Re: [新聞] 路易莎也要掛牌估每股118元周五登櫃

phoneix426 發表於 2021/9/16 下午4:55:24

看板Stock標題Re: [新聞] 路易莎也要掛牌估每股118元周五登櫃作者

(小聯盟球探)時間Sep 16 16:55:24 2021推噓80 推:80 噓:0 →:47

※ 引述《z22744388 (熊熊)》之銘言：
: 看推文的確便宜咖啡打星巴克有座位是優勢剛開始路在擴張的時候裝潢、相對低的價格
: 、品項多
: 不只是學生上班族也很有吸引力
: (身邊的人是直接買咖啡豆也很划算）
: 但個人消費感受不代表對股票的立場～（不要告我..）
: 不知道是不是展店太快
: 加盟的品質參差不齊問題感受越來越明顯
: （同品項飲料不同糖度感受不同，餐點也是專壓有的店遇到店員隨便壓…）
: 但我必須說品項差異還是有優勢
: 但每間店風格不同品項也不一定完整
: 同個路線出現了cama
看到這位朋友提到路易莎和cama(下稱咖瑪)，剛好前陣子看了這兩間公司，比較了兩者的異同，有比較出一點結果，也請各位先進不吝提醒指教。

一、平價精品咖啡的不同策略
路易莎與咖瑪達成平價精品咖啡的方式大相逕庭。路易莎選擇建立中央烘培廠，穩定品質的同時也降低加盟主的技術門檻；路易莎在105年(約路易莎2歲的時候)也建立中央餐食廠，取得販售餐食利潤的同時，也沒有犧牲分店的店桌數建立廚房。

咖瑪的方式則是努力培訓加盟主，從挑豆、烘豆到拉花通通培訓，立志把每個加盟主從咖啡外行人教育成咖啡行家。另外直到109年，咖瑪對附賣餐食才比較有規劃和想法。

當然經營企業不是嘴上喊喊，上面的策略確實反映在兩家公司的資產配置上。從下圖一可以看出，咖瑪除了在105年花大錢買總公司辦公室土地房舍外，罕有買進資產。
https://imgur.com/UGSkSlS

雖然咖瑪在108年不動產占比達41%超過路易莎，但扣除總公司的土地房舍後，該項比例仍遠遜路易莎。反觀路易莎自創始之初，幾乎年年投資中央廠房設備(見下圖二)，廠房設備佔資產比長年在40%左右。https://imgur.com/ftz5yfB

另外要補充的是，輕資產事業一直很迷人──不用投入太多現金購買設備，只要賣既有模
式或know-how就可以賺錢簡直就是太美妙了──而就投入的資金量來看，路易莎卡太多錢
在設備上，或許有點笨。

二、基本資料與獲利能力
但評價公司的好壞不應該只用當下的顯學衡量，仍應該用整體視角去綜合判斷。路易莎與咖瑪的基本資料比較請見下圖三。https://imgur.com/2m0gENU
從圖三中可以清楚地發現，10歲的咖瑪在營收、稅前純益、每股盈餘等指標上都大輸6歲的路易莎；若從通路來比較，6歲的路易莎有近499家分店，10歲的咖瑪僅約127分店。

若要進一步分析單店貢獻營收，請見下圖四。https://imgur.com/UyBNnUf

路易莎混計加盟店與直營店，單店年貢獻營收約為277萬元；咖瑪混計加盟店與直營店，單店年貢獻營收僅約226萬元，咖瑪單店年貢獻營收較路易莎少18.41%。另外請讀者特別留意的是，路易莎直營店僅約總體店家1/10，但年營收貢獻巨大；而咖瑪直營店據報載約為20%，照理說應該貢獻巨量營收拉升平均單店年貢獻營收均數，但事實卻是咖瑪平均單店年營收仍少18.41%，或許可以就此推論咖瑪無論是直營店或加盟店，貢獻的年營收都遠遜於路易莎的分店。

三、加盟的本質與結論
路易莎與咖瑪的經營差異，我想可以從「連鎖加盟」的本質來分析。連鎖加盟的特色在於，連鎖業者增加營收不像工廠需要花錢投資產線以解開產能的拘束，連鎖業者主要的工作就是研發出容易複製、成功門檻低的一系列軟硬體know-how，讓加盟者捧錢加入連鎖體系成為連鎖業者的通路。

另外就我調查烘咖啡豆設備趨勢所知，不遠的未來，自動烘培搭配電腦AI還原補火、恆溫恆濕加抽驗，可以讓工讀生一鍵產出不遜專家烘培的咖啡豆。雖然是上百萬的設備，但這樣的設備可以讓普通的工讀生對戰久經培訓的烘豆專家，完全是有機會在業內引發海嘯的。

從上面的論點來看，可以做出結論：連鎖業者的經營策略是否嚴守加盟行業的本質，足以決定連鎖事業的成敗。路易莎咖啡的策略──興建中央烘培廠、中央餐食廠等等，都在降
低加盟主的成功門檻、節省花在冗餘雜事的成本使加盟主能專心經營咖啡店，而且品質還可能更好。反觀咖瑪雖然很自豪他的加盟主培訓很難(通過)、從選豆烘豆到拉花都一手培訓──但從營利來看，這些自豪像是咖瑪總部在自嗨，尤其是個別加盟者自己烘培，品質
可能不如中央烘豆穩定而使上下限很高。而這或許可以解釋，為什麼10歲的咖瑪，分店數慘輸6歲的路易莎，每股盈餘僅約路易莎的1/7。

四、其他
本文跟幾個朋友討論後，許多咖啡飲者或公開或私訊的表示，咖瑪的上限真的很高；於是我想起來咖瑪的得獎經歷(如圖五) https://imgur.com/2jzDU2S
，證實大家所言非虛。另外策略的東西有時候是後見之明，事前也說不準；最後如果大家有想到什麼有趣的點，再一起研究看看，謝謝!!

※ PTT 留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.117.12.11 (臺灣)

※ PTT 網址

推

sirins 09/16 16:57也太厲害…看不懂XD

推

kairiyu 09/16 17:04清新專業

推

bluekenneth 09/16 17:07有看有推

※ 編輯: phoneix426 (122.117.12.11 臺灣), 09/16/2021 17:11:07

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krezev 09/16 17:09有專業有推

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myology 09/16 17:09跟我想的一樣

推

iamaq18c 09/16 17:10以賺錢來說路易莎比較會賺但必須得說CAMA好喝多了

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iamaq18c 09/16 17:11品質也比路易莎穩定

推

shinyi444 09/16 17:11咖嗎沒辦法創造客群啦qq

推

ZXSC 09/16 17:11cama有嚕嚕米，所以我選cama

推

mom213 09/16 17:12cama好喝但股票要越爛越噴

推

playbos 09/16 17:14看不懂, 來各跌破上市價 XDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDD

推

chanceperson09/16 17:16原來cama是這樣在做的@@長知識了

推

z22744388 09/16 17:18樓上卡嗎品質有感

推

mea7211 09/16 17:19但我覺得cama豆子都烘太焦而且懷疑他們故意用烘豆

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mea7211 09/16 17:20的焦香味騙人進店

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ben745018 09/16 17:22集中管理烘焙跟分店烘焙成本差多了加上學習成本

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ben745018 09/16 17:22 路易莎商業模式絕對是會比cama好

※ 編輯: phoneix426 (122.117.12.11 臺灣), 09/16/2021 17:23:22

推

TECOCSC 09/16 17:23韭香咖啡正夯

推

stlinman 09/16 17:24有數據、有分析推

推

flycarb 09/16 17:25專業推，露易莎這些設備如果攤提完，獲利應該更好

推

answermangtr09/16 17:26消費者立場當然買cama 商業上看露易莎贏

推

NomoreSeven 09/16 17:27球探是你！！

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lee255215 09/16 17:29一個品質上限高一個商業上限高

推

chouvincent 09/16 17:30專業比那個什麼威廉感覺分析好太多

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jerrylin 09/16 17:31你說的輕資產事業只是噱加盟人的錢而已

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jerrylin 09/16 17:31這種店過去早就消失N家了

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jerrylin 09/16 17:32賣蛋塔賣炸雞賣鮮玉圓現在賣咖啡而已

推

kairiyu 09/16 17:35所以這種就還是PASS吧只是幫忙攤提固定負債

推

jerrylin 09/16 17:35中央烘焙廠哪裡算的上甚麼護城河優勢ㄎㄎ.

推

dai26 09/16 17:37分析非常到位，這二家經營模式的確有印象，烘豆引

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dai26 09/16 17:37發的海嘯是真的很有可能的，我會持續關注這一塊，

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dai26 09/16 17:37感謝提點

推

roseritter 09/16 17:38推認真文單喝咖啡我推cama

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roseritter 09/16 17:39不過出來做生意尤其上市櫃還是要看獲利能力

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roseritter 09/16 17:40cama的話面對現在遍地自烘店也是不容易

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roseritter 09/16 17:41中央烘培場的話有足夠量的業者都會投資的吧

推

kizz 09/16 17:41很好的分析

推

lsmd 09/16 17:43謝謝分享

推

aa429 09/16 17:46推

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qooh2 09/16 17:46Cama的豆子嘛...建議多找幾家真的在賣咖啡的問問吧

※ 編輯: phoneix426 (110.26.101.76 臺灣), 09/16/2021 17:55:18

推

LPX 09/16 17:53https://imgur.com/ZeqkfTO 這是你本人還是抄襲？

推

qooisgood 09/16 17:55單就咖啡味道來說 cama比較穩定路易莎很容易

推

shadow0326 09/16 17:55得獎的那些品項有在菜單上嗎

推

iamaq18c 09/16 17:55連鎖店的豆子是能好到哪裡去XD 只是單論兩家味道

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qooisgood 09/16 17:56一店一個味縱使豆子都是從中央工廠出來的

推

davidr 09/16 17:57懂喝看到烘豆機離研磨機這麼近當然是現培的品質好

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bearian 09/16 18:00簡單說：沒那個價

推

james5271 09/16 18:14感謝分析給推

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pornsp 09/16 18:23那家妹多又正，這才是重點，這分析不行

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RTAngel 09/16 18:30……

推

johnsonhoj 09/16 18:32感謝分享

推

Uncontinue 09/16 18:36路易莎的環境比較好吧? 只看過一間CAMA 不是室內的

→

Uncontinue 09/16 18:36不會想讓人坐下來消費喝東西

推

goddarn 09/16 18:43分享推

推

riippsson 09/16 18:49專業好文

推

pandagiao 09/16 18:50超認真的分享文！！謝謝整理

推

pursuewc 09/16 18:50感謝好文分享

→

pursuewc 09/16 18:51也爬到您的臉書專頁感謝小聯盟球探

推

WESTONE 09/16 18:52分析給推。XD

推

kk0716 09/16 18:55專業!!

推

Reichenau 09/16 18:58結果大家都去買咖嗎

推

jexiwell 09/16 19:02Cama覺得還好還是比較喜歡路易莎

推

venusvirus 09/16 19:04專業推

推

starfishfish09/16 19:05專業推

推

cute15825 09/16 19:09Cama現在有新類型的店喔搜桃園大興店可看座位

推

mitsui0623 09/16 19:15連鎖店沒喝過比Cama更好喝的巧克力

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JoeyChen 09/16 19:16這兩年的營收還要考慮疫情吧

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mopacke2418209/16 19:25講真的，重點是咖啡業沒辦法弄忠實顧客啊

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piece1 09/16 19:26超商咖啡都賣翻了，討論好喝與否有意義？

推

asole 09/16 19:27感謝分享

推

xxxluke 09/16 19:27路易莎能坐能看書聊天充電就屌打了

推

johnson44 09/16 19:30說實話，大部分喝咖啡的都跟我一樣不懂，哪邊便宜哪

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johnson44 09/16 19:30邊去

推

shirleyEchi 09/16 19:44看來大家的意見明天應該是跌停對吧！

推

lumwhola 09/16 19:47Cama比較好喝但路易莎可以內用

推

valentinos 09/16 19:49專業推

推

jj2009 09/16 19:53謝謝分享

推

encoreg5798509/16 20:15專業文

推

kid1a2b3c4d 09/16 20:17我不喝咖啡但推你

推

Simplebest 09/16 20:26推分享

推

yohobiology 09/16 20:31認真推。喜歡路易莎

推

Elekdino 09/16 20:35推喜歡路易莎

推

pk0943 09/16 20:48118不如買陽長

推

LeFilsDuVent09/16 20:52所謂的AI烘焙就是自動化複製曲線那家吧

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LeFilsDuVent09/16 20:53如果是真的精品咖啡市場其實目前只吃到一點點因為烘

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LeFilsDuVent09/16 20:53出來沒層次很平

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evo82376 09/16 21:05鋪天蓋地的宣傳呵呵

推

metallolly 09/16 21:07呵呵

推

chachabo 09/16 21:09單店年收277萬，感覺頗少，一個月才20萬初，能賺錢

→

chachabo 09/16 21:09？

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jimhall 09/16 21:17等路易沙做帳行情，應該會有買一送一

推

seraph67 09/16 21:39如果要選咖啡，我會選cama，不過如果算副食的話我會

→

seraph67 09/16 21:39選路易莎..

推

goodjop 09/16 21:39得獎的咖啡豆太多了有門路就買的到

推

ps2pvcps2pvc09/16 22:13買不起

推

proDiverS 09/16 22:27為什麼路易莎占10%的直營店可以貢獻近半營收？

推

v2007v2007 09/16 22:38通常路易莎直營店店面位子都超多還會有一整層給用

→

v2007v2007 09/16 22:38電腦、想看書的人坐，流動率大不大不清楚，但人潮幾

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v2007v2007 09/16 22:38乎都是爆炸的

推

cityman9999 09/16 22:39地點

推

answermangtr09/16 22:41cama算好喝拉但他們家豆子是真的還好上次好事多

→

answermangtr09/16 22:41那包我覺得不行比大嘴鳥難喝

推

tran628 09/16 22:56比起cama路易莎很像炒短線，去過幾家的喝到的品質真

→

tran628 09/16 22:56的不怎麼樣

→

tran628 09/16 22:57路易莎唯一的優勢就是有插頭的座位

推

usea5a 09/16 23:06喜歡喝cama欸哈

推

RyCrow 09/16 23:41推分享，分析得很清楚易懂

推

samuelspp 09/16 23:59感謝分享

推

holywent801 09/17 00:45推

→

NaouZ 09/17 01:27二線品牌想打敗星巴克，只有一個下場。

推

shawncarter 09/17 02:39這麼專業怎麼忘了講一下路易莎營收這麼高，結果利

→

shawncarter 09/17 02:39潤單店平均卻低到不可思議？

→

shawncarter 09/17 02:40你自己算算路易莎單店貢獻利潤每月才兩萬八千多

→

shawncarter 09/17 02:40這種經營模式到底是來賣股票還是來賣咖啡的各位自

→

shawncarter 09/17 02:40己想清楚。

推

eett811025 09/17 05:51推

推

NoMomoNoLife09/17 08:02推分析

推

eric525498 09/17 08:14推分析

推

danieltu 09/17 08:14推111樓，炒

推

Nadialove 09/17 11:56推分析

推

chaoliu 09/17 13:28可是cama的品牌形象管理還有設計比較清晰欸路易莎

→

chaoliu 09/17 13:29在包裝形象或是周邊感覺就遜色許多不像是有設計

→

chaoliu 09/17 13:30師在幫忙規劃

推

inomanon 09/17 13:30對股東來說，會賺錢，而且賺很多錢的企業才是最後

→

inomanon 09/17 13:30的，至於咖啡好壞，一般受眾其實沒感覺

→

chaoliu 09/17 13:35早期的cama店面規劃也不是著重提供社交空間店面小

→

chaoliu 09/17 13:36位子也少

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