[標的] 4746 台耀

1. 標的：4746 台耀
2. 分類：多
3. 分析 / 正文：

公司簡介：
台耀本業主要以膽固醇磷酸鹽結合劑、維他命D衍生物、呼吸系統用藥、委託研發代工生產(CDMO/勞務)為主，業外轉投資部分以台康(6589)、台新藥(6838)為主。

基本面：
這家公司很特別，特別之處在於其業外損益對於整體EPS的影響。
2021年EPS為10.92，其中本業約-1.40
2022年EPS為3.40 ，其中本業約 1.36
2023年EPS為1.05 ，其中本業約 5.61
2024年上半年EPS為1.56，本業約2.94，下半年為公司的旺季，預估整年度本業約6.44-7，明年配息大概率落在2.4-3

消息面：
台耀為國際最大的降膽磷API供應商，2023年歐洲客戶與台耀簽訂5年長約，每年訂單量較過去至少增加2成，公司預估降膽磷API產能至少將滿載至2025年。

台耀生產的呼吸用藥原料產品主要是用於咳嗽處方藥，出貨地區包含中國與美國，預計今年下半年產能將再倍增。

今年6/1完成收購北美專業委外代工(CDMO)公司Synchem，配合ADC產能第三季完成5倍擴充。

自有針劑學名藥預計年底取證，有望切入GLP-1促進劑(降血糖藥物)供應鏈。

籌碼面：
不同於2023年Q4餘5000張左右的借券，2024/8/28的借券數降為2371張。由於借券不一定是放空，也有反過來借券數餘額增加才是有利於拉抬的說法，見仁見智。

技術面：
4月底至今有量縮打底的趨勢，91.5左右有支撐，110-115左右才會有明顯的壓力，8/6跌停的下引線出量洗清不少浮額。

業外：
台耀有不少的轉投資，其中影響最大的兩家分別為：台康、台新藥，兩家分別採用不同的會計方式認列，台康採用損益衡量公允價值，台新藥採用權益法。簡而言之就是，台康股價每6元的漲跌會影響台耀1EPS，台新藥則是看公司實際的營收虧損來決定對台耀EPS的影響。

心得：
截至上半年營收成長皆有符合公司2023年的預期，若是按公司預期，今年下半年營收也會有不錯的表現，2025年也有機會持續成長，不確定因素就屬業外的部分。相較於同業本益比的20-30，這支本益比約14-16左右，97-105相對為較合理的價格，以目前95以下的價格來看並不貴，放到明年配息也還行，公司本身持續成長，未來有機會修正本益比，加上業外的台康、台新藥開始轉虧為盈或者有好消息公布都會為公司股價帶正相關影響，在月營收不斷創新高的同時，未來股價有機會持續創新高。

題外話：
在經歷過2020疫情以後，大家開始慢慢開始關注生技股，歐美也開始注意到台灣的製藥水平，再加上美國《生物安全法案》可能帶來的轉單效益，未來台灣生技代工或許可以期待一下。

4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)
100以下進場，110以上隨意出，個人目標價130-200

歡迎底下留言討論、指教

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