[券商] 各家券商的execution quality比較

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4189239
Schwarz, Christopher and Barber, Brad M. and Huang, Xing and Jorion, Philippeand Odean, Terrance, The 'Actual Retail Price' of Equity Trades (August 13,
2022).

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這篇paper比較了
TD Ameritrade、E*Trade、Fidelity、Robinhood、IBKR
的 execution quality

主要的研究方法是:
同一時間，在兩個券商的api下相同size的市價單買入
買入後在30分鐘內賣掉
比較成交的速度、價格跟當時的NBBO
測試期間是 2021 DEC ~ 2022 JUN

這篇研究總共下了八萬多筆交易
說起來成本不便宜
應該至少花了幾萬美元吧

結論來說
TD的execution quality可能是最好的
https://i.imgur.com/ObsP1mG.png

作者認為
成交價格的差別，主要的原因是:
wholesaler給不同來源的order不同的報價
交易所被法律要求要公平對待所有客戶，wholesaler則否

這篇study的limitation:
1.只有測 market order
2.order很小。大部分order落在每筆100美元左右，少部分則是每筆1000美元。
SP500成分股的話，每筆order平均只買1.64股

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execution quality 不見得是選擇券商的唯一標準
這篇paper的測試也不見得能完全反映不同下單方式會得到的execution quality

但畢竟這類實際下單到市場上的study不是那麼常見
或許還是可以參考看看

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有一個理論是
wholesaler會想要知道進來的order是來自informed trader或uninformed trader
如果order是來自informed trader，wholesaler會試圖給比較差的報價
以補償informed trader帶來的不利

假設這個理論成立
如果你是被當成狼的羊，就會更加不利

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So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.

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Evidence-based medicine 實驗做出來違背大眾認知的故事很多 最後還是 Evidence 為王 至於Finance領域如何，I don't know 這也只是單一研究 就看後續有沒有人要審視實驗的嚴謹程度了 排行落後的券商，搞不好也會很關心