[標的] 2609.TW 陽明 揚名立萬了嗎?
1. 標的：2609 陽明
2. 分類：心得
3. 分析/正文：
4. 進退場機制：沒有入場的理由，隨時都該退場。
海運股成了最近高熱點話題，起因是今年3/23長榮大排擱淺，讓市場的眼光轉向航運股，加上媒體大量播報與解析全球航運現況，大眾才發現近期市場對海運的需求大於供給，而產生出：對喔!我怎麼沒想到海運的投資機會?一夕間讓長榮等海運公司成為關注焦點。
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陽明歷史股價長期處於10元上下，2020年中開始成長到年底30元，2021年3月後又開始大幅上升至100元(5/10)。
一年漲幅10倍，讓人產生好奇，想翻開財報一探究竟。
陽明海運從2001-2021，20年間營業額加總超過兩兆，但淨利潤加總卻僅賺14.68億，年平均賺不到1億。2020年負債有1586億，佔總資產81.4%，有息負債600億(我只抓了大概，長、短期負債+應付短期票券)，財務成本支出了35億元。負債的部分讓人看了心驚膽跳，各種融資方式陽明基本上都玩轉了一輪。優秀的企業，將負債控制在合理範圍，在未來需要資金時，透過借款舉債來增加自己的營運實力；差勁的企業，卻將負債視為救命稻草，挖東補西牆。
陽明海運2020年總資產1950億，固定資產1295億佔66%，折舊費用171億，超高昂的折舊費用，每年大量消耗淨利潤，可以想像，在大部分不賺錢的年份，海運公司還是要忍受大量的折舊費用，難以降低固定成本，導致淨利潤為負。
行業天生就有三六九等之分，化妝保養品產業，有經營品牌的需求，毛利就是比一般生意要高得多，扣掉營業費用後，也有不錯的淨利率；而船舶、鐵路、航空等重資產行業，在極高的固定成本下，在景氣不好時，高投入卻成了難以離開市場的絆腳石，即便虧本了也要做，為得是至少能攤平固定成本。
長榮海運也是一樣的狀況，新聞節錄：
＂貨櫃航運龍頭長榮日前公布財報，2020年稅後純益達243.65億元，年增21554.05%，不但寫下獲利新高，更一舉超越過去14年獲利總額。每股稅後純益大賺5.06元。獲利吃下大補丸主因，就在疫情助攻下，全球貿易出現缺船、缺櫃、缺人「三缺」窘境，使貨櫃航景氣炸開。如今塞船事件，讓原本供給就相當吃力的貨櫃航，運價再起。＂
看得出海運股純粹是賺取短期市場需求上升，但供給大幅下降，所以價格提升的利潤，貨運產業並非難以進入的高門檻行業，其供需總有一天會回歸正常。
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海運業基本沒有護城河存在，我認為航運股不值得讓PB達到3倍，如果PB是1倍，也僅是用1：1的價格去購買差勁的資產(重折舊的船舶與其他固定資產)，也共同承擔了企業負債。有些優秀企業可以在高PB狀態維持高ROE，代表資產中有些因會計保守原則，而無法進行計價的資產，譬如已費用化專利、客戶關係、品牌價值、具壟斷性質特許權。
即便是業績旺盛時期，海運股PE也最多只值10倍，這還算是高估。所謂強週期性股票，在高PE時才值得買入，低PE時就該賣出，指的是當業績佳時，市場不會給強週期股票過高估值，但因為公司EPS巨幅上升，推動股價小幅上升，收窄了與股價的倍數，所以此時更應該賣出，因為業績好只是一時，無法永久，等到業績回落，股價也不會有太大變化，但
EPS大幅縮小，所以放大了與股價倍數。 現在狀態是，公司業績大幅上升，而市場卻也不理智的給予高倍數PE。
在我感覺，21年3/23之前的台灣航運股價都還在正常週期股範圍內，現在則超出理智範圍了，去年因為後半年全球大漲，海運股因為業績當紅，跟漲的漲幅本身就有一點高估，今年第二次漲幅已經有泡沫存在。陽明股價從10塊上升至30塊，PE在10倍還屬週期股合理區間，現在股價90元與20倍PE，完全就是市場的不理智造成，21年05/11 長榮與陽明
成交量在當日為全台第一與第四，總和超過135萬張，成交額破千億。
同時間市值大陽明50倍的台積電，成交量僅不到6萬張，成交額338億。
華爾街有一句有趣的諺語：地上沒有100元。指的是當大家走在路上，發現地上有100元鈔票，也不會俯身去撿，因為他們覺得這事情不可能是真的，直到有人真的撿到了100元鈔票，所有人走路時會看著地面尋找，這時候就不可能再撿到錢了，直到大家放棄了這件事，把眼光移開了路面，地上卻又有可能再出現100元－當一個賺錢模式被明顯發現時，它就再也不可靠。即便去年至今年初的海運股的確讓水手們賺的盆滿缽滿，那些還沒上船
的人們，現在才把目光聚焦到船上也太慢了。
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另外，即便知道海運股高估了，也很難選擇放空，因為預料不到它的股價在未來的何時回歸，沒
人希望自己成為那個在黎明前最後一刻倒下的人。喬治索羅斯曾在1987年時，看空日本股市，但日經指數直到1990年初才泡沫破裂，索羅斯看對了邏輯，卻抓不準時間，他並沒有堅持到最後，沒人知道狂歡的派對在何時會熄燈。
現在的陽明只是一個傳花擊鼓的遊戲，到最後，落到手上的不會是花，是刀子。
一間企業的價值，由它未來所能收到的現金流加總並折現，一些股市名嘴認為：台灣海運股長年來被低估。但從現金流入之金額所能創造價值來看，海運股並沒有被低估，它的自由現金流就是少得可憐，賺來的錢也必須不斷再投入構建固定資產，經營現金流入本來就不穩定，投資現金流出中的固定資產又每年大量失血流出
版上有些神人高手在航運股上賺了大錢，那是萬中選一的極少數，需要實力+運氣，只可惜那跟大多數人不相干，如果僅是無知識基礎的跟風，那只是用錯誤的方式獲得成功(錯誤的方式是指極高的失敗機率)，無論開頭賺了多少，最終會讓你慘痛失敗。
真正會讓你賺錢的投資，大部分時間往往是平淡且無聊的。
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價值投資實驗室
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(づ′・ω・）づ起航嘍
陽明明天出季報 還有公佈msci
我all in了 接下來給大家抬轎
我歐印，你先上
ALL IN了啦
沒20億對帳單一點說服力都沒有 下去
等Q1公佈
75T幫解套 拜託
喔
每個接盤俠都覺得自己是實力加運氣
PE給到10不是應該250嗎
說不定季報出了就打臉了
PE跟PB的戰爭
那你放空啊
價值投資現在不流行啦 這理論不就只買電子？
…
索羅斯那種看錯三年就不叫看對好嗎？ 真的會看的是
你講得很好，但跟單仔看不懂B/S只會賺小錢就臭嘴BS
老蘇這種看錯一年，轉向三天就崩盤的才是真功夫
你昨天不說今天才在說??
推 現在真的一堆87進去準備洗碗
哪來的20倍PE? 長榮今年賺28塊 PE才3.4 太低估了
75T是要幫解套什麼啊
賺大錢是期貨對賭，也就只是從賭客間贏走的賭資
套105年
擱淺的時候都已經漲了多少了
ZZZ，所以電子就能一直業績往上?
對了邏輯，卻抓不準時間 你可以自己想一下@[email protected]
跟一群賭客講財務，無異於對牛彈琴。
平淡無奇就GG零股見綠在買+ETF定期定額 每年獲利保
證
LOVE GG上船了...
去年留到現在才是真愛吧
好的 明天可以放空嗎
現在PTT甚麼三教九流不搭不七的人都有...見怪不怪
航海王三萬字的數據報告你只有空談
你跟陽明王講的道理我都懂 但我選擇all in 陽明
現在eps 大家隨便喊 呵 跌的時候說1倍就很多 漲的
時候說至少7倍 看結果說故事
貨運產業並非難以進入的高門檻行業？你確定？
那我覺得0.2倍太多
近年的新船下水數量麻煩先去查一下
好 明天多單全出轉空
水手進攻警報
反正總有喊到崩盤的一天 到時候你就可以自稱先知了
閱 你說說市場上哪個類股不是這樣 08年不全是垃圾？
你會被噓 補血
說沒門檻的八成玩世紀帝國都是打aegis作弊碼的
你如果前天發文我會相信你是為了大家好
你今天發文我只會覺得你想騙我船票
點一下出一艘船這麼容易
貨運進入難度很高好嗎
如果你不知道什麼時候崩盤 那你就不用多說了 市場
自己會說話
你講的邏輯基本上被講到爛了，但請問現在是索羅斯
看空的1987還是實際崩盤的1990~?
你也可以喊三年^^
中肯推 有賺快跑了
PE 20倍怎麼算？數學是地理老師教的？
對了 近年來破產不少大航商 給你參考
怕找不到人抬轎急得破口大罵XD
如果這是事務所的報告 會被直接丟掉...
我覺得你可以先去救一下套電子股的大家
做一些他們可以參考的分析
看完覺得廢到不行 下來看到前幾樓的推我還以為是我
有問題
在塞子前早就夯一大段了...
你與其擔心水手們 不如擔心滿手電子股的股民們
股價本來就是非理性的，講了一堆廢話
可以救救電子嗎 滿滿的價值
原po思路滿好的 但海運基本面在此 好到驚人 但還是
需要籌碼 海運業未來若不走向削價競爭 相信也會有
所轉變
可以不要蹭我們陽明的熱度
你有20億對帳單再來嘴好嗎
太多錯誤了 懶得指證
思路好的大大 麻煩寫一篇 友達 群創的來看看 感恩您
沒人看股票在看長期負債的啦 你流動比率高就夠了
基本面...連碼頭都不懂說要分析基本面 呵呵
你是對的，但 你對對帳單呢？
好像股價是要看B/S一樣 怎不看損益或現流？
寫的比航海王少還讓人end
「索羅斯對了邏輯但看不準時間」，買股票不是在比
誰看對時機嗎？
貨運不是高門檻產業??????
而且越好的企業借錢借的越兇好嗎
海運跟台積電誰猜不到誰先破千 但我知道誰會先回$20
賭客想賭就繼續賭啊 又不是寫給你們看的 7pupu甚麼
你拿出20E空單就信你 不然都是廢話
分析得很好，簡單講這檔的炒法跟國巨幾乎一模一樣
這種文還寫那麼長浪費時間看
你應該在上星期四晚上PO這篇
看不準時間 根本就整篇廢話了 我也可以出來說GG穩過
700 只是我不知道何時啊 呵
航海王的分析比你強多了...
你用去年的eps估今年的PE？
我知道現在資金太瘋狂 我也知道航運大概一年行情
智障幹話講的這麼開心我也是哈哈 點子套傻了？
看的出來推文一堆電子套牢仔
但現在就是有錢賺啊 有錢難道你不賺R
貨運產業進入不難 但海運很難好嘛
這篇文章居然認為航運不具有高壟斷特性，光這點就該
貨櫃航運沒有護城河跟進入門檻嗎？應該不是喔
誰不知道這種情況只有今年頂多明年 都嗎要是賺短線
的價差 但你不知道市場會炒到什麼程度 要為他現在就
是業績最好 市場的寵兒
貨櫃輪跟生產線不一樣，不是擠一下就出來喔
洗洗睡了～港口與船是低利沒錯，可是這兩家公司卻是
全世界少數幾家撐過破產困境的海運公司啊～
你知道誰會先回20還不趕快空 肉超多
電子套牢仔們就認命停損一起開船吧 美股科技類今晚
也慘 明天疫情效應 兇多吉少 錢繼續放在電子根本呵
一堆殺到-30%的電子不關心 跑來關心創高被大盤(電
子)拖累的貨櫃航運幹嘛? 更別說一堆錯誤觀點
對帳單呢？
我不贊成沒有護城河這部分
台灣人跟風程度很恐怖的
講好多，看不下去。你有研究台股20年的每檔EPS一定
大於6嗎，你有對帳單嗎，沒有的話講那麼多都空話啊
就蕭貪啊~
廢文
航運就是因為慘業投資規模又大所以才很難有新的競
爭者入場啊，你現在砸幾百億千億造船然後下水的時
候運價已經回落，做心酸的嗎？人家2年賺幾十年起來
放，你沒賺到，進入慘業跟人家怎麼競爭？
貨櫃航運護城河不高，但進入門檻不低啊
航運不是想做就做吧 長榮陽明又規模這麼大
去年底我也認為這三家遲早滾回去10元打算空回去 但
多研究後我想法改變了 也讓我賺到這一大段 呵呵
拿過去財報解釋未來，真是奇文共賞 哈
又來了，祝福滿手電子股的早日解套
有時候很慘也是一種變相的護城河。
電子更慘
用舊eps看本益比就知道沒料了
覺得這篇的邏輯沒問題 恭喜早進場的人 晚來的小心囉
可別現在就直接開身家歐印結果萬劫不復
想知道你價值投資了哪一張股票
今年不會發股利....so? 擬空幾張了??102? *99?
看不準時間那就是錯啊
空談
好了啦 很有道理啦 看不準時間所以就先到170 再到你
說的20 好不好？
幫出貨?
時間就是最大的護城河 三天bang出一個船隊阿
好 已經掛好跌停空單 明天睏飽數錢
非高門檻難以進入的行業，看到這段直接end噓
就不要刪等到今年Q3再來欣賞你的文
我選擇看數據，這篇嘛，笑笑就好
笑死人，連海運的門檻都不懂
去年恆大靠疫情大賺一年可以飆上200，現在海運就不
值，這是什麼雙標股價
哥你的PE在21年5月拿2020年來抓？明朝劍打清朝官逆?
太棒了，這篇是救世主!明天航運可以繼續漲停了!
唯一相信陽明王
Q1 EPS都公佈了還在看去年算10倍20倍
有10倍的話三雄就上200啦
貨櫃門檻不高？
氣到一堆錯誤 沒賺錢很氣齁… 幫拍拍
台股送分題
用一些看似具哲理的文字，實際上卻是不知所云
門檻低 你去組個船隊給我看
打那麼多字應該很累吧，辛苦了。
跌了才發 聰明
你的感覺市場不理智 可以拿出20年來不理智的EXCEL
表嗎？
航海王最近那篇文章你看了嗎？ 看了就不會發這種廢
文 航運的價值還看不懂 是滿手電子股嗎？套了多少
？
要退場，但又不空？
你拿過去的資料來講未來？
陽明Q1Q2 eps14跑不掉了 你的pe10就抓140
用舊的eps來算我也很佩服你
股市有在理智的嗎 笑死
抱歉是pb
海運沒護城河，你進的去？
PE 1倍？一堆賠錢的公司都大於3倍了，無言的推論
102T解套有望嗎？可以坐等150
你「覺得」
漲價短期？原物料行情持續一年了，你的短期是多短
？
本益比用季去算變成20倍？
廢文
今天下船了 等著看到血流成河
看不準時間等於沒用 因為投資就是比時機..
看完這篇我就放心了
文章也太多有問題的地方，海運的護城河跟PE計算都
有問題...
另外海運也不是三月才紅的，你每一段都有地方可以吐
槽...
說中文好嗎
好可怕啊～～
觀點都亂帶，花這個多時間打這篇廢文
海運當然以後股價會回去，但到底是哪時沒有人說得
準，也沒人知道可以到多高，這就跟有人喊大盤要崩了
，喊了好幾年終究會喊到一樣
你是靠感覺，航海王靠保守的數字
你感覺...? 這很值得噓了 我真的很少噓人...
所以現在怎麼辦？我都歐印了
這有11篇文，無推噓文，7個月消失，為海運發這篇文
辛苦他了啦，估計這次傷不小啊
你沒有航運股...
?
原來不是上漲有大師 下跌大師也是滔滔不絕 失禁失禁
我覺得你本益比的算法是不是怪怪的 ...
照你的算法陽明的目標價應該破兩百了
哦
這種趨勢股本來就是看誰接到最後一把
傻屌 上看140 這兩天給你上船還在腳麻
浪費時間看
你以為字多就是分析嗎? 不先去問陽明王?
你在這把事實分析出來會被酸爆
2412真的很平淡無聊
你是不是沒買到船票
光是看到沒有護城河跟10倍本益比就知道這篇文活在過
去，可憐啊
奇文工商
共賞
廢文，所以你買不到飆股
一堆奇妙邏輯錯誤觀念
遲早回去10元 ，現買現套 可惜沒有像幣圈一樣有永
續合約不然我就借高利貸空
寫文章之前至少了解一下Q1 eps,數據錯誤使得通篇推
論變的很可笑。
笑死xddddd
打那麼多 盡是些廢話
歐硬
知道誰會先回20有個屁用 時間呢 你現在空到它回2
0啊
你是不是空它?有機會走一下基隆港看看
你把海運當熊貓外送師嗎？還入門不高，笑死
你是做空了多少啊？XDD
打了一堆廢話 準備補錢吧你
海運還沒完 可以再玩的
看完推文，航運真的會套一堆人
爆
[標的] 陽明海運------------------------------------------------------------------------- 1.發標的文未充實內文，多空理由不充實者，板規1-1-5或4-4處份 2.進退場機制若非長期投資，請輸入停損價，否則依板規1-1-6處份 3.請依格式輸入內容，未依格式者板規1-1-2砍文處份。 標題請使用以下格式：股號.市場碼+股名+分類 (市場碼：TW US HK CN JP KR...)![[標的] 陽明海運](https://i.imgur.com/LbJDycFb.jpg "[標的] 陽明海運")
爆
[心得] 謝謝長榮 陽明從我上一波回應宏遠目標價的文章後 長榮今天來到63.3 陽明來到50.6 陽明在4/14 46.4出掉 不是不看好 是因為處置 我原本認為處置中長榮會更有爆發力 所以把陽明全數換成長榮![[心得] 謝謝長榮 陽明](https://i.imgur.com/CxTs158b.jpg "[心得] 謝謝長榮 陽明")
爆
[心得] 身為老水手的心得先附上第一次買長榮 這樣應該算資歷豐富的老水手了 小弟去年 4月抱著30萬本金進入股市 人生第一張股票獻給285的台積電![[心得] 身為老水手的心得](https://i.imgur.com/8Gpbud1b.jpg "[心得] 身為老水手的心得")
爆
[心得] 指數仔 第4年分享![[心得] 指數仔 第4年分享](https://i.imgur.com/230D6MWb.png "[心得] 指數仔 第4年分享")
56
[標的] DJT 特朗普媒體科技![[標的] DJT 特朗普媒體科技](https://i.imgur.com/Xl1AesNb.jpeg "[標的] DJT 特朗普媒體科技")
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[請益] 為何一堆人都想著債市要做價差？![[請益] 為何一堆人都想著債市要做價差？](https://i.imgur.com/dqekOmUb.jpeg "[請益] 為何一堆人都想著債市要做價差？")
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Re: [標的] 大盤空 農曆十月空![Re: [標的] 大盤空 農曆十月空](https://i.imgur.com/Ptc9dusb.jpeg "Re: [標的] 大盤空 農曆十月空")
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[請益] 債真的沒人在停損的嗎？![[請益] 債真的沒人在停損的嗎？](https://i.imgur.com/djJFYUUb.gif "[請益] 債真的沒人在停損的嗎？")
39
[創作] 煎熬(美債)![[創作] 煎熬(美債)](https://img.youtube.com/vi/XfI5DwNj9oc/mqdefault.jpg "[創作] 煎熬(美債)")
8
[情報] 3293 鈊象113年YTD EPS![[情報] 3293 鈊象113年YTD EPS](https://i.imgur.com/020TRwdb.jpeg "[情報] 3293 鈊象113年YTD EPS")
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[情報] WCI指數 11/7 +7%![[情報] WCI指數 11/7 +7%](https://d3oqpwy03c1jnz.cloudfront.net/AcuCustom/Sitename/DAM/020/WCI_Index_2022.png "[情報] WCI指數 11/7 +7%")
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[請益] 大盤仔心得+多300W運用![[請益] 大盤仔心得+多300W運用](https://i.imgur.com/pSMsVtEb.jpeg "[請益] 大盤仔心得+多300W運用")
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[情報] 台塑九劍113年10月營收21
[情報] 2636台驊控股 公告董事長異動![[情報] 2636台驊控股 公告董事長異動](https://i.imgur.com/MN1mGvwb.jpg "[情報] 2636台驊控股 公告董事長異動")
20
[情報] 6869 雲豹能源113年YTD EPS![[情報] 6869 雲豹能源113年YTD EPS](https://i.ytimg.com/vi/dxXGzT3K8tQ/hq2.jpg?sqp=-oaymwEoCOADEOgC8quKqQMcGADwAQH4AbYIgAKAD4oCDAgAEAEYFSBcKHIwDw==&rs=AOn4CLA2ys70Tz3IhLUdTqDqL0pWKjnP8Q "[情報] 6869 雲豹能源113年YTD EPS")
34
[情報] 7723 築間 通過113年第三季合併財務報告16
[請益] 零股當天賣出 當天買9
[請益] 外資有繳稅嗎？17
[情報] 2636台驊投控 授權董事長於半年內處分帳上航運類財務投資，15
[情報] 2376 技嘉 十月營收18
[情報] 8086宏捷科 Q3 EPS 0.4215
[情報] 3450聯鈞 113年10月營收2
Re: [標的] 2609 陽明 繼續大獲全勝送錢多![Re: [標的] 2609 陽明 繼續大獲全勝送錢多](https://i.imgur.com/vC7FgmMb.jpeg "Re: [標的] 2609 陽明 繼續大獲全勝送錢多")
12
[情報] 2890永豐金10月自結0.13 累計1.59![[情報] 2890永豐金10月自結0.13 累計1.59](https://i.imgur.com/MSRQA46b.jpg "[情報] 2890永豐金10月自結0.13 累計1.59")
12
[情報] 2368金像電Q3 3.28 3044健鼎Q3 4.4212
[情報] 113年11月07日信用交易統計7
[情報] 2886兆豐金10月自結0.12 累計2.1![[情報] 2886兆豐金10月自結0.12 累計2.1](https://i.imgur.com/RYyTigob.jpg "[情報] 2886兆豐金10月自結0.12 累計2.1")
17
[標的] 2330.TW 台積電 每位GGer發iphone15多![[標的] 2330.TW 台積電 每位GGer發iphone15多](https://i.imgur.com/6h8IeLqb.png "[標的] 2330.TW 台積電 每位GGer發iphone15多")
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[情報] 美國10月重型卡車銷售量(年化)大幅下滑![[情報] 美國10月重型卡車銷售量(年化)大幅下滑](https://i.imgur.com/OZutJNxb.jpg "[情報] 美國10月重型卡車銷售量(年化)大幅下滑")
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Re: [標的] 00687B 國泰20年美債 質押開三層多![Re: [標的] 00687B 國泰20年美債 質押開三層多](https://i.imgur.com/EO4JOPbb.jpeg "Re: [標的] 00687B 國泰20年美債 質押開三層多")
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[情報] 2812 台中銀 10月自結 0.11 累計 1.266
[情報] 6523 達爾膚 H1.5 7.45 Q3配息 57
[情報] 1107 上市櫃外資投信買超金額排行