[標的] 1795.TW 美時 價值投資多

1. 標的：1795.TW 美時

2. 分類：多

3. 分析/正文：

前言：

此標的先前已有發過相關的文章，

營運狀況基本上與當時推估誤差不大，

也針對當時的狀況建議短線及長線如何操作敘述，

截至此時，照理應該不會是賠錢的，

這次要分析的是未來的發展及目標，

就不在針對短暫性的操作深論。

正文：

由於已年底因此針對的是明年的看法，

然後昨天剛開完法說會，

還來不及發文，今天就拉了一根….

以下透過法說會得到的資訊推估未來成長，

首先先描述美時的營收組成，

營收來源：母公司-台灣美時+子公司營收

基本上子公司營收的部分近年皆為穩定貢獻，

所以幾乎可以忽略此部分的變化，

再來台灣美時的部分，

台灣美時目前主要產品為戒癮藥跟癌症用藥，

最近幾個月母公司的營收有比較低的狀態，

主要是戒癮藥受到新競爭者的關係，

導致降價及市佔降低，

不過這部分目前已算是利空出盡，

目前無新競爭者再進場，也暫時無降價打算，

以現況而言推估美時一季的營收約在28-29億，

但明年美時的Lenalidomide將在重點市場上市，

這部分公司也給了一些數據，

所以以下開始推估明年美時的獲利成長，

首先血癌藥將在西歐分兩波上市，

第一波將在第一季上市，

第二波目前仍在排程階段，

預估在下半年的機會很高，

血癌在第一季西歐第一波上市能貢獻2億多營收，

所以整體營收約會拉升至32億左右，

且由於血癌藥毛利有7成，

因此也將整體的毛利拉到約47%，

由於子公司的增資案還未付完，

所以這部分會些微影響到eps（一季約0.4-0.5）

不過這部分以目前付款進度，

推估會在2022上半年就結束，

以這些數據明年第一季eps約會落在1.7左右，

由於藥品市場基本上每年都是在成長，

但是我保守估計不考慮市場的成長，

第二季沒有新產品上市估計會維持差不多的獲利，

第三、四季第二波西歐上市估計能在貢獻1億多，

且會將再拉升一點毛利，

且增資案已結束，

預估下半年單季eps會有2.3左右，

截至此明年的eps已有8元，

明年還有美國官司的賠償金約可貢獻2元，

再來談談美國血癌藥市場，

先前已提過1%的血癌藥即可貢獻20幾億營收，

美時法說會提及美國毛利會比歐洲更高，

所以至少是不會低於7成毛利，

以此數據計算，

如果美國能如預期中在明年上市，

那麼1%至少將再貢獻4.5元eps，

明年美時能分得的份額上限估計是2%，

如果能將份額使用光，那麼將大大增長eps，

用保守的較肯定的數據美時明年eps至少10元

如果再加上美國的部分可能可以高達15-20，

最後，

以美時歷年資料本益比都有碰過20倍估算，

那麼明年至少值200以上

現在才100初，成長的空間非常大！

4. 進退場機制：s

停利：至少200

停損：長期投資除非整體基本面改變

對帳單：之前貼過了，非空手喊話，

期間也陸續持續買進以達當時數倍

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