Re: [標的] VHQ-KY 4803 地雷警示

※ 引述《xuane (xuan)》之銘言：
: 1. 標的： VHQ-KY 4803
: 2. 分類：心得、地雷警示
: 3. 分析/正文：
: VHQ是電影特效製作公司，主要營運地區在中國大陸。
: 先看Q3財報幾個數字：
: 股本5.91億
: 資產總額39.99億
: 負債總額27.61億
: 股東權益總額12.37億
: (每股淨值約20.9)
: 「主要細項」
: 1.合約資產13.59億
: 2.應收帳款3.49億
: 3.商譽及無形資產5.33億(商譽0.63億)
: 第一點：公司合約資產與應收帳款已有無法回收情形
: 截至109年12月底，扣除已提列備抵呆帳的金額後，公司尚有8.3億的已逾期合約資產與應
: 收。
: 尤其此情況已持續數月，我上次注意到同情況的公司是英格爾。英格爾後來走向下市重整
: 。
: 「此部分相當於14元的淨值。」
: 第二點：無形資產主要是版權。價值難以估計。5.33億的無形資產，個人會把他剔除在資
: 產中。
: 「此部分相當於9元的淨值。」
: 問：那公司的資產是不是已經空洞化？提列呆帳時淨值剩多少？
: 第三點：107、108年的現金配息，實際來自於現金增資，而非可分配盈餘。
: 104年起，每股盈餘4.13、7.01、10.05、12.67、11.6，呈現高度成長。
: 106年賺10元，次年現金股息3.3元
: 107年賺12元，次年現金股息6.95元
: 108年賺11元，但或許剛好有疫情的藉口可用，次年現金股息剩0.6元，改用股票股息5元
: 。
: 但實際上可作為公司已發不出現金的警訊！
: 然後有一個很有趣的現象：3.3、6.95元的股息，均來自公積發放，而非累積盈餘。
: 一查公司在107年辦理現金增資，產生6.87億的資本公積。隨後使用資本公積發放1.29億
: 、2.74億股息。簡單的說就是增資用來配息。
: 那公司賺的錢到哪裡去了？！說好的大賺？
: 第四點：107年公司以7.8億元收購木星時代，據傳淘空？
: 最近在公司的公開說明書看到商譽的說明。
: 106年到107年，商譽科目增加3.2億，當時總額3.3億，原因：收購木星時代取得商譽
: 而在Q3財報上，原本商譽有3.95億，大減3.32億，成0.63億。
: 問：所以107年收購的木星時代所認商譽3.2億消失多少？當時7.8億的投資是真？或有高
: 估木星時代的價值？
: 第五點：公司財務操作異常
: 1月28公告：子公司發行四個月到期之可轉債，年息8%
: 12月29公告：子公司的可轉債延期，年利率調整為7～8%
: 10月6日公告：子公司可轉債到期，與認購人協商延長一年
: 這是什麼風騷的操作？是公司已經還不出錢還是怎樣？
: 第六點：公司總是吹捧未來
: 用VHQ搜尋新聞，看到：
: 5月：VHQ營收拚下半年好轉
: 6月：VHQ：下半年營運恢復正常
: 8月：危機即轉機，八佰往前衝VHQ可望虧轉盈
: 9月：中國影視產業回暖，營運低點已過
: 10月：VHQ大陸營運，可望回穩
: 事實：109年3月後，營收都年減40%以上；110年1月年減15%，但實際上是基期已低，並非
: 營運好轉。
: 綜上，這家公司營運階層可能不值得信任，財務上也已經有很大的疑慮。因此我把它判斷
: 成地雷股。
: 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)
: 心得分享，無進退場機制
: 大膽猜測：這家下次財報可能...，讓我們期待3月底
: 追記：
: 不像推文這麼樂觀，我倒是已經有無法出具財報的疑慮了。
: 主要是呆帳問題，不可能無限期不提損失。如果一提列，加上Q4應該是虧損。我會擔心瞬
: 間就資不抵債。
: 正常的下士前奏曲：董監辭任、會計師辭任、無法出具財報、公司表示財務正常，正在找
: 會計師接手、暫停交易、下市。
: 讓我們看看會不會出現

VHQ在三月底繳出財報，以及融券回補行情之下，暫時拉了一小段上去，但很快打回原形。

今天VHQ發布一則訊息(參圖)
https://i.imgur.com/uk17zqm.jpg

看起來就像「拜託你，在給我一個月時間，我一定湊錢還你」的感覺。

從年報帳上現金8500萬就知道，VHQ根本沒能力償還這筆1500萬美金(約4.2億)的債務。

只是稍微延後到6/18而已，債務問題依然無解，隨時注意重整下市的風險。

(至於可轉債如何便宜，顯見信用狀況如此之差就不多提了)

5/17，公布第一季財報的最後一天，依規定，若淨值低於十元即將停資停券。

從營收跟呆帳狀況來看，淨值有可能低於十元，觸發停資。

再加上這兩天都快吃跌停，頗有觸發多殺多的態勢。

現在融資近四千張，占股本6.6%的情況下，殺下來將非常可觀。

--

更新： 今日公布財報，Q1 -3.34元，淨值8.57元，負債比81.4%，帳上現金4900萬元(較上季的85 09萬元更少)。 還有人相信VHQ起死回生？呵呵 5/25起，停止融資融券，已融資券者不必馬上融賣或券買，得放到時間屆滿。 但依照最近的盤，融資大概是準備斷頭了。再搭配本檔成交量，4000張融資看要賣誰。