[閒聊] 近期比特幣暴跌原因的看法

自葉倫評價比特幣後，似乎成為了大家認為比特幣暴跌的主因，而我們認為真正讓市場回調的可能性在於美債殖利率上升所代表的經濟局勢，以下整理了簡單的看法，也可以參考由 Bincentive 所整理的文章，歡迎在下留言討論！

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【淺談近期市場概況】

BTC（比特幣）週一 ( 22 ) 迎來巨幅回調，據 Coinbase 交易所數據，比特幣從最高
58,363 美元下殺至最低 46,700 美元，單日最高下跌 11,663 美元，跌幅達 20%；不僅如此，前（23）日比特幣再跌 9.6%，最低價格下探 45,000 美元。

葉倫指出：「比特幣是高度投機的資產，大眾應該注意比特幣的價格可能相當不穩定，投資者可能會遭受潛在的損失。」不只如此，葉倫也否定比特幣的交易機制，認為其「效率低落」。

也許葉倫的發言確實對比特幣產生影響，而為何我們認為真正讓市場回調的可能是美債殖利率上升所代表的經濟趨勢呢？

我們知道的是，美國國會正在為 1.9 兆的經濟刺激方案爭的面紅耳赤，但顯然通過只是時間早晚、規模大小的問題而已，另外，疫苗施打速度快、確診人數下降，大家對於經濟復甦充滿信心的同時，美債殖利率也悄悄升高。

去年三月疫情爆發時，美 30 年期公債殖利率降至歷史新低的 0.702%，不過在 2 月 15日突破 2% 這個重要關卡，是去年二月以來首見，22 日再升至 2.15%。10 年期公債殖利率也攀升至 1.37%，是至少去年三月以來的最高水準。

【殖利率攀升代表什麼？】
一般來說，殖利率攀升代表幾件事：

(一) 縮減恐慌（taper tantrum）：
在 2013 年時，市場對美國聯準會（Fed）提前縮表的疑慮導致美債殖利率快速攀升，而這件事也衝擊投資人購買公司債的信心，導致股市賣壓出現。

(二) 部分投資人移轉資金：去年公債殖利率跌到谷底時，資金移轉至股市，讓股市欣欣向榮。但殖利率攀升，部分投資人開始會將部分資金移轉至債券，這導致股市配比資金降低，而這可能也是美股近來表現稍微低迷的原因。

(三) 免費午餐不復存：
過去美國政府利用幾乎免利息的公債籌措「抗疫資金」，如今隨著殖利率上升，也代表著美國發債的成本增加，這代表政府的擴大支出的空間可能受限。

【那麼，政府如何應對？】
目前，Fed 已竭盡所能向市場保證，短期內（今年）會繼續將基準隔夜利率保持在 0 至0.25% 的目標區間內，並維持現行的每月購債規模不變。這也代表縮減恐慌的擔憂並不存在。

Fed 主席鮑威爾（Jerome Powell）也於昨日在參院銀行委員會作證時，表達離收回刺激措施尚遠的信號。他預料今年內景氣會好轉，恢復到更正常的水準。

他還表示，最近債券殖利率上漲表達了市場對經濟前景強勁的「信心」，並不認為通膨率將升到令人不安的水準。

不過還是有令人擔心的事情。由於舉債的成本增加，開始有些經濟學家擔心，今日推出的刺激措施，是否將以明日付出利率和通膨走高的代價作收。

此外，刺激方案雖然能刺激經濟，但資金不會百分百用在實體經濟上，在復甦路程中，會有多少資金流入股市、房地產，而這最後將會導致更多的通貨膨脹。就像 2008 中國的
4 兆經濟紓困案一樣。

【結論】
總體來說，計算通膨後的實質殖利率，今年來也持續走高，不過仍為負值。通膨預期升高，意味著投資人對經濟抱有信心。但通膨升高的受益族群可能會是原物料、資產、消費股，高風險的科技股和加密貨幣可能沒有那麼吃香，但長期來看，仍是較好的資產。

大家有甚麼想法，也歡迎留言討論喔~

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