[標的] 估價模型應用2成長股-穎崴(6515.TW)

macross2 發表於 2023/7/30 上午7:40:56

看板Stock標題[標的] 估價模型應用2成長股-穎崴(6515.TW)作者

(IG: macross.memo)時間Jul 30 07:40:56 2023推噓55 推:56 噓:1 →:50

1. 標的：估價模型應用2成長股-以穎崴科技(6515.TW)為例

2. 分類：心得

3. 分析/正文：

上一篇文發文後陸續認識了幾位股版高手
覺得互相交流知識是有益且開心的
也有PTT版友問我怎麼訂閱我所提到的折現模型YouTuber
因此我認為在股版討論模型並不會擋到他的財路
反而更有助於他與他們團隊
所以我就不避諱，接著繼續討論了
(當然這邊也不是提倡要訂閱什麼的
要看此估值法適不適合你!!)

繼上次版友dabih提到
本益比估值就是使用了EPS當作基數
(給予一檔股票20倍本益比X今年預估EPS算目標價
其實就是把今年預估EPS加總個20次)

在折現模型裡用EPS當基數就只是方便好用的粗估
當然!!終究只是「估值」
能推算出明年EPS就已經很厲害了
推算到五年十年後的EPS其實就是畫夢
但股票市場有時候就是買一個夢~
我們就盡可能做功課
把這個夢畫得貼近未來
而折現模型我認為就是試著畫出未來幾年EPS的成長曲線輪廓

陸續一年一年開出的EPS對照下來一定不精準
但長線觀察
只要跟事前畫出的成長曲線不要差太多
股價最終還是容易往其價值走
如果財報開出不如預期或大幅優於預期
就每季每年更改參數去算最新的估值

我先舉出我自己使用折現模型
覺得好用的設定法
此法只適用年均複合成長率CAGR>12.5%的成長股
且成長率要盡量抓準
EPS成長曲線跟估值結果才不會差太多

如果一家公司表示未來幾年
年複合成長率(CAGR)有12.5%
若三率能維持住水準
(毛利率、營業利益率、稅後純益率)
也沒有因為發太多股票股利
讓股本膨脹太多因而稀釋掉EPS
那其實就代表該公司6年左右過後
EPS極有可能會成長一倍
(因為CAGR=12.5%意思就是六年複利計算後會翻一倍)
https://i.imgur.com/aWK8xSu.jpg

而EPS成長一倍
股價正常來說6年左右也會隨之跟漲一倍
(甚至6年內有一年業績突然超出預期的好
或是個股剛好搭上題材
股價很有機會就提前反應未來
先行到達翻倍價)

剛才說到
如果一家公司未來幾年年複合成長率(CAGR)有12.5%
那麼我們要怎麼估算買在哪個價位附近
放個6年才能吃到股價跟著翻一倍的漲幅呢?
我回測後發現折現模型可以這樣用

我以我買在2022年11月中的穎崴6515做舉例
(先附上對帳單證明自己有買)
https://i.imgur.com/azTiq67.jpg

當時在2022年11月中
我看了一篇法人報告法人喊買進穎崴
https://i.imgur.com/0KOjDJe.jpg

我判斷報告裡2022年穎崴的預估EPS 28.35元
極有可能達成
所以決定買進並找成長性數據填入我設定的折現模型
https://pse.is/569gxf

我自己設定的模型喜歡從去年開始算
所以年份這格填當時2022的去年=>2021
每股參數(EPS)這格填2021年已知的EPS 14.46
https://i.imgur.com/4NY9Ycv.jpg

這格的EPS
如果有業外損益屬於一次性損益(例如賣土地、處分資產)
建議就是扣除
至於某些業外損益每年會重複收益的
就可以不用扣除(當作本業損益)

再來填未來成長率（一~五年）這格:
當時有找到資料
https://news.cnyes.com/news/id/4920581
內文有說:
穎崴預期，系統測試需求將增加，依據研調機構預估，
2026 年前年複合成長率 (CAGR) 高達 12-15%，
為整體測試介面市場的三倍，看好該趨勢有助未來營運發展。
所以這一格我抓12-15%的中間值13.5%填進去
https://i.imgur.com/gdLFtJY.jpg

接著，衰退(或業績爆發)該年的成長率這格:
(目前我設定是
未來一到五年的「第一年」有遇到衰退(或業績爆發)年;
如果預期「第一年」業績沒有特別衰退或爆發，
填未來成長率（一~五年）一樣的數值就好~)

看當時開出的2022年營收以及Q4展望
我認為法人預估2022年穎崴的EPS 28.35元能達成
也就是2022算是穎崴的業績爆發年
因為當時11月
2022EPS還沒真的開出
所以我先用法人預估的EPS 28.35元來算
28.35/14.46=1.9605
估算成長了96.05%
於是衰退(或業績爆發)該年的成長率這格
填入96.05%
https://i.imgur.com/sf69Y6v.jpg

接下來，二階成長率（六~十年）這格:
目前設定未來六到十年公司成長放緩，
成長性下降到與同業差不多，
所以填同產業長期的年複合成長率就好

https://money.udn.com/money/story/5612/6546950?from=edn_newestlist_rank
從這篇找到根據研調單位TechInsights預估，
2022年Socket市場成長約9.6%達19.33億美元，
預估2021~2026年之CAGR成長5.4%
所以這格填5.4%(與同業成長性差不多)
https://i.imgur.com/23ejsGq.jpg

接著，永續成長率(台灣平均GDP)這格
目前設定未來第十年之後，公司進入緩慢成長期，
成長率只會跟整個經濟體的成長速度一樣
所以這格填2%(台灣平均GDP)

接下來，
折現率（每年的預期報酬率）這格
因為我想算買在哪個價位放6年股價能翻一倍
所以我會設定折現率12.5%
(折現率12.5%的意思是長線預期有12.5%的年化報酬率
也就是六年會翻一倍)

而我設定的EPS參數
年份是從去年起算
從當時2022的去年2021到未來第五年2026一共六年
也就是我設定折現率12.5%
預期放到2026年能翻倍

當然也可以把折現率設15%
讓自己找到放5年就能翻倍的價位
只是那個價格通常是股災才買得到~

於是將折現率（每年的預期報酬率）這格填12.5%後
我們得到股票價值=419.1
意思就是以2022年11月中能得知的訊息
如果穎崴買在419元
年化報酬率會有12.5%
從2021年起算放6年到2026年
依據模型算出到時股價有機會翻倍變成419x2=838元

而穎崴後續財報開得超出預期
2022年EPS 32.22元
又接連搭上Nvidia與AI題材
成長性上修法人狂拉一波直接到價

但其實依法人預期
今年2023年營運受PC庫存調整與客戶新品空窗期，
明年才會顯著回溫
所以應該重新把參數調整成今年的估值
若依法人預估參數
檔案會變成這樣
https://pse.is/55ry4h

(我又加了參數來控制衰退隔年復甦年的成長率
其實懂公式想改哪一年都可以~
但大道至簡也很重要
沒必要搞太複雜)
https://i.imgur.com/8YeoUDA.jpg

依法人數據跟模型算下去
放到2027 股價有可能到567X2=1134
是低估還是高估
有沒有可能提前達成?
就繼續看下去摟~

這邊還是要提醒
模型只是工具
有公式人人會寫
一家公司的年複合成長率(CAGR)如何估算才是學問
所以有公司自己敢喊年複合成長率是多少的
我其實都很有興趣~

但很諷刺的是
https://i.imgur.com/B5twDpZ.jpg

2022-01-14當台積電上修未來數年CAGR營收至15~20%
這個消息出來後
股價就見高點然後一路跌到去年10月股價370
所以也不要看到公司喊的CAGR很漂亮就馬上衝進去買
未來產業景氣是否將會反轉進入衰退年
成長性在當時有沒有已經提早反映於股價
也是很重要的功課
(當然不排除2022年回測過後，台積電股價未來續創新高)

本篇主要分享模型怎麼運用
可以試試
但也不要盲目相信一個數據或一個模型
而不去查證或變通
再說一次能完全估準未來十年EPS的是神
法人也常常失準
模型只是畫出輪廓
景氣與市場一有變化
該調整就調整摟!

※ PTT 留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.32.78.45 (臺灣)

※ PTT 網址

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 07:48:03

→

guilty13 07/30 07:48好麻煩～

推

brookwest 07/30 07:51認真給推好文

推

kokq 07/30 07:55謝謝分享推

推

perfect6473207/30 08:26麻煩但給推

推

h3126187 07/30 08:52有意思不過6515低調...

推

sqt 07/30 09:02只略看.沒很懂.但很謝謝佛心分享.可增加抱股信心

推

jimking 07/30 09:03小員工報到

推

ppuuppu 07/30 09:42推一個，哈哈台積就是當初上課我們用折現的模型算

→

ppuuppu 07/30 09:42，結果算完沒多久股價就....

推

NSYSUheng 07/30 09:46推好文

推

twistplok 07/30 09:47寫得很詳細，給推。但要提醒一點，就是要可以推一

→

twistplok 07/30 09:47年就差不多了，要推到五、十年，必須這幾年環境沒

→

twistplok 07/30 09:47什麼大變化，通常都很難。覺得估值可以估三個月到

→

twistplok 07/30 09:47半年會準就很強了

推

f204137 07/30 09:53怎麼不算可成折現有多少啊...XD

推

jay920314 07/30 09:59推

推

h3126187 07/30 10:02這方法是基於企業會永續成長的假設折現吧，重點在

→

h3126187 07/30 10:02於CAGR的參數是否合理，如果只估未來一年那就是跟一

→

h3126187 07/30 10:02般法人會用到eps x per的方法，散戶資訊有限估得不

→

h3126187 07/30 10:02會有法人準啦

→

k85564 07/30 10:03第一次看到折現eps加總的，如果我沒會錯意的話

→

secrectlife 07/30 10:03其實這還是蠻粗糙的，忽略太多變數，純粹套幾個新

→

secrectlife 07/30 10:03聞數字下去計算而已

沒研究員同意我不能在這PO凱基那份很詳細的CAGR截圖只能從新聞盡量找相似數據5.4%跟5.3%也沒有差太遠~ 但有一點你說對了結果是粗糙的~~~

→

hongo1120 07/30 10:05幫我算一下川湖跟材料，謝謝

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:07:30

推

rh09123 07/30 10:07謝謝無私分享

推

JINGSHAN 07/30 10:09很不錯

推

pc007ya 07/30 10:09如果市場出現競爭者呢

那就要看被搶多少市佔,從成長性裡面扣~ 所以成長性也可以是負的!!

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:12:39

推

zjnovember 07/30 10:15看不懂但推一個

推

ben192726 07/30 10:20可以出app賣錢了

沒啦只是公式寫一寫讓有興趣的版友開EXCEL套進自己的成長股看看此估值法適不適合自己真的要細算成長性需要資料庫佐證所以也不會是我這個~ 我自己也都訂閱優質團隊的數據庫比對資料數據比較快

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:24:57

推

cruisewu200307/30 10:212024 年可以賣了哈哈

推

lahugh 07/30 10:21簡單明瞭好文

推

EHacker 07/30 10:26優秀

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:27:33

推

sungtau 07/30 10:34放太多個人預測小心倖存者偏差及落入拿槌子找釘子

推

yungo 07/30 10:36推分享，只是你數據都是找來用來支持自己，跟算命也

→

yungo 07/30 10:36很像

對!!所以目前這個估值法只是幫我計算最好的情況大概會到哪裡讓我盡量不要賣在魚頭

推

sungtau 07/30 10:37估值能多保守就盡可能保守如果每年估值都差異巨大

→

sungtau 07/30 10:37 應該合理懷疑估值系統有問題企業真實價值變化遠

→

sungtau 07/30 10:37遠比想像中小很多

同意!

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:44:37

推

ohsexygirl 07/30 10:52這個齁，我也有留在上一篇文中，還是很吃經驗

→

ohsexygirl 07/30 10:54重點要對產業對公司有足夠的了解，不然你看前年展

→

ohsexygirl 07/30 10:54望傳統伺服器CGAR多少跟今年多少

→

ohsexygirl 07/30 10:55這個不會用的人就會開始該說，阿不是折現出來價格

→

ohsexygirl 07/30 10:55是這樣，怎差這麼多

哥你蠻懂得~~~!!高手!

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:56:51

→

ohsexygirl 07/30 10:56折現在外資圈用蠻久了，其實還是要在於開出的營收

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ohsexygirl 07/30 10:56財報逐季修正看法

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 10:57:31

→

ohsexygirl 07/30 10:57亦或是去年一整年崩崩的氛圍，所有的估值法都很考

→

ohsexygirl 07/30 10:57驗投資人的信心

→

ohsexygirl 07/30 10:58總結兩個字：經驗累積

推

ralpoph 07/30 11:00推

推

tantai99 07/30 11:03你直接訂閱林區那套就好了真心不騙

我訂了阿你幾群XD

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 11:04:00

推

k825324 07/30 11:08認真給推！！

推

CDIAMOND 07/30 11:12感謝分享

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 11:18:27

推

a64186401 07/30 11:17好文推推

推

KSHSFM 07/30 11:18幾年前待過這間員工餐好吃

推

cherita 07/30 11:41推

推

qqqqjay 07/30 11:57折現真的是套好系統，讓買進賣出都有所依據，從此

→

qqqqjay 07/30 11:57不再追高殺低。

推

kyotaoyuan 07/30 12:03丁丁：這檔我們非常看好

推

reindeer013007/30 12:07哥還有沒有別的標的

推

azrae24 07/30 12:32用折現模型估台股可以看這個影片，很多台股的案例

→

azrae24 07/30 12:32https://youtu.be/uJiHP2_dWgs

推

slighsity 07/30 12:52認真先給推，晚點看～

推

jerry1460 07/30 12:54只能推了

推

JINGSHAN 07/30 13:16哥可以推薦訂閱的數據庫嗎

推

holmes006 07/30 13:47先推

推

azrae24 07/30 14:07其實用折現模型倒推市場認為一間公司的成長率

→

azrae24 07/30 14:08是最好用的，可以馬上看出市場有沒有低或高估該公司

→

azrae24 07/30 14:09若倒推出公司市場獲利成長率只有2%

→

azrae24 07/30 14:09但你認為應該有15%，這就是明顯股價被低估的公司

→

azrae24 07/30 14:11(打錯字修改)若倒推出市場認為公司獲利成長率只有2%

推

h3126187 07/30 14:41變數越多就越準嗎...真正做過估值的人都知道那有多

→

h3126187 07/30 14:41市場一堆分析師比你更會估不要覺得自己有多特別

真的阿~~參數簡單就好了只是我要分享在股版總不能完全跟優質團隊的模型參數一樣吧?XD 林區的版本確實是最好用的

噓

PGCHAI 07/30 15:54「也沒有因為發太多股票股利

→

PGCHAI 07/30 15:54

→

PGCHAI 07/30 15:54讓股本膨脹太多因而稀釋掉獲利」

→

PGCHAI 07/30 15:54你知道你在講啥嗎？股票股利是什麼先去搞清楚

對我打錯了感謝糾正

推

ohmyblitz 07/30 16:20搭好我韭群我愛九九

推

jecint1707 07/30 16:49感謝分享!

推

silencemars 07/30 17:11榮剛當初估都很高啊後來跟屎一樣QQ

推

secrectlife 07/30 19:21應該是稀釋掉eps,不是獲利，應該只是筆誤而已

對~~~~~已修正感謝!

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:37:26 ※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:39:58

推

afflic 07/30 19:50台積電自己最多也只敢看到下一季

→

afflic 07/30 19:50一堆分析師卻敢喊到明年後年

→

afflic 07/30 19:50你就知道估值這玩意……嗯……

→

afflic 07/30 19:52一堆公司喊今年下半年景氣反轉

→

afflic 07/30 19:52結果到了下半年再修正到明年

→

afflic 07/30 19:55券商拿研調機構的數據下去估

→

afflic 07/30 19:55不然就左右看一看彭博抄一抄

→

afflic 07/30 19:55至於研調機構的數據

→

afflic 07/30 19:55怎麼拍腦袋拍出來的就不曉得了呵呵

同感哈哈!! ----------------------------- 後記: 我沒有覺得自己有比較強或是要跟專業分析師比較啦主要是給上一篇在問的人一個後續總結如果有需要到哪裡去獲得更多資訊也講了我沒有收團隊的錢幫忙推廣也沒有打算要寫程式收錢就也想拋個磚看有沒有高手對這模型有更深入用法~~ 我還是覺得當一家公司喊出展望跟CAGR多少這模型能幫助快速套用去找出股價可能性但想一想有時候在股版分享東西還是很麻煩版主如果有看到我不能自刪標的文還請幫我刪了這篇文吧~

※ 編輯: macross2 (114.32.78.45 臺灣), 07/30/2023 19:57:54

推

afflic 07/30 19:59不用刪吧認真討論股票估值的文章很少

推

afflic 07/30 20:05而且說真的專業分析師有比較厲害嗎

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afflic 07/30 20:05看台積電的研究員會比台積電內部人士還厲害嗎

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afflic 07/30 20:05台積電法說都擠牙膏了

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afflic 07/30 20:05法人分析師也就拿些不知道真假的數據資料讓投資人買

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