[其他] 巴菲特為什麼賣航空股，並不是看壞，而是

dodobaho 發表於 2020/4/8 下午10:52:06

看板Stock標題[其他] 巴菲特為什麼賣航空股，並不是看壞，而是作者

(dodo)時間Apr 8 22:52:06 2020推噓38 推:50 噓:12 →:28

作者，李柏峰

https://etfs.tw/why-berkshire-hathaway-sell-airlines/
波克夏在4月1日、2日兩天賣出1300萬股的達美航空（Delta Air Lines）和230萬股的西南航空（Southwest Airlines），大約是3.88億美元的交易規模。其實波克夏在2月27日才買進將近一百萬股的達美航空，所以讓大眾無法理解，難道是股神短時間內大轉彎，認賠了？

為什麼波克夏投資航空股？

2016年，波克夏買進四大航空股，震驚了許多投資人，因為過去巴菲特曾經一再主張航空產業是很差的投資標的。然而，這也顯示，巴菲特其實對航空產業是了解的，否則連爛不爛都不清楚。

到底發生了什麼改變呢？其實跟鐵路股很像，鐵路原本是很競爭的產業，而且是道瓊工業指數上很重要的類股，但後來有更多的產業興起之後，鐵路公司也不斷整併，到最後只剩下幾家大型鐵路公司，從競爭而薄利變成寡占而有寬廣的護城河，巴菲特就買進了BNSF。

BNSF是非常重資產的公司，這確定了一件事情：太難出現另一個競爭者。另外一個好處是，不管景氣好壞，貨運的需求都存在，這確定了另一件事情：在投資組合中會變成防禦性資產。管理的資產規模大了之後，巴菲特一向不是在牛市報酬比別人好，而是在熊市跌得比別人少。

航空股也很類似，整併到現在只剩下四大航空公司，而且巴菲特還四家全部都入股，這說明了巴菲特看的不是單一公司的好壞，而是整個產業已經進入一個寡占的有利環境，以前過度競爭的情況已經消失，就變成了值得投資的標的。

同樣是重資產的航空公司，還有另一個比鐵路股更好的優勢：資產的彈性。許多製造業也是重資產，但像是鐵軌、廠房這種資產動不了，會讓資產的流動性和彈性變差，而航空公司的資產就是飛機，不但可以到處飛，還可以到處租、到處賣，這是相當大的優勢。

當然，會有人說，四家航空公司還是會互相競爭啊！如果說好了不競爭而賺大錢，那就會有很多人想進場啊！但其實沒這麼簡單。首先，新進場的規模太難跟四大航空相比，而四大因為規模而出現的經濟優勢也成為了寬廣的護城河，有效抵擋了新進者。簡單來說，買十架飛機和買百架飛機，價格絕對差很多，貸款成本更有巨大差異。

波克夏其實不是第一次賣航空股

當然，航空股的風險也不小，利率、油價、薪資都是很龐大的成本，還好的是過去十年的景氣讓這些因素的影響可以忽略，反而因為四大的規模龐大而有效降低營運成本，可以有更多資本用於機場航廈建設、機隊擴編以外，也持續回購股票，讓航空股的價值越來越高，最終讓波克夏買進四大航空股。

持股之後，2018年第一季因為聯合航空持續回購股票而導致超過監管限制的10%而被迫賣掉一部分股票而轉去買達美航空，這是第一次波克夏在投資之後，不得不賣航空股。

其實並不只是航空股，2017年，波克夏原本已經報備要再投資富國銀行，結果富國銀行正在回購股票，反而讓波克夏的持股比例超過10%，必須向聯準會申報和審查，最終讓波克夏撤回投資，反而賣了900萬股，讓持股低於10%，免除自己和富國銀行雙方的麻煩。

說到這裡，你應該已經發現，同樣的事情在最近又發生了，波克夏在2月27日才買進將近一百萬股的達美航空，累計7190萬股，持股達11.2%。沒想到，4月3日公布波克夏又賣出達美航空和西南航空的股票，讓許多投資人一頭霧水，猜想會不會是武漢肺炎造成航空公司面臨重大危機，讓巴菲特後悔而認賠賣出？真的是這樣嗎？

其實跟過去聯合航空、富國銀行的交易一樣，賣股只是為了讓波克夏的持股降低到10%以下而已，真的認賠賣出會繼續保留那麼多股票嗎？賣股之後，波克夏持有達美航空9.24%的股份，持有西南航空9.92%的股份。看到這個數字，你還會覺得波克夏是「認賠」出場？

10% 為什麼至關重要？

依照美國的證券監管制度，當你持有10%以上的股份，就會被認定為是內部人（Insider），對公司的重要性不亞於創辦人或執行長，這意味著你不能透過六個月以內的短線交易來獲利，如果有併購等重大交易，你也可能會被司法審查，確認該交易是否公平。不過這兩件事情對波克夏的影響不大，最主要的影響可能來自於不同航空公司之間的財務運作。

簡單來說，如果四家航空公司裡面，有任何一家因為疫情的衝擊而需要資金挹注，波克夏因為是其中一家航空公司的內部人，可能就不能進行巴菲特最喜歡的優先股或可轉換債權的交易，巴菲特肯定不樂意有錢賺卻不能賺。過去巴菲特拿到的好條件可是每年8-10%的固定收益，還外加可以轉換成普通股。

其實巴菲特今年在發表給股東的信之後，受CNBC的採訪時也說，波克夏不太可能完全持有一家航空公司，因為有太多麻煩事了，像是波克夏同時是美國運通和達美航空的股東，當持股變多甚至會影響信用卡與航空公司的會員忠誠計畫。像是銀行或航空公司這種高度監管和特許的行業，也許巴菲特很想持有更多股份，但往往會面臨更多的限制和麻煩。

所以，我的結論是：波克夏並沒有因為認賠而賣航空股，反而可能因為準備要以債權等方式幫助航空公司度過難關，而必須要先讓自己的持股低於10%，以避免成為內部人而受到高度監管

※ PTT 留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 39.10.203.220 (臺灣)

※ PTT 網址

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gibbs1286 04/08 22:53好喔...這種煩惱好奢侈

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u770114 04/08 22:54其實是有時候缺籌碼華爾街會拜託他賣

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u770114 04/08 22:55就像金融海嘯的時候他也被拜託救股市

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tsitned 04/08 22:56這無法解釋他接管了更多公司

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jason0606 04/08 22:57買華航樓

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kanyewest92704/08 22:59有錢人的煩惱

推

hpk89 04/08 22:59屁話，二月買進的時侯就不知道會超過10％？

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hpk89 04/08 23:00那二月幹嘛買進100萬股達美，現在又賠錢賣掉？

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tsitned 04/08 23:01事實就是航空股準備爛兩年

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tsitned 04/08 23:01所有的飛機都是負資產

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doranako 04/08 23:01那當初幹嘛買到超過10%

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tsitned 04/08 23:01賺不到現金流還要維護跟付停機費

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kissa092430704/08 23:02二月又沒有要申請紓困.....

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a7983115 04/08 23:024大航空幾乎壟斷美國市場但2月十還不知道會斷航XD

噓

fakm 04/08 23:02就屁話買的時候最好不知道這些

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Ashand 04/08 23:042月時很多美國人無法預料到疫情會一發不可收拾吧

推

jack0216 04/08 23:04怕買太多變老闆嗎囧

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poisonB 04/08 23:05巴菲特買的時候會不知道超過10%？

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idernest 04/08 23:06應該是按錯買多了

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ARTORIA 04/08 23:07美國2月跟3月的疫情差很多吧

推

mema 04/08 23:09腦補

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lrac 04/08 23:12胖手指啊

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summerleaves04/08 23:13不小心就買到被監管的%數有錢人的樸實無華

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cblade 04/08 23:13不小心就買太多..有錢就是任性

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mury1414 04/08 23:14顆顆

推

Homeparty 04/08 23:14這代表另外一件事情，航空賺的時後超好賺

噓

BoyRock 04/08 23:14股神別怕

噓

willism 04/08 23:14不要唬爛好嗎...達美和西南航空早在去年12月公布時

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willism 04/08 23:14，持股就過10%了

推

Heedictator 04/08 23:15巴菲特：我也是今天才知道

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capssan 04/08 23:15就是本太大不想買到當董事長

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willism 04/08 23:20至於BNSF，人家是在持股22.6%的狀態下，宣布全額收

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willism 04/08 23:20購(買下其餘77.4%持股)，跟現在賣到10%以下玩蓋牌

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willism 04/08 23:20有一樣？更甭說西南最大股東也不是波克夏，通篇瞎

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willism 04/08 23:20拼亂湊，論壇網民都比他有邏輯！

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qazxc312 04/08 23:21巴菲特當初買航空股買長榮航的話薛翻了

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kobe7785075 04/08 23:25砍阿呆谷笑死

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sky1985 04/08 23:26之前看是有紓困需求，巴必須賣股，他雖然賣股損失，

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sky1985 04/08 23:26但從政府拿的紓困金，以他是股東角度而言，是一筆划

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sky1985 04/08 23:26算的交易.

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lovecutes 04/08 23:30優秀的推理

推

eknbz 04/08 23:32I大之前提到過這種說法，滿有可能的

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willism 04/08 23:33股東可以拿紓困金？

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kissa092430704/08 23:34公司拿不是股東

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willism 04/08 23:35那西南航空最大股東primecap，怎麼一股沒賣？

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justinnn 04/08 23:35這麼簡單的事情,作者覺得波克夏裡面沒人發現,真天才

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willism 04/08 23:36公司拿紓困金，干波克夏賣股啥事，他又不是最大股

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willism 04/08 23:36東

推

orange7986 04/08 23:37推分析

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clamperni 04/08 23:37他爽就好

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mOoOm 04/08 23:40我的看法同will

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justinnn 04/08 23:41去年底波克夏減碼蘋果,要不要也來個天才推理,暈倒

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eknbz 04/08 23:42紓困是另一件事

噓

gwboy 04/08 23:44邏輯不通的腦補文

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evaal 04/08 23:44胖手指啦

噓

jagger 04/08 23:46去年12月公佈持股是11%，那當時幹嘛不賣？

噓

rick6304 04/08 23:50所以人家是巴菲特你在寫廢文

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whlinton297 04/08 23:54世界級資本家的投資就是這麼樸實無華

噓

jagger 04/08 23:54就單純調節持股啦！一堆腦粉幫老巴想一堆理由幹嘛？

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jagger 04/08 23:54老巴搞不好看了這篇才想起來有10%限制勒

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cutbear123 04/09 00:024/1 4/2賣股到9%出頭 4/3達美提出紓困

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cutbear123 04/09 00:02確實有想像空間

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s4511981 04/09 00:03好哦，這些煩惱不屬於我。我不會煩惱我如果持有10%

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s4511981 04/09 00:03長榮怎麼辦。

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seeback 04/09 00:11紓困想上下其手的可能性比較高

推

k82817 04/09 00:17應該是下單的時候按錯鍵而已，小事

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appie116169504/09 00:25我認為這篇是正解

噓

kevinapo 04/09 00:30股票版的藍色窗簾有錢有勢別人都幫你解釋

推

g10 04/09 00:42市場不好時，飛機變成負債。市場好時變成資產

推

Feynman5566 04/09 00:52太便宜不小心買太多結案

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kyova 04/09 01:02倫家是要規避紓困案的問題。一直扯之前就持有超過

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kyova 04/09 01:0210%的人是閱讀能力有問題???

推

silver5566 04/09 02:32紓困案會造成超過10%的人有什麼問題?

推

pupuliao 04/09 03:10巴菲特想要借錢不能借錢的窘境吧

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pupuliao 04/09 03:11或是銀行要借錢，巴菲特兩邊都超過10% 搞得大家麻煩

推

Anyotw 04/09 04:40我華航30%先出了。能走還是走。當初樂透買

推

TOCIBS 04/09 05:36巴菲特：你沒說我還真不知道可以這樣凹

推

s605171995 04/09 07:28有錢人的煩惱QQ

推

kerorobear 04/09 07:40窮人玩股票，有錢人玩公司

噓

asole 04/09 08:12就是停損

推

Jimmy030489 04/09 08:49笑ㄌ那預期到二月還加買

推

ayrtonvitas 04/09 09:32推文躲了那麼多蠢蛋真是悲哀

推

lisugi3636 04/09 11:58別爭了，直接問巴老最快

推

fjucharlie 04/09 12:06有錢的人跟我們想的不一樣

噓

lise1017 04/09 14:02屁話看錯就看錯還有人會幫忙寫一大堆垃圾股神真爽

推

jerrylin 04/09 18:57這種理由的話幹嘛之前買到10%以上?

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jerrylin 04/09 18:57發現買太多趕快賣掉一些嗎

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jerrylin 04/09 18:58錯就錯了老巴又不是沒有認賠過幹嘛硬凹

噓

EugeneSue 05/03 11:01邏輯亂七八糟

噓

gwboy 05/04 01:26臉被打得好響，作者有夠腦補

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Re: [其他] 巴菲特為什麼賣航空股，並不是看壞，而是

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Yginger1：？ : : 10% 為什麼至關重要？ : : 依照美國的證券監管制度，當你持有10%以上的股份，就會被認定為是內部人（Insider）

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Re: [請益] 過了一年來看巴菲特賣掉航空股的決定?
我分享一下我的看法不一定對我覺得老巴會買賣航空股的原因不是這樣的其實有關注老巴的人都知道他個人是非常討厭航空股的因為航空股市屬於重資產高資本支出收入不穩定的行業但他為什麼又會持有航空股呢