Re: [新聞] 小心這支飆股！放空高手指 Palantir 合理

它的完整報告在這裏
https://citronresearch.com/wp-content/uploads/2025/08/OpenAI-at-500B-Puts-
Palantir-at-40.pdf
https://tinyurl.com/uj77pner

以下是機翻，信不信Citron Research的報告就看個人了

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OpenAI 估值 5,000 億美元，意味著 Palantir 價值 40 美元 —— 而這已經是慷慨的估
計

在週五下午，CNBC 證實 OpenAI 計劃出售價值 60 億美元的股票，使公司估值達到驚人的 5,000 億美元。哇！
（來源：https://www.cnbc.com/2025/08/15/openai-6-billion-stock-500-billion-
valuation.html）

今天上午，我們讀到 Sam Altman 表示 AI 市場正處於泡沫之中。Altman 並不是在做空Palantir，他只是說實話。市場處於過熱狀態，而沒有人比建立全球最有價值 AI 公司的 Altman 更清楚這一點。
（來源：https://www.cnbc.com/2025/08/18/openai-sam-altman-warns-ai-market-is-in-a-bubble.html）

上週，Citron 的 Andrew Left 在 Fox Business 上表示，以 40 美元的價格，Palantir（PLTR）可能開始顯得便宜。我們現在要修正：即使在這個價格，它仍然很貴。
（來源：https://www.foxbusiness.com/video/6376884457112）

OpenAI 作為無可爭議的 AI 領導者，正在以技術史上前所未有的速度實現營收與用戶增長。其新的 5,000 億美元估值，為華爾街最愛的交易股 Palantir 提供了一個真正的估值基準。諷刺的是，Palantir 自己號稱是提供數據分析的公司，但它的股價卻已完全脫離基本面與理性分析。

為什麼 Palantir「值」40 美元

依據公開數據，OpenAI 預計 2026 年營收為 296 億美元，對應的市銷率（P/S）為 16.89 倍。

而根據 Bloomberg 一致預期，Palantir 2026 年營收為 56 億美元。如果套用 OpenAI
的 17 倍 P/S，則推算 Palantir 的股價應約 40 美元。但問題在於，即便是這樣，
Palantir 仍屬於歷史上最昂貴的 SaaS 股之一。

需注意的是，OpenAI 的 17 倍銷售倍數本身已是全球最大規模 SaaS 公司中最高的估值。因此，即使 PLTR 在 40 美元，它依舊昂貴。

OpenAI vs Palantir 的比較

營收增長：
OpenAI 的增長速度和規模是前所未見的。Palantir 雖然穩定，但與 OpenAI 的「變革式」增長相比，顯得不足。

商業模式：

OpenAI 採 SaaS 訂閱模式，涵蓋全球龐大市場，能將免費用戶轉為付費。這是華爾街最愛的「訂閱故事」。

Palantir 主要依賴大型長期政府合同，以及企業專案，營收不夠穩定，也不具可擴展性。很多人批評它更像是「顧問服務」而非 SaaS。

TAM（總可服務市場）：

OpenAI 覆蓋消費者、企業、開發者，市場規模以「兆美元」計。

Palantir 侷限於國防與企業，且直接與 Microsoft、Databricks 等巨頭競爭。

競爭壓力：
Palantir 在政府市場表現出色，但在企業市場會正面對上 Databricks 等大玩家。
Databricks 提供「真正的軟體經濟」，不像 Palantir 的服務密集型部署。

網絡效應（Flywheel）：
OpenAI 用戶越多，數據越多，模型越強，形成自我強化的增長循環，類似 Google 的飛輪效應。
Palantir 的合同「黏性」雖高，但每個客戶的資料並不會改善產品給下一個客戶用，缺乏複利效應。

大數據的困境：
Palantir 過去賣的是「數據魔法」，但隨著資料量巨大化，邊際效益下降，企業開始意識到不能無限堆資料。Palantir 若不推出能實際解決業務問題的新產品，成長將受限。

華爾街與內部人行為

華爾街分析師：
Citron 批評分析師像啦啦隊，推高估值卻不提醒風險。

內部人賣股：

Elon Musk（特斯拉案例）：在公司上升期反而買入，展現信心。

Alex Karp（Palantir CEO）：過去兩年賣掉近 20 億美元股票，是科技界最積極的內部人拋售者之一。Citron 認為這是 CEO 把 AI 熱潮當成個人退出策略。

最終結論

短期內 PLTR 可能還會上漲，但長期來看，它的基本面不足以支撐當前的估值。

若股價 40 美元，Palantir 的市值約 860 億美元，這對任何 CEO 都是成功，但對投資人來說，代表風險已經高於回報。

與真正的 AI 領導者相比，Palantir 的股價已經反映了「超過基本面」的成功。

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