[心得] 行為金融學：行為偏誤如何影響投資決策？

mnabc123456 發表於 2022/9/21 下午7:01:03

看板Stock標題[心得] 行為金融學：行為偏誤如何影響投資決策？作者

(財經好彭友)時間Sep 21 19:01:03 2022推噓35 推:38 噓:3 →:23

一、引言：行為偏誤，日常投資隨處可見
FOMC會議前夕，來看篇有趣的論文輕鬆一下。
你是否也曾有過看到股票下跌，心理難受打死不賣；
https://i.imgur.com/hGCKzwW.jpg

又或是看到股票終於解套，就覺得異常興奮呢？
https://i.imgur.com/LWQNu8l.jpg

這其實都是行為金融學(投資心理學)中，常見的行為偏誤。
了解行為偏誤，避免自己在投資中犯一樣的錯，
也是投資進步中需要學習的。所以本集要來看一篇有關行為偏誤的論文：
偏誤如何影響投資人的行為？(How Biases Affect Investor Behaviour)
https://i.imgur.com/Kpwqkx0.jpg

作者分別是Kent Baker與Victor Ricciardi，分別為美國兩所大學的教授。
https://i.imgur.com/E0IKuLW.jpg

論文的連結我也放在這邊，想要深入研究的朋友可以點擊下載。
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2457425

一樣文長，我也有做影片的版本，放在簽名檔，歡迎參考。

二、行為偏誤兩大分類與論文總覽
行為偏誤分類主要有兩種：認知偏誤(Cognitive Biases)、
與情感偏誤(Emotional Biases)。前者來自於計算或理解上的錯誤，
像是只用經驗法則處理作投資決策；後者則來自感覺，
像是用衝動、直覺去做投資決策。
https://i.imgur.com/U6NrRVQ.png

接著作者說明了解這些偏誤以及自己，可以避免、
減輕自己犯下類似的錯誤，而讓自己的投資決策更好。
論文接著分成兩大主題：
第一個主題是八個投資人常見的行為偏誤，
一個一個介紹並提出相對應的解決方法。
https://i.imgur.com/KkGk2g0.jpg

第二個主題是將投資人分類成兩種不同類型的投資人：
過度自信與安於現狀。來去看看他們分別會犯什麼的問題，如何解決。
https://i.imgur.com/u6bML0R.jpg

三、八大行為偏誤：來看看你有沒有命中
1. 代表性 (Representativeness)：用過往的績效衡量投資的好壞。
買入漲很多股票，不理跌很多，甚至低於內在價值的股票。
這點在ARKK跟單仔可看出：去年ARKK女股神，今年女韭菜。
解決方法作者認為要有更完善的投資分析程序。
https://i.imgur.com/5EvRDcb.png

2. 後悔、損失避免 (Regret or Loss Aversion)：
糟糕的結果會使投資人害怕做投資決策，而不敢承擔風險，
或是只敢買一點點。又或是不願意賣掉套牢的部位，
因為害怕錯過解套機會。然而虧損是投資並經的過程，需要學會承受。
https://i.imgur.com/DcqK77x.jpg

3. 處置效應 (Disposition Effect)：跟前面的後悔很像，
指人們傾向賣掉已獲利的股票，怕賺到的不見，
而且再多賺的邊際價值沒有比較高；然後不賣虧錢的股票，
因為虧越多時，邊際價值也減少越多心理難受。汰弱留強是解決方法。
https://i.imgur.com/Ih2lqJ4.png

4. 熟悉偏誤 (Familiarity Bias)：只投資自己熟悉的標的，
僅管多元投資能帶來更多好處。最典型的就是近鄉偏誤 (Home Bias)，
只投資自己國家的股市。如圖，在各大先進國家都有這樣的現象，
占自己投資組合的比例遠遠偏離該國在全球的市值。
適當的加入國際股票可以減緩此偏誤。
https://i.imgur.com/nsUScLP.png

5. 擔憂 (Worry)：作者認為當投資搞到自己睡不著時，
就該降低整體投資組合的風險。不斷的嘗試與調整投資組合，
找到自己最佳的風險承受度。
https://i.imgur.com/Id5fi0r.jpg

6. 定錨效應 (Anchoring)：人們常用第一印象為起點去做投資決策。
例如很多人不做股票，因為家人或長輩經歷過之前的大崩盤，
就一直跟他們說股票很可怕，都是賭博之類的。
解決方法：多聽不同管道的意見。
https://i.imgur.com/vZgx918.jpg

7. 自我歸因 (Self-Attribution)：投資成功時，都是我厲害；
投資失敗時，都是別人或外部原因的錯。
這會導致投資人過度自信，最終讓績效變差。
解決方法就是多尋求他人的反饋，並保持謙虛。
https://i.imgur.com/JVmROfd.png

8. 隨波逐流 (Trend-Chasing Bias)：這我覺得跟第一個代表性差不多，
就是看過往績效很好就跳進去買；看到一直跌就想砍，
而容易錯過反轉點。解決方法就是獨立思考，
避免盲從大眾，或是跟隨市場流行。
https://i.imgur.com/zeol5uc.gifv

以上是投資人在生涯不同階段可能會到的八種行為偏誤，
這些偏誤又可能會造成投資人分成兩種主要類型。

四、過度自信vs.安於現狀投資人：問題與如何改善
多數投資人可分為過度自信(Overconfident)與安於現狀(Status Quo)投資人：
過度自信者傾向於過度交易，另一方則是不太關注他們的投資組合。
最好的方式是在兩者之間取得平衡。
https://i.imgur.com/gcAPDDX.jpg

過度自信投資人有以下特徵：不分散風險，會過度集中投資與交易。
作的多後也就傷害了長期投資報酬，
而且進進出出也不會每次準確而造成買高賣低。
整體來說，男性多過女性，女性比較能Buy and Hold。
https://i.imgur.com/gyGFErC.jpg

解決方法是找出有沒有過度自信的跡象，
例如短線大賺就說都是自己的功勞。有的時候賺錢只是運氣好，
要能夠分辨的出來。另外，
專注長期投資也能降低短線投資的不確定性，並降低過度自信的問題。
https://i.imgur.com/HJhEHNp.jpg

安於現狀投資人的特徵則是很懶的改變，
也不隨經濟/財務現況而去更新投資組合。
與過度自信投資人相反，他們很少交易，甚至可抱好幾年也不交易。
https://i.imgur.com/oS0vnmq.jpg

解決的方法則是與現代投資組合理論的Mean-Variance Optimisation相似。
先找出自己的風險承受度在哪邊，
而不是退休帳戶給什麼或別人推薦什麼，就買了死抱。
找到風險承受度後，再建構相符的多元分散投資組合，避免過度集中。
最後至少每一年都要做再平衡，
以免隨某資產的比重增加而偏離自己的風險承受度。
https://i.imgur.com/IFCn2pX.jpg

五、結論：很難全部避免，但可減輕與進步
論文結論指出：就算了解這些常見偏誤，投資人還是很難完全避免，
只能盡量減輕。客觀的投資策略與交易紀律、
以及如安於現狀投資人那邊所說的建構投資組合的方法、
並長期投資，這些都能幫助投資人克服行為與心理上的偏誤！
https://i.imgur.com/7wC8PDI.jpg

看完這篇論文，雖然不是每個偏誤都感同身受，
但的確提供了一個很好的反思。每個看完後都思考一下自己有沒有犯過，
怎樣做以後才能避免或減輕。相信看完這篇後，也能讓之後投資更理性。
以上是今天的內容分享，如果你有不一樣的想法，也歡迎留言指教。

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美股分析、操作紀錄：
https://www.youtube.com/channel/UCNhAMWh0l9vwDj0qXl35UvQ

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※ PTT 留言評論

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推

iamala 09/21 19:04如果投資很理性沒這些問題但智商偏低也能賺錢嗎？

推

Nodens 09/21 19:07先推再看

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tinybunny 09/21 19:08感謝分享

推

nashQ 09/21 19:10感謝

噓

faye112358 09/21 19:16跌的股票砍：抱不住砍在阿呆股不砍：套牢不會停損

推

Jimmy030489 09/21 19:24不錯阿

推

lee255215 09/21 19:24推一個~

推

castlewind 09/21 19:26贏錢什麼都對輸錢什麼都錯

推

j401f2 09/21 19:29這類文章建議直接看窮查理就好了裡面提到的都是經

→

j401f2 09/21 19:29典著作這篇論文自創太多偏誤名詞也沒解釋原理不

→

j401f2 09/21 19:29見得有幫助

好感謝推薦，之後來讀一下

推

oyaji5566 09/21 19:29我買美金天天好眠

推

lion28s 09/21 19:30推推，影片也做得很用心

推

aloness 09/21 19:35很用心

推

ink7777 09/21 19:35優質

→

aloness 09/21 19:36要細部分析操作錯誤的原因，窮查理確實寫的很完善

推

tingover 09/21 19:39過於優質

推

stocktonty 09/21 19:43有些人之所以會一直那樣子就是因為講了也不會聽

→

tonsofdamage09/21 19:43這邊都勝率100%，掰惹蒂普，誰會去承認錯誤呢

→

stocktonty 09/21 19:44也不想思考那麼多最後就只剩丟0056或是高股息一招

→

ppnow 09/21 19:49不用講那麼多，達克效應已經告訴你，股板都覺得自

→

ppnow 09/21 19:49己最聰明，賣股票的都是砍在阿呆谷，放空的都是無

→

ppnow 09/21 19:49良

推

sheamus8787 09/21 19:54推用心

推

minivg 09/21 19:57推

推

silentence 09/21 20:13真是有趣

推

kendavid001 09/21 20:27推優質文

推

resy 09/21 20:29推

推

A98454 09/21 20:31索羅斯：反身性！！因為韭菜總是犯錯！

→

Rattlesnake 09/21 20:34知道這些也沒用不然操作股票就好何必做影片對吧

我做影片三個月還沒有營利，只看錢我不如跑熊貓了，這個是主要是做熱忱的

→

jerrylin 09/21 20:43這比較算心理學

→

castlewind 09/21 20:45做影片可以增加斜槓收入才有更多籌碼操作必勝公式

推

thibw13ug1 09/21 20:45想請教個問題安於現狀投資人文章給出的建議是要建

→

thibw13ug1 09/21 20:45立投資組合

→

thibw13ug1 09/21 20:45那存股ETF那種呢? ETF不是都有經理人代操嗎?

作者沒有說，但我認同指數ETF被動投資

推

blueballer 09/21 20:52推優質好圖

→

cpz 09/21 20:52好無聊，本來想噓的

推

encoreg5798509/21 21:03雖然有點道理要抓平衡很難

推

Akromas 09/21 21:19未看先推，感謝整理～

噓

zse24 09/21 21:57什麼都講一點道理當然看起來在你那邊

作者真的就這樣囉，本篇論文才4頁，更長的論文你可以推薦給我

推

sheep922420 09/21 21:59骨板:本多忠勝

推

kilhi 09/21 22:03日本出的行為心理學還滿容易入門的

→

kilhi 09/21 22:03就是人性從眾賭性堅強

噓

capitalofz 09/21 22:29通篇廢話耶其實

推

zaggoo 09/21 22:39依照康寧曼的分類偏誤其實可以濃縮歸納成三類

→

zaggoo 09/21 22:40行為財務學才是當代金融的主流顯學

→

zaggoo 09/21 22:40覺得廢話只是正印證了凱因斯的那句話

推

A1pha 09/21 22:46感謝分享！

→

A1pha 09/21 22:47這不是廢話。財經系會開這類的課程。行為經濟，行為

→

A1pha 09/21 22:47財務這類的課程。

→

A1pha 09/21 22:48本來也想去旁聽的，但是財金系教授不讓旁聽QQ

感謝上面兩位大大的說明！行為金融學是滿新的學科，但這幾年有越來越熱門的趨勢。只可惜網路上的討論比較少

推

offsake 09/21 22:57推

推

js01078687 09/21 23:11推

※ 編輯: mnabc123456 (1.200.33.238 臺灣), 09/21/2022 23:18:14

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akane1234 09/21 23:24巴菲特表示：有些內容跟我的方式差真多

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dawson0406 09/21 23:47推

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A0908 09/22 01:12推好彭友的認真文

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meRscliche 09/22 02:12推啦

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vlkppa 09/22 02:29好定期定額買大盤

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likeyousmile09/22 02:55推

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HCG10G8bear 09/22 08:43推

→

homeworkboy 09/22 15:11寫這個論文的到底有沒有買股票?

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Neisseria 09/22 17:06其實心理層面的東西沒想像中有用

→

Neisseria 09/22 17:06有明確的操盤邏輯和模式比較有用

推

Petrovsky 09/23 01:26推

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