PTT評價 daze 過去發表過的文章

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讓我們換個假設。 假設股市滿足對數常態分佈 年化預期報酬率 5.5%，對數標準差 0.15。 9年後 報酬率有95%機率落在 -34% ~ +298% 之間

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立法委員作為民意代表 把法條寫成這樣 如果這條修法是擴權給衛福部 那也是立法院選擇要擴權給衛福部的 理論上這也是民意的體現

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有一個常見假設是，Equities Risk Premium 大致不變 如果你相信這個假設，也相信 Volatility 跟 risk aversion 大致不變 股票比重大致上是不變的 === 不過，這裡有一些細節上的問題

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2023過完了，來對一下答案 : 老實說，就我過去的經驗 : 我的 market timing 是失敗多於成功 : But for what it's worth，隨便寫一點 2023 無責任猜測 : ===

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→ cookiesweets: 第四點其實有啦，因為按照加密貨幣的體量，不應該 10/27 21:57 → cookiesweets: 投資5%資金在上面（記得daze大有算過，只佔股票市 10/27 21:57 → cookiesweets: 場的1%多？） 10/27 21:57 → ffaarr: 然後歐洲加拿大已經有ETF可以曝險。 10/27 21:57 → ffaarr: 不是喔，就像我們股債比7:3 也是資產配置範疇。 10/27 21:58

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首先，讓我們簡化條件，把一些變因暫時移除掉 假設某甲65歲退休 公司說，我們提供兩種退休年金的方案 方案1. 第1年領60萬，第2年領通膨調整後的59萬，第3年58萬，以此類推... 方案2. 每年都領通膨調整後的45萬

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可以最多借30萬美金出來買股票 但是借好借滿撐到極限很容易爆炸 : 另外他說可以將借出來的30萬匯款到臺灣的戶頭， 如果你的目的是要提款 10萬美元的美股資產，最多只能提出7.5萬現金

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對美國人來說 ETF比起傳統基金還有一個很大的好處。「節稅」。 傳統基金，當有人贖回時，就要賣股支應 或者調整持股時也會發生交易 交易產生的 Capital Gain 依法必須每年分配給投資人

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作者: daze (一期一會) 看板: Stock 標題: Re: [請益] ETF為什麼會超越基金變成顯學 時間: Sat Sep 23 20:22:27 2023 推 CCH2022 : 近年來的五花八門主題式ETF，真面目就是新的吸金方 09/23 19:04 → CCH2022 : 式，成分股不就那幾支在輪轉，調整持股又增加流動 09/23 19:04

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推 CCH2022 : 近年來的五花八門主題式ETF，真面目就是新的吸金方 09/23 19:04 → CCH2022 : 式，成分股不就那幾支在輪轉，調整持股又增加流動 09/23 19:04 → CCH2022 : ，每年靠管理費就賺飽飽，投信跟業配一起賺散戶的 09/23 19:04 → CCH2022 : 錢。 09/23 19:04 → jalai : ETF百百種 巴菲特只推薦市值型ETF 台灣一堆ETF小丑 09/23 19:04

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當在討論有多少錢才能退休時， 4% rule 常被提及 不過， 4% rule 是基於 Trinity study 基於美國股債的歷史回報率與30年的固定提領期間 所提出的一個 rule of thumb 如果你的預期提領期間，或對未來報酬率的預期，與 Trinity study 不同

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這裡有個問題是 房地產價格由於報價頻率低 得到的數據相對於持續有報價的股市會相對smooth 會系統性的低估房地產價格的volatility 如果觀察REIT這種跟股票一樣持續有報價的房地產產品

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Rational Reminder 最近剛好做了幾期結構化商品的 Podcast，可以參考看看 episode 251 Covered Calls episode 255 Structured Products

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推 uranus99: "提早退休"本身本來就是很困難的事情 07/16 06:51 → uranus99: 而且很多人都低估了自己的慾望，賺越多花越多 07/16 06:51 → uranus99: 所以很多人早就可退了，但越高薪族群他們越不愛退休 07/16 06:52 → uranus99: 我爸的朋友好多個退休又找顧問之類的工作，反正就是想賺 07/16 06:53 關於leisure對utility的影響

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最近讀了一些關於選擇退休的論文 注意到一個有趣的點 經濟學家關於提前退休的解 基本上是累積的資產達到特定門檻時就可以提前退休 這個門檻是基於收入的倍數

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有在IB買英股的人，或許有聽說過，某些英股的margin requirement突然被調到100% Rational reminder論壇的一位用戶indecision向IB詢問了這個問題: 截圖: 原始連結: 縮址: (RR論壇需註冊才能閱讀)

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推 SweetLee: 問個問題 先說我不懂統計 我的問題是 如果價值因子跟市 04/10 08:24 → SweetLee: 場因子的相關性不是1的話 那市場加上價值的風險 不就應 04/10 08:24 → SweetLee: 該跟直接用市場開槓桿到同樣大的結果會不一樣嗎？可是 04/10 08:24 → SweetLee: 這種想法好像不符合d大和v大前面討論的說法？到底是我 04/10 08:24 → SweetLee: 哪裡沒搞懂？ 04/10 08:24

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AT1 write-down 也不是前所未見的事 2020年 印度的 YES bank 也是在普通股未歸零的情況下 把 AT1 bond 給歸零了 雖然有這個前例 但過沒兩年

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稍微跑了一下 有一個問題是你的資料範圍其實很短 VEA 2007/07/20 才上市 年度 Bootstrap 從 2008 開始才有資料可以跑 2020年時，是從2008~2019，共12年的年度資料中，抽樣出40年的報酬

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貨幣是信用 實體資產只是一種建立信用的方式 或者說，正是因為信用不足，才需要實體資產來支撐 === 考慮一個古代小鎮

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ETF的YTM是內含的所有債券的YTM的加權平均值。 === 我們先考慮，對於單一債券不持有到期的話，YTM有什麼意義 假設你買了一張10年期的零息債券，面額100，市價70 當下的 YTM 是多少? 是 3.63%

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3月12日前在手上的債券才能用於擔保品 新買的債券，FED不給借 Eligible Collateral: Eligible collateral includes any collateral eligible for purchase by the Federal Reserve Banks in open market operations (see 12 CFR

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說到目標到期債券ETF，如果你觀察ishares的系列產品 IBTD 的 AUM 是 2.4 B IBTE 1.9 B IBTF 996 M IBTG 249 M

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Blog post: === 對於想要確保固定現金流的人，債券梯是個不錯的工具 然而，債券梯也有一些缺點

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推 daze: 話說有個奇妙的ETF，BOXX。理論上會比T-bills 利率稍微高一 02/02 16:15 → daze: 點點，雖然加上0.19%的ER之後可能差距有限。 02/02 16:15 推 daze: 我不太確定BOXX會不會月配息，或者年底才配息，可能要再觀察 02/02 18:17 → daze: 如果不是月配息的話，或許會方便很多 02/02 18:17 → ffaarr: 是啊，如果不配息 那就會是很方便的優勢 02/02 19:00

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Blog post: === 有一個乍看奇特但可能值得思考的論述: 對於以退休為最終理財目標的人來說，通膨連結年金才是無風險資產

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用 excel 回測了一下 用 VFITX(中期公債)、VFINX(S&P500)、CASHX(Cash) (From Portfolio visualizer) 期初投入10000美元，1991 NOV ~ 2022 DEC 60% VFINX + 40% VFITX，每月再平衡，期末是 110210 60% VFINX + 40% (VFITX if 5-year rate > 1%, CASHX if 5-year rate < 1%)

真的很想要不知道準不準的水晶球的話 紐約 FED 每天會發布 Term premium estimation 2023/01/12 的 10年期 term premium 估計是 -0.74% 至於這個estimation有多少可信度，就自己決定吧

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Lifecycle investing 有一個關鍵問題: Are you a stock or a bond? 紐約 FED 在2019有一篇報告 << What Do Data on Millions of U.S. Workers Reveal about Life-Cycle Earnings Dynamics? >>

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"存609 再領300"這件事有沒有意義 要看你對於"不給提款"的模型是什麼 如果你覺得你的身份可能有問題 有可能觸發奇妙的名單 但不確定自己到底在不在名單上

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這裡可以做個卡方檢定 漲 跌 J 50 39 not J 67 90 p = 0.042，在5%顯著性水準下，統計上顯著

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For what it's worth, 我的 guesstimation 是: 以加權報酬指數為 benchmark 50%正二/50%活存這個組合 的 alpha 我猜 -50~50 bp，標準差姑且猜 300 bp 台指期持續轉倉 的 alpha 50~150 bp，標準差 100 bp 0050 的 alpha -100~-50 bp，標準差 200 bp

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話說，有一個常見的選擇權策略，Poor man's covered call 買長到期日的買權，賣短到期日的買權 這個策略不見得完全不可行 但很多人採取這個策略是基於一個誤解 以為短到期日的買權 Theta Decay 比較快，長到期日的買權 Theta Decay 比較慢

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另一個關於 SWR 4% 的問題是 這個數字是基於美國市場過去表現所得到的結論 而美國市場其實是過去表現的非常不錯的一個市場 這可能有 survival bias 的問題 如果你相信美國市場未來會重複過去的優秀表現

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每年能花固定的通膨調整後開銷可能其實是一個不適當的優化目標 由於選了一個不適當的優化目標，所以才會對4% rule有超過合理的偏好 考慮一個簡單的模型 假設某甲最多能活2年，第一年有100%存活率，但在第一年末丟一次公正硬幣，正面就死， 背面就再活一年。

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要怎麼花錢，是個有趣的問題 SWR的固定提領退休時資產總額的4% 是無視所有新資訊的提領方式 是效率相對不佳的提領方式 優點可能是一般大眾比較容易理解

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如果市場中的主要market maker所繳的股息稅稅率跟net index假設的稅率相同 正價差全部來自利率成本 三月合約的到期日是 3月17日，距今尚有 113 天 隱含利率的算法是 (8396/8265.72)^(360/113)-1 = 5.1% 即4個月短期公債利率 4.3%，再另外加上約 0.8%

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推 ezfree: daze大，所以如果做賣方OTM option，要賺較多的Theta dec 11/16 08:55 → ezfree: ay，反而應該持有0.25~0.125年的DTE，是這樣嗎？ 11/16 08:55 Not really. 如果你想設定一個不管新的市場資訊 固定時間賣出與買回的策略

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話說...雖然很多書跟網站都這麼說，但這個觀念其實不太正確。 一般常會看到的圖，at-the-money options的 Time value 跟時間的關係 大概長這樣: 很多人看了這個圖，就會得到一個想法:

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→ avigale: 用台幣計價衡量全球投資的績效真的適合嗎？那土耳其的國 10/29 11:39 → avigale: 際投資人今年績效應該都很不錯。 10/29 11:39 這還是要回到，你的未來 liability 是什麼? 對於大部分台灣投資人來說 投資的目的，大概還是為了支應未來的支出乃至退休需求

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老實說，就我過去的經驗 我的 market timing 是失敗多於成功 But for what it's worth，隨便寫一點 2023 無責任猜測 === 1. 通膨?

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QE 在基礎層面上，是流動性策略。 並不是一個印錢的策略。 QE 是把銀行原本持有的債券，換成現金。 銀行持有的資產並沒有增加 只是銀行的資產的流動性增加了

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純粹就資產配置的角度來看 "公債是無風險資產"這句話的完整版是: "與你的未來支出的到期日相同的公債是無風險資產" 如果你的支出是在2年後，10年期公債對你而言是風險資產 反之，如果你的支出是在10年後，2年期公債也是風險資產

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→ heavenbeyond: 美國公債是小資族應該碰的嗎？？？ 10/15 13:15 → heavenbeyond: 最源頭的出發點就是錯誤的，再討論下去都是假議題。 10/15 13:15 美國公債只要1K就能買 沒有信用風險 持有到期就有保證收益

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碘化鉀到底有多少用處，可能還是個問題 沒有已知的碘化鉀在核戰時的證據 === 有限的關於核電廠事故的研究: 關於甲狀腺癌:

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你可能誤會期貨的運作了。 沒有漲上來會額外保證金付不出來這種事。 只有跌下去保證金會不夠補。 你14000買一口小台，放35萬 下個月漲到15000，結算時帳戶裡面會有35萬+1000*50 = 40萬

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數學上期望值不會差太多，實際下去跑哪個好，看運氣。 以今年來說，00675L從1月3日 57.35 跌到10月6日 35.58。 35.58/57.35=62.04% 如果起手1000萬 1月3日 以收盤價18273買進21口小台一月合約

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根據官網的資料，分年度計算出來的差距: 2013~2021，考慮30%股息稅，VUSD 每年平均勝過 VOO 0.28% -- You got to know when to hold 'em, know when to fold 'em, Know when to walk away and know when to run.

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作者: daze (一期一會) 看板: Stock 標題: Re: [心得] 勞退保證收益與有限度自選 時間: Wed Aug 24 18:25:19 2022 ※ 引述《rebel (懶散型球風)》之銘言： :

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勞退的保證收益有多少價值? 保證收益也就是個put，可以用選擇權定價模型估計這個put的價值。 94年度~110年度，勞退報酬率的歷史年化波動率約 5% 如果把2年期利率當作無風險利率帶入 Black-Scholes 模型 假設某人30歲，第一次提撥勞退，預計60歲領出

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Schwarz, Christopher and Barber, Brad M. and Huang, Xing and Jorion, Philippe and Odean, Terrance, The 'Actual Retail Price' of Equity Trades (August 13, 2022). ======

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一般來說 Swap的counterparty是market neutral的 主要是透過持有實股來hedge風險 偶爾小部分部位才會透過期貨抵銷 因為期貨的價差通常會比swap的價差還要高一點

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單筆的rolling return，這裡有一篇回測道瓊的: 從1915年起，回測2x跟3x的10年、20年、30年rolling return 費用率假定為0.6%，未調整借貸成本 10-year rolling annualized outperformance

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這可以透過近似公式估計 r = 標的報酬率 L = 槓桿倍數 V = 標準差 期望報酬 ~ L*r - 0.5*L*(L-1)*V^2

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推 daze: Rebalancing portfolio可以用buy and hold加上一個option 07/05 08:27 → daze: overlay複製。TQQQ的每日再平衡，相當於B&H加上long call + 07/05 08:28 → daze: long put。選擇權買方是大部分時候小賠，少部分時候大賺的。 07/05 08:29 → daze: 順帶一提，AOA的再平衡則相當於B&H加上short call+short put 07/05 08:30 定期 Rebalancing 的部位，可以用 buy & hold 加上 options overlay 複製

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關於 priced in 這件事，考慮一個例子: 假設市場預測，一個月後有60%會升3碼，有40%升2碼 並假設市場對機率的預測是正確的 從而市場價格落在升2.6碼 (姑且直接用算數平均) 某人在沒有額外有效資訊的狀況下，閉著眼睛下注賭會升3碼

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→ heavenbeyond: 我真心建議你，如果你的資產有2000萬以上，請你直接 05/01 09:53 → heavenbeyond: 歐硬微軟或蘋果的公司債，二者目前的到期殖利率都有 05/01 09:53 → heavenbeyond: 4%左右，一年可以有80萬的被動收入，應該足夠支付退 05/01 09:53 → heavenbeyond: 休生活。 05/01 09:53 → heavenbeyond: 沒有能力依據每個人不同的情況和當前的投資環境去給 05/01 12:40

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從市價的觀點，長債的短期波動很大 從現金流的觀點，長債的短期下跌並不影響現金流 如果本來每年給你1000美元，跌價後還是每年給你1000美元 甚至長期來說，可能會增加你未來的現金流 如果你持有長債的目的是想要鎖定現金流，你或許該考慮繼續持有

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我想回到 modern portfolio theory 來談這件事 在 MPT 架構下 債券可能有兩種角色: 1.作為risk-free asset，根據各自的風險承受度選取跟 tangency asset 混合的比例 2.作為 two risky assets 中的其中一支，跟股票組成efficient frontier

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容我構造一個用LEAPS做Lifecycle investing的例子，參考看看 (以下LEAPS的槓桿，控制在2~3倍之間) 考慮一個30歲的人，現有500萬存款 預計工作到65歲，每年能存100萬。 預計生涯總資產約 (65-30)*100 + 500 = 4000萬