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Re: [問題] 一直想不通的問題

看板Option標題Re: [問題] 一直想不通的問題作者
midas82539
(喵)
時間推噓13 推:14 噓:1 →:15

1. 個股期貨放置結算已分配除權息結果
簡化說明,假設台積電股價未來沒有波動,消除了價格隨機變化結果。
台積電價格為771,現金股利3.5,契約規格2000股,4/11發放,
那麼到4/17結算時,期交所會在結算時幫你重新分配:
買方:+7000元 賣方:-7000元

除權則是會調整契約與加開新契約,不過這個案例比較少,就不討論。
然而指數期貨並沒有一個簡易的除權息點數來算,故實際上來說,會有兩種層面
來看:

2. 持有成本模型
一樣便於說明,就簡化假設在:無手續費、交易稅成本下、股價也無波動,
結算價=現在價格,消除價格隨機變化結果。
A有辦法依照加權指數成分股買到一籃子的現貨股票,並跟銀行借錢買。
B則是直接以一倍槓桿做一口近月到期小台。

由於A是借錢的,所以這個時候跟銀行借的利率就會是持有成本。


而這個無風險利率,若以TAIBIR,30天本票利率令為1.86%
但我們假設,這個市場並不應該存在套利機會,故這個借錢買股票的利率
應該要加回到期貨價格,故:

遠期期貨價格=買入現貨價格*(1+(持有成本-持有收益)*持有時間)

令加權指數為20200,年化利率1.86%,持有期間30天
持有成本=20200*0.00186*30/365=30.88,約31。
故理論上近月到期小台價格應為:20200+31=20231

但是,你持有股票會享受到前述除權息收益,故我們也要公允地算出除權息影響

3.除息影響
我們再拿台積電除息,設本月台積電現金股利3.5元,除息後開盤價-3.5。
台積電成分股佔大盤為29%,令20200、除息後價格771,29.15%,
則20200/771*0.2915=7,7*3.5=25。這是單一個股影響點數,
簡化討論,假設近月只有台積電除息,那麼你現股的除權息收益,
也必須從持有成本扣除,故在公式上就會是:31-25=6
若無交易所導致的價格波動下,當下的期貨價格應為20203。





4. 凱因斯的期貨價格預期理論

假設市場上有一群人是用期貨來避險,比如說你的現貨成本折合加權為20100點。
現在漲到20200,但你不想要看到結算又掉回20100白忙一場。
你也願意放棄繼續往上漲點數,那麼你會現在賣20200的近月結算期貨。
接著就會是兩種情境:

(A)結算價20000
現貨未實現損益:-100 期貨結算損益:200
(B)結算價20300
現貨未實現損益:300 期貨結算損益:-100

但倘若A族群被套牢,他們不想賣股票來再平衡,他們鎖住虧損只有一條路,
那就是繼續轉倉空次月,直到漲回他認為回本了而不想繼續做空避險為止。

假設市場有一群很有錢的人不惜耗費交易成本,持續地避險做空來鎖住虧損
做空的需求大於想做多而對敲的供給,那麼這群有錢人就會自然地形成
多頭風險溢酬(risk premium),以及負價差的現象。




但如果反過來呢?比如說有一群人從2019年開始就開始提倡無腦多台指期。
甚至說你最好買遠月,或者像是自由人那樣,他就公開了他的做法,
就講他每次3月買9月期貨,回測結果是多少。拍完影片後賺到了流量
23年又是大漲應證了他今年又賺了,導致一群人開始模仿弄近月/遠月無腦多。

那麼會發生什麼事情,你就會看到完全相反的結果。
由於做多的人變多,但機構避險單是有限的,故逐漸變多的作多投機者
會自然地跟委賣價競爭成交,從而拉高了期貨成交價,
從而也抵消了多頭風險溢酬,甚至開始呈現正價差而給予空頭風險溢酬。

但你可以知道未來到底結算價多少嗎?你不會知道。
故你看到的正逆價差,就僅僅為市場當下交易者們,對未來價格的偏誤估計值。
因為只要市場價格存在隨機性,那麼正負價差當然有可能事後看是錯的;
而隨著結算日到來,價差也會逐步地縮減。

這就是一個很典型地,賺錢後吹噓結果導致市場更有效率,最後讓獲利率降低
拿石頭砸自己腳的故事。

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Keira11104/01 12:57沒錯 所以大智若愚 要像白癡一樣

Ebergies04/01 13:02原來最近的正價差都是散戶無腦轉倉 XD

Ebergies04/01 13:03這篇太精華了,有實際數據教學,真是好人一枚

Keira11104/01 13:05所以央行只放斑馬

darkMood04/01 13:05優質。做價差的,賺錢的永遠只能夠是少數人。

robi04/01 13:19你484在偷臭正2?

midas8253904/01 13:42正二應該也有關係啦,你看它怎麼每日再平衡就懂了

midas8253904/01 13:43總之市場價格最終是跟交易人與交易方法有關係的

Altair04/01 13:51這解釋有說服力 也很有趣

zaqimon04/01 14:36指數期貨近遠月價差跟利率有關 美國升息後遠月全部正價差

zaqimon04/01 14:38https://tinyurl.com/2p85d665

midas8253904/01 14:42?跟我講的一樣的概念阿,這個大學有教過吧

zaqimon04/01 14:43假設市場有效率的話 應該也不存在無限轉倉會影響價差

zaqimon04/01 14:45台指或小台遠月的未平倉量通常也很穩定

zaqimon04/01 14:45如果真的存在不合理的逆價差縮小 應該會有人去放空套利吧

midas8253904/01 14:45你的問題的答案就在我講的定義限制裡面

zaqimon04/01 14:46穩賺不賠的交易

zaqimon04/01 14:5112月小台成交量超過百口 未平倉量增減幾十口

zaqimon04/01 14:51應該也不存在市場胃納量問題 有套利機會應該都能成交

zaqimon04/01 14:54反而emini指數期貨遠月成交量極少 未平倉量又很大

zaqimon04/01 14:55不懂美國emini成交量未平倉量要怎麼看 也許是我不會看吧

zaqimon04/01 14:57假設如你所說因為市場有一群人無限轉倉讓價差偏離正常值

zaqimon04/01 14:57那套利機會理論上應該非常容易成交才對

....麻煩你不要曲解我的概念,預期理論是講述風險溢酬 但風險溢酬它可能會因為交易行為增加或縮減,不是永遠只會增加

ericbrian04/01 16:27台積電對大盤影響那邊錯很大

stlinman04/01 17:10推! 期貨的本質就是穿越時間去折現。

slchao04/01 17:58小台多了要預測配息金額, 增加不確定因素

slchao04/01 17:59股期配息就發錢, 不用預測配息金額

Ebergies04/01 18:01請問台積電那邊怎麼樣才對呢,感覺很正確(?)好奇

zirkey04/01 18:35謝謝分享

修正持有利益計算

※ 編輯: midas82539 (114.32.100.244 臺灣), 04/02/2024 09:34:44

hotking04/02 14:15