從巴西進，路程直接變成兩倍
這導致本來比較有效率的路程就會被打亂，
距離變長、時間變長、港口不堪負荷等問題逐漸出現

這次的影響會更大，影響的品項比較廣也影響國家也較多
1.
天然氣的部分本來歐洲依賴俄羅斯天然氣管道運送，
但現在可能要轉一些比例到LNG船從美國、中東送，
中國跟俄羅斯沒有管道，中國應該會跟俄羅斯增加進貨，LNG船的需求也會增加
整個看起來LNG船的需求會增加很多，不過這個跟台灣的散裝業者比較沒關係

2.
烏克蘭玉米卡住，可能要從巴西阿根廷補，
這對歐洲國家影響較大，原本可能黑海之間的運送，現在變成跨大西洋
距離增加了很多，至於亞洲國家進貨的話兩邊不會差太多

3.
小麥也是有影響，未來歐洲抵制俄羅斯的話，
可能要從美加補缺口，歐洲本來火車就可以送的東西，現在需要跨大西洋才能運

4.
鐵礦砂的部分中國可能會爲了挺俄，多從俄羅斯進口，
可能會減少澳洲進口量，這對散裝船運比較負面
但俄羅斯也可能自己會應付不過來，也有可能最後變成需要多從澳洲、巴西進
目前中國的態度也不明確，至於其他亞洲國家應該就會傾向從澳洲進，
但鐵礦砂部分主要還是看中國，目前庫存過高也是個擔憂

總結來看戰爭的影響
LNG船影響較大，但在台灣公司船隻數量較少，所以就不多説了
Panamax、Handy主要載穀物，上述玉米、小麥都可能受惠，這船型也是台灣散裝的主力
Capesize的話就看鐵礦砂、煤礦，
如果劇本是俄羅斯產量減低，那對散裝航運來説是好事
但如果政治因素使中國增加俄羅斯進口的話，會有比較負面影響

不過上面都是我的看法，各個國家的策略還有待觀察，
目前各國不敢有太明確的做法，美國一下說要制裁一下又不敢
歐洲各國表面上挺烏實際也不敢動作，

但長期來看，我覺得散裝也算是穩的
相較於貨櫃海運，因爲獲利大噴發，所以造船數量有大幅提升
目前貨櫃的新船訂單佔既有船隻比重已經20%以上，
表示未來兩三年都會看到供給大幅成長
但散裝不一樣，而受到貨櫃船隻訂單增加影響，散裝新船製造時間也有所延長
目前新造船比例才6.8%，比2019年疫情前的9.1%還要低，
拿到新船的時間也被延長
所以就算需求沒有改變的情況下，我認爲供給面長期也是看好的
就我過去的文章也有提到如何去看景氣循環股，
最重要的就是看供給跟需求的走勢，如果需求變化不大
供給成長就會變得格外重要
評價部分我覺得這個循環可以看到3*pb，目前都有50%的空間
基本上就是等市場熱度而已

大家可能會說不如去買貨櫃，PE 也才3-5倍
但我認爲就現階段來看，
散裝運價都還在合理的區間，貨櫃運價早已脫離合理區間
不然拜登也不會出來靠背，也不會再那邊查來查去
相對的散裝運價反正也沒多好，跌也沒辦法跌到裏去
風險相對的低很多，空間也大很多

操作的部分：
去年第一季有操作過一波，五月的時候就出掉，獲利大概70%，
主要是因爲後來比較積極操作玻璃，沒空管散裝
接著恆大開始有消息出來後，就全部出掉原物料、散裝這塊了。
一直到最近才回來進場，買了2637、2606，
主要還是認爲中小型船隻比較有利，所以沒有選擇其他間
如果有下跌的話可能會陸續加碼2637

補個人權單
https://m.imgur.com/a/1djM6gs
https://imgur.com/a/w0Vopos

另外補一下一樣運輸相關，
最近也有在小空2610，主要是cargo yield一月下滑18%
雖然包含季節性因素，但我覺得下滑也是有點多，
我會持續觀察二三月的情況決定加碼或出掉

其他的觀點，大概就是通膨應該會持續飆
玉米小麥的價格已經漲到不行，油價也要破百，
本來預期今年的通膨應該可以比較穩定，但應該是無望了
目前美國經濟蠻穩的，雖然股市表現不佳，但實際情況還不錯
這次的影響可能會導致FED加速升息去抵制通膨
因此美股的部分我也持續都有在放空高估值股票，尤其是電動車類的
台股好像沒什麽太好的放空標的，有的話可以分享給我

這邊順便留個記錄
之前本來想寫個去年的投資績效，不過看到很多高手後就跳過了
2021 期初本金422萬， 已實現372萬，其中包含2020年未實現 42萬
年底清空持股，無未實現損益
投資績效：（372-42）/422 =78%
https://imgur.com/a/gB5h8TT

2022目前-15萬，大約-2%

以上祝大家賺大錢

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