Re: [標的] 2062 橋椿

※ 引述《flywhere ()》之銘言：
: 1. 標的： 2062橋椿 (例 2330 台積電)
: 2. 分類：多
: 3. 分析/正文：
: A.產業面 :美國房市進入爆發期，相關居家修繕相關公司營收屢創新高 , 產業為景氣正
: 向
: B.營收面: 營收從去年第三季有平均yoy 50%以上增長,未來增長動能會更強
: C.技術面: 短線日線剛形成多頭排列(目前處於修正乖離階段）, 週20 剛穿過週60 ,但週
: 60之後扣抵低價,需等待較長時間扣抵值往上才能往上交叉週120（估計需要半年左右）,
: 完成完整長線多頭排列
: Ｄ.籌碼 ：與同概念股成霖近期皆有固定分點大量買入
: 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)
: 日20 拐日60 賣出 ,約26的位置

今天看了一天 分享一下自己看法

小小財報新手看圖說故事 有錯幫忙指正一下QAQ

首先財報上似乎看不太出折舊日益漸低

https://imgur.com/ImcTVus.jpg

同一個欄位

2020折舊增加$671,153(仟元)
2019折舊增加$624,380(仟元)
2018折舊增加$609,848(仟元)
2017折舊增加$509,643(仟元)<-中科廠開始折舊
2016折舊增加$327,266(仟元)

折舊看起來持續變多中，好像也看不到盡頭(?)

不過我是覺得應該不用管折舊的部分

折舊變少當利多，折舊持續的話(目前看起來是這樣)

以近4年EPS來看
https://imgur.com/e01fXUf.jpg

如果EPS能夠贏過2018，2019的話

若股價也回到2018,2019的位階，也算是小小的外快

所以2021 EPS會是多少呢?

@1.從毛利率來看

這幾年最慘的地方

就是自從2017開始中科廠折舊後毛利率雪崩


https://imgur.com/Gf0MAvc.jpg

毛利從2017年的2X%一路下滑到去年的個位數

一直到2020 Q4 才又重新登上9季以來高點(但也只有12.77%)

然後中科廠似乎因為自動化良率不足

一直沒有正式開產能

這部分是從產能上來推測的，2015年跟2020年產能完全一樣
https://imgur.com/jVd4iJw.jpg

2017.10的新聞也報導過
「公司設定目標是良率達92%以上，才對外接單，現階段僅將中國部分訂單移轉至新廠。」

所以很可能中科廠良率3年來到現在都還不及格無法運作

只負責幫財報貢獻折舊扣血，不負責幫公司賺錢

但儘管如此，就跟原文說的一樣

從去年起美國房市很旺 帶動公司營收跟毛利成長

新屋開工跟營建許可(潛在開工)都不斷成長
https://imgur.com/BVaWFhv.jpg

若美國房市今年持續好(重要)

那說不定橋椿是有機會維持住毛利率12%

也就是毛利的部分

靠中科廠提升暫時沒指望，靠需求強勁則有希望

這部分可從每月營收跟Q1財報上持續觀察

@2.從營收來看

營收的話近8個月平均7億

https://imgur.com/LSmxnPp.jpg

2月份遇到過年+美國暴風雪 只有5.6億

3,4月份開始看能回升到多少應該滿重要的

最理想狀況是房市能夠持續旺到明年

今年全年繼續維持在平均7億以上

@3.從營業費用來看

從營業費用來看的話

其實橋椿這幾年一直有在控管費用

https://imgur.com/GDD6Ur9.jpg

看起來算是搞出「中科廠負重訓練」後的少數亮點吧?

推銷費用(可能也跟產品力強有關?)跟管理費用都是明顯在下降

從2016年的一年7.5億 到2020年的一年6.4億

可以推估今年大概維持在6.5億應該算合理

以一支每年獲利好時是x億的股來說

營業費用直接相較前幾年降1億佔比還滿多的

承以上所整理，若這些假設都成立

1.美國房市需求持續強勁

2.毛利率維持住12%

3.營收全年平均7億*12=84億

4.營業費用全年6.5億

在不考慮業外收入跟匯損的情況下
(去年匯損1億)

稅前淨利(仟元)大概是

營業收入：8,400,000 (700,000*12)
營業毛利：1,008,000 (12%)
營業費用：　660,000 (2020->644,385)
營業淨利：　348,000

因為所得稅部分不知如何計算，所以直接參照過往年份

稅前淨利3.48億這個數字

剛好與2017年的3.28億極度接近
https://imgur.com/F84Qwfa.jpg

當年所得稅約1.1億

稅後淨利2.15億，換算EPS 1.33

而2017下半年 毛利開始爛

到2018年中前 股價大概在39-35之間遊走

所以以目前價位30來看的話

我覺得其實並不能說是貴

因為以2017-2019年位階及獲利來看

還有10%~30%的空間

但應該也不太能夠說是便宜的價位

因為考量到要上述的4大假設全部成立

即「環境、營收、毛利、營業費用」都達標

估計才能夠繳出跟2017相近或超越的EPS

而一旦毛利率不如預期，

例如全年只有10%，獲利就會近似於2019年

而2019當年，下半年股價在31-27元間

對這支關注的人記得

1.留意屆時Q1財報毛利如何

2.如果有消息中科廠開始生產毛利提升

不用想了，會顛覆上述假設是大大大利多

只要毛利能夠重回16%以上，股價重回45-60位階的機會非常高

給大家參考看看，有誤也歡迎指正QAQ

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.53.112.19 (臺灣) ※ 編輯: garyoldb (27.53.112.19 臺灣), 03/29/2021 01:49:59

我發現我打太快，編輯修正一下 獲利預估打成3x億，應該是3.x億才對 不過eps預估跟其他地方維持不變

營業費用有在想辦法填坑啦 一支每年獲利在千萬到數億的股 這幾年降了1億的營業費用 相當於省下EPS 0.6支出 不無小補

※ 編輯: garyoldb (27.53.112.19 臺灣), 03/29/2021 08:26:36