Re: [心得] 小債蛙畢業了

※ 引述《ohfulow (ohfulow)》之銘言：
: 板上都沒有人發美債畢業文，我發一篇來拋磚引玉
雖然這篇在搞笑，但分享一下這幾個月來，嘗試對美債認識與操作與心路旅程。

大概是去年年初時，看到一堆所謂專家和老人在談美債和降息的相關性。

我一直以來對債券都興趣缺缺，因為以前對債券認知只是年化殖利率約3~5%。

因為這年化殖利率實在太不吸引人，所以從來沒思考股債配的問題。

但自從看到那些老人談到長債價格波動的時候，我開始有點興趣。

加上去年父母在談想退休的事，我之後可能要幫他們規劃資產，所以開始關注長債價格。

倒不是相信那個甚麼降息多少，價格就會提升多少的這論點。

而是我這時候才發現原來長債的波動可以這麼大。

所以除了套著配這個方案，也許也可以透過波動率增加點獲利。
（但這波動是相對的，我指的是，如果以一個年化殖利率3~5%的標的而言）

但較頻繁投資的人應該明白，想熟悉一款標時，只看過去的報酬率是沒有意義的。

最好是能持續關注該標的，然後隨著參與市場波動，擴展對該標的波動的認知。

甚至是對標的開始投入部分的資金，這樣更能感受該標的隨市場波動時的變化。

而且以後我可能需要協助規劃父母的資產，所以我先拿我自己的部分資金來做嘗試。

我首先關注的是TLT，因為波動率最大，配息理論上也最高。

去年年初的時候，開始觀察了幾個月。然後到去年8月初的時候，TLT突然來了一波大漲。

那時覺得有點可惜，這麼大的波動沒有參與到，所以我就更不敢進場了。

但這時候我開始思考，如果下次價格能再回來，我可以怎麼做。

我思考的策略是這樣：

1. 需要保持一定現金的水位，以因應其他標的如果出現投資的機會

2. 現金放在IB，可以獲得年化3~4%的利息
（視聯邦利率，以及你的現金餘額及NAV而定，目前10萬以上是3.4%）

3. 我可以拿這筆現金，在等待到投資機會前嘗試用TLT波動率多獲取些利潤

4. 若拿到TLT部位，可當作類IB現金的倉位，並期待這部位相關操作能比3~4%多一點

根據上述策略規劃戰術如下：

1. 保持一筆現金作為可能接TLT的錢，在接到前我可以有3~4%的利息

2. 有適當的時機（例如殖利率4.5%以上時），則做一個月內到期的sell put。

到期如果沒買到，就獲取選擇權的權利金，且此時現金仍然有3~4%的利息。

到期了如果有買到，就套著配4.5%（以你的買價來說）

而且如果大跌時做可能更好。因為波動性大，代表IV越大，權利金越高

3. 如產生套著配的部位，則可考慮價格高時做cover call，用以降低成本或套利

上述方案思考完，接下來就是等待機會了。

而機會也很快就到來，到了去年10月左右，20年期國債收益率到4.5~4.7%附近。

我開始嘗試做了幾筆TLT價位90~93塊附近的sell put，持有天數約落在12~17天。

也正如我所預期，有時候會接到TLT，有時接不到。

然後波動率大的時候，權利金的報酬如果換算成年化收益，會比持有TLT還要好的。

例如本蛙去年10/24做92塊11/8到期的TLT sell put，權利金是1.51。

這單最終沒有接到TLT，但16天獲得1.64%。那換算年報酬是多少？你可以自己算。

然後這幾個月這樣持續操作下來，本蛙目前的持倉成本是91.4，持有1700股。

帳面上雖然是虧損的，但因為上述操作還有4,771的權利金，以及1,080的配息，

所以本蛙估計實際成本大約在87.9，虧的並不算多。（大概是虧-0.77%吧）

看到這裡你肯定會想吐槽，做了這麼多結果還不是虧，債蛙果真只會呱呱叫。

但本蛙這段期間操作還是得到點東西：

1. 參與了過去不屑一顧的債市，多熟悉除了股票和現金以外的一個資產類型。

而且本蛙就算現在TLT都平倉也虧沒多少，但TLT的波動還是有機會讓本蛙成本更低，

有機會獲得一個比IB利息還要好的一個類現金倉位

2. 在等待其他更好的標的到合適的價位前，多了點事做，比較不會這麼無聊。

不然如果撇除掉TLT的操作，本蛙今年的操作只有29筆。

因為本蛙投資方針是希望低買高賣，不是全倉ALL IN。

所以低位時沒買滿，市場熱時又不敢進場，看著很重的現金倉位被軋空手其實蠻悶的。

有時候FOMO反而可能虧更多，所以TLT某種程度上其實在保護我的資金。

3. 之後如果本蛙需要幫父母管理資產，本蛙也已經有經驗可以做更平穩一點的操作，

例如可以把同樣的觀念用在IEF、IEI上面

自從加入債蛙家族後，很能感受到這個家族受到的輕蔑與訕笑。

以上是本新手蛙心路旅程，提供蛙同好一些參考，也許可以透過這樣方式降低成本。

希望各位債蛙能一同撐下去，不要輕易放棄。

PS：

1. 有些人可能會覺得應該要做直債，因為ETF不能鎖定利率。但直債不能做波動性套利啊

2. 有些人可能會覺得，做美債，損匯率。但本蛙這筆資金沒有打算幾年內要換回台幣的

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Sent from my Nokia 3310

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如果是非美國人，有填好W-8BEN，TLT在隔年1~2月會退稅

我有說筆資金沒有打算幾年內要換回台幣的。 而且我美金是好幾年前換的，雖然沒在匯率很好的時候，但那時也也換在27~29附近。

長我是肯定會長的，雖然目前操作的時間不長，但我想分享的是這個操作新思路。 假設我只是用相同的買入單價，這些TLT目前的虧損則會是

。 雖然把時間擺長來看，應該也是本多終勝，但我的年化報酬應該會比單純持有再好一些。

會繼續做啊，最後一次做是4/21做86.5，4/25到期的 今天有可能會再做一筆

真的，不像你可以用這麼少的文字傳達出你的境界