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[心得] 四種共同基金類型的發展和特性

看板Fund標題[心得] 四種共同基金類型的發展和特性作者
ffaarr
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基金(Fund)是指一群人(或法人)各自拿出一筆錢,用來達成特定目的(可以是

賺錢、可以是其他目的如慈善)。


基金有很多種分類方式,這篇文章僅從「買賣方式」來作分類介紹它們

的歷史以及特性。


一、共同基金與私募基金:


首先,我們一般投資人自己想要投資時主要會接觸到

的屬於「共同基金」(Mutual Fund)(或稱公募基金),它代表的是

「向不限定資格的大眾募集的基金」



與之相對的則是「私募基金」,是參與者有特定的資格,例如有相關的人脈,

有一定以上的資金,其他特定的資格等等才能投資。


這類基金常常比較沒有公開的資訊,政府管理也不如公募基金嚴格,

投資的彈性也比較大,例如很多的創投基金、避險基金,但這點也不是一定。



例如,跟很多人退休都相關的勞保基金、勞退基金 其實也算是

私募基金的一種(需要有特定勞工身分的人才能參與),就

相對透明,且有較多管理。


廣義來說,台灣民間的「跟會」也可以算是一種私募基金形式。



最早私募基金已很難確定是什麼,因為只要是一群人集資的形式,都可算廣義的

私募基金。


而共同基金,則要到18世紀的荷蘭才出現。


二、封閉型基金(Close-Ended Fund CEF):



1、歷史:

最早出現的共同基金是採封閉型基金的形式,也就是1772年在荷蘭成立的

"Endragt Maakt Magt" (荷蘭語是 「團結就是力量」) 該基金投資於


許多國家的不同公司股票,在募集之後,讓一般大眾都能透過阿姆斯特丹

交易所買賣。


之後也很快出現很多這類的基金(或可視為一種投資公司或信託)


美國也在1893年第一次引進了封閉式基金,名叫"波士頓個人財產信託"

也是美國最早的共同基金。


2、特性:

封閉式基金的特性,是在經過最初一段時間的募集之後,

總共的單位數就固定,不會再增減。


因此一般投資人要買或賣,不是跟發行單位購買贖回,而是在股票市場上跟

其他投資人購買賣出。


它的優點是對基金管理人來說,不用隨時應付買進和贖回這些資金進出,而影響到投資

的操作,也因此可以投資於較多流動性較差的資產,也更便於使用借貸槓桿

等工具,讓經理人能發揮的空間僅次於 私募基金。


也可理解為何早期只有這種形式的共同基金,畢竟在股市流通性沒這麼好

的情況下封閉式的管理方法優勢更大,且要像開放型基金每天計算淨值

也會是很繁複的工作。


對投資人而言,它的優點是股市開市時可以隨時交易,不用限制在一天只能

用特定的淨值買賣一次。


封閉式基金最大的缺點是,因為在股市交易的價格由投資人決定,

又沒有讓市價與淨值趨近的機制,因此有可能會產生很大的

折溢價(市價與淨值差異大),有些CEF長年有10%甚至20%的

折溢價都很常見。


3、現況:

在美國有非常多的封閉式基金(CEF) 從股債到另類投資都有,

提供投資人各種不同的選擇,其中固定收益類的CEF,因為

能靠槓桿提供更高的收益率,在台灣投資人頗受歡迎。

(但需要理解槓桿就是借錢投資,要付出借貸成本,

也會讓基金的風險變高)



在台灣早期其實也有不少CEF,例如富邦富邦基金,原本就是一支掛

牌於股市的股票基金(原股號0015),只能透過股市來交易,不能

跟富邦投信買。


但後來因交易量不高還有折溢價問題而逐漸沒落,這些基金紛紛

改制為開放型基金,2015年之後台灣就沒有一般的CEF了。



此外,廣義而言,Reits(不動產信託投資)也可以算是一

種封閉式基金,只是這種基金主要投資於實體房地產而非證券。

在台灣雖然不算發達,也有一定數量。

三、(傳統式)開放型基金(Open-ended Fund OEF) :

1、歷史:

封閉式基金淨值與價格之間的差距成為不少投資人困擾的問題,

(例如,要用錢贖回時,卻遇上大幅折價,就很吃虧)


在1907年時,美國的一支 名為亞歷山大基金的 封閉型基金

提供了每半年一次按照淨值直接向發行單位贖回的功能,

不僅部分解決了贖回的問題,也讓實際的折溢價

變小。


1924年時,美國終於出現了第一支開放式基金

麻州投資信託(Massachusetts Investor Trust)

可以讓投資人每天按淨值買進和贖回,完全解決

了前述折溢價的問題。


之後隨著1930年代美國相應規範法令的制定,

到二次大戰後,愈來愈多開放基金成立,並成為了

至今共同基金的主流形式。


2、特性:

開放型基金的「開放」,是指發行單位可以隨時增加和減少基金的單位

即投資人在購買和贖回時,都是透過與發行單位交易,

發行單位每天需計算一個淨值來作為交易價格。



交易時投資人要向發行單位付出「佣金」(手續費)

成為發行單位的重要收入之一,

這點和CEF或後來的ETF是付交易成本給券商有所不同。

一直要到1970年代之後,才由Vanguard開始推出

「免佣金」(免手續費)的基金。


與CEF或ETF相較,傳統開放型基金的優點在直接以淨值購買沒有折溢價,

此外不需要花費時間精力到股市上買賣,較為方便。



主要缺點,是投資人大量申購贖回時,會影響到經理人的操作

甚至造成過多的交易成本而造成長期投資人的損失。


傳統型開放基金雖然大多是主動操作,但其實也有追蹤指數的被動基金

早在1975年,亦即在ETF出現近20年前,

美國就已經有第一支標普500指數基金。


3、現況:

目前全球資金和支數佔比最多的基金就是傳統式開放型基金,

台灣發行的基金也大多屬此類。 此外在台灣的銀行、基金平台

上買的也大多屬於這類的基金。


四、交易所交易基金(Exchange Traded Fund ETF)

1、歷史:

上述兩種基金各有其優點,但也各有其缺點,那麼是否能把兩者

的優點結合起來,把缺點減少呢?


不過一開始這樣的工具的需求源自法人。

在1987年黑色1987年10月的黑色星期一股市大崩盤,在美股下跌超過

20%的這天,市場流動性枯竭,期貨等衍伸商品暫停交易,很多股票則想賣也賣不出去。

一些機構投資者,因此開始尋求在這種狀況下能提供流動性(能讓他們

及時賣出一些部位)的工具,開放型基金不能及時交易,但

封閉式基金,在這種恐慌情況下會有嚴重折價,於是很多公司開始研發並向SEC申請,

可以藉由套利讓市價跟淨值貼近的交易所產品。


所謂「套利」就是在封閉型基金增加一個申購贖回的機制,讓

折溢價太高時可以申購贖回套利,進而讓折溢價消失。

之後終於在1993年美國產生了這樣的產品(即SPY) (另也有人認為全

球第一支ETF應該是加拿大1990發行的類似產品才對)


這樣的產品雖然一開始是為法人而設,但逐漸受到一般大眾的喜愛而快速發展起來。

並逐步產生了各式各樣的ETF,包括各種產業標的,包括指數和主動型ETF。


2、特性:

ETF讓一般投資人可以在股市中交易,而大戶法人可以透過現金或實物向 發行機構

申購贖回,也就是同時具有 封閉型和開放型兩種基金的部分特性。


也因為基金的單位是會因申購贖回而增減,所以其實廣義上來說仍然可算是一種

「開放型基金」 。


不過與開放型基金不同的是,它的申贖需要大量的資金,一般投資人仍然只能

以股市交易為主。


它的優點在可隨時在股市交易,但又一般不會有太高的折溢價,此外,因為

要配合大戶實物申購贖回的機制,ETF需要將它的成分股透明開放,

每天都可以讓投資人了解投資細節而不像,封閉型或開放型只能瞎子摸象。

一般而言ETF有相對低的費用率但不是必然如此。

此外,相較其他型式的基金,ETF在開市時一般會提供隨時的計算或估計

淨值,而非一天只提供一次。




它的缺點是需要花費精力在股市上交易,不如傳統型開放基金

設定期投入那麼簡單。 此外有時候還是會有一些折溢價。


3、現況:

持續快速發展的一種基金,雖然總量還不如傳統型開放式基金,但彼此

的差距愈來愈近。初期以各類指數型的ETF為主,現在已經更多元發展各種

策略型、主動型的ETF。

台灣從最早的0050開始,目前也已有200多支的ETF在股市交易。


五、上市開放型基金(Listed Open Ended Fund LOF)


1、發展和現況:

前述的ETF雖然提供了兩種 買賣的方式,但直接申購贖回

僅限於資金多的人或機構。一般投資人無法直接向

基金公司申購贖回。LOF即針對此發展出來,

讓一般人也能有兩種管道交易。



這種基金是2004年在中國出現,目前所知也只有在亞洲有,

因此雖然有英文名稱,其實在英文世界沒有這種用法。


目前主要在中國發展,在上海深圳約有400支 LOF

可以交易。



在台灣在2014年開始由櫃買中心和一些投信合作,

把它們旗下的開放式主動基金上櫃交易,一共

曾有37家基金參與,不過有些後來退出掛牌,

目前只剩下國泰小龍、富邦科技等8支基金

還可在股市買賣。


2、特性:

同時提供在股市上交易,以及每日按淨值向基金公司

申購贖回的功能,且兩種交易方式的單位可以互通,提供

一般投資人很方便的選擇。


也因為可以申贖來增減總單位數,所以也是 開放型基金的一種。



與ETF不同的是一般一天只提供一個淨值而非隨時有,所以在

交易所交易時比較難掌握是否有折溢價。也因此大戶不能

隨時套利。是在交易所交易時需要注意的。


LOF目前主要以主動型基金為主,這點和ETF有些不同。


五、小結:


本文探討的四種共同基金的分別,主要是「買賣方式」不同,

其中的內容特性雖各有偏向,但卻是不一定的,

(例如ETF並非都是低費用、追蹤指數的)

因此實際上要看基金本身而定,而不是光從 交易方式類型

就認定它有某種特性,這樣才能真正選到自己想要適合標的。






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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 220.141.16.142 (臺灣)
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※ 編輯: ffaarr (220.141.16.142 臺灣), 08/09/2022 10:45:04 ※ 編輯: ffaarr (220.141.16.142 臺灣), 08/09/2022 10:52:44

carmanX08/09 11:28好文

jackson899408/09 12:00推推

pwseki20608/09 12:15小補充:英國其實也有封閉式基金,稱作"Investment Co

pwseki20608/09 12:15mpanies(IC)。由於他們歷史悠久、表現穩定所以也是頗

pwseki20608/09 12:15受投資人青睞(個人最近也有重啟這方面的研究)

puputa08/09 12:31感謝詳細分享….推!

ffaarr08/09 12:31謝謝,的確歐洲和英國各種類型的基金也是很多元。

ffaarr08/09 12:32我自己是有買一點英國的 Invest trust 也是一種封閉基金

ffaarr08/09 12:41啊,查了一下發現這兩個詞應該是指同一種。

ffaarr08/09 12:42裡面標的真的很多元,很多非上市資產,可惜很多流通性太差

DDG11451408/09 12:53感謝解說

Haruna199808/09 12:58

dobedobedo08/09 15:22好文推推

blackorblue08/09 16:39推多啦王 也推版主 有版主之後明顯版上比較活絡了

bryant072708/09 22:06好文推推!

popolili08/10 01:00謝謝分享

azeroth08/10 19:06推哆啦王

hirono08/11 06:33

BRANFORD08/11 11:08三、交易所交易基金 應為 四

謝謝,已修改。

※ 編輯: ffaarr (220.141.16.142 臺灣), 08/11/2022 11:21:30

lulala8208/18 20:36好文推