Re: [心得] 00672L原油正2 投信大減部位了

※ 引述《withoutw (安安妳好)》之銘言：
: 原本昨天還以為元大投信暫緩認購是想背後黑箱利益輸送
: 結果今天一看才知道
: 他昨天公告說"市場波動劇烈導致操作困難"還真的不是鬼扯...
: 這是昨天3/9前的持倉部位:
: https://imgur.com/a/E0S4mWz
: 近遠月一共41076口輕原油
: 今天3/10 20點更新的最新部位:
: https://imgur.com/a/C4BN6jB
: 近遠月一共只剩17187口輕原油
: 一天砍了24000口，大砍了6成的部位
: 根據淨值簡單推算多半還是砍在昨天的相對低點....
: 意思是就算輕原油真的漲一倍回去
: 你這檔ETF也只能跟到4成了，當然若原油繼續跌之後的跌幅你也只會跟到原本的4成就是: 這波史上最大的跌幅用滿艙4.1w口吃好吃滿，之後如果漲回去只能用1.7萬口參與
: 幫各位投資人簡單換算了一下，現在輕原油33~34元
: 照00672L現在的部位，就算輕原油之後漲回去60，這檔ETF的淨值也只會有7.8元
: 輕原油漲回70元的話ETF淨值約9.6元
: 所以基本上套在10元以上的多軍們想解套，應該是很有得拚了...

人家給你賭桌，且旁邊有個警察(主管機關)幫你看著，客人愛賭你也不能擋阿。

市場商品至少分為兩種目的:
1.投資目的:股票、股票基金、債券基金
2.交易目的:期權商品、槓桿與反向，槓桿比例從2倍到幾十倍都有。

元大投信以及幾家積極參與新商品的投信，上面兩種都有。

交易目的的又可細分為: 避險、投機、套利。

對持有相對應多頭部位的法人、散戶來說，可以運用該類商品從事避險。

對沒有持有相對應商品的法人、散戶來說，就是從事投機。

而對價格偏離、不合理有能力評估者，可以從事套利。(這也是造市商獲利所在)

此類ETF經理人，最大的職責就是將追蹤誤差"壓到最低"，

甚至有一點點贏過標的指數最好。

所以你看到的減碼，只不過是他做該他做的事情，至所謂"導致操作困難"其中一個原因是

根據公開說明書 "...標普高盛原油 日報酬 正向兩倍 ER 指數.."

指的就是是 每天原油價格 收盤 時所產生的日報酬。

因為:
要將很大的部位 "盡量交易" 在原油 收盤時的價格 上。

因為波動很大，部位也很大，可能除了資金的搬移，交易指令的溝通，要做"多少時間"

的 "收盤" 前均價。

若該經理人可以被授權交易 一整天的日均價 其實更輕鬆愉快。

但可不可以? 不可以。 因為這樣所產生的追蹤誤差日積月累下來會非常可觀。

以下做個簡單的計算示範部位調整 槓桿2倍
假設 初始資產有 1百萬，某期貨價格為 1000，期貨乘數為1，
表示一口期貨為1000元市值。

期貨價格 R% 淨資產 口數 淨值 淨資產R% 市值倍數 1,000.0 1,000,000 2,000 10.00 2.0 1,010.0 1% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.0 1,030.2 2% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.0*824.2 -20% 636,480 1,545 6.36 -40.0% 2.0

期末 -17.6% -36.4%

因為要保證每天收盤時 市值/淨資產=2，所以會每天調整部位，

在上述最後一日需要降至1545口。

但槓桿ETF 會有個問題 很多人不清楚，
期貨價格 R% 淨資產 口數 淨值 淨資產R% 市值倍數 1,000.0 1,000,000 2,000 10.00 2.0 1,010.0 1.0% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.0 1,030.2 2.0% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.0 824.2 -20.0% 636,480 1,545 6.36 -40.0% 2.0 1,000.0 21.3% 908,074 1,816 9.08 42.7% 2.0

期末 0.0% -9.2%

怎麼看起來每日報酬都是標的指數的2倍，但是期末時 標的都漲回來了，2倍的ETF卻還賠

-9.2%? 這問題是所謂報酬率沒有 "時間連續複利"的問題。 (這有點難解釋)

但這就是槓桿與反向商品會遇到的問題。

所以如果你可以接受或是你要 "每日2倍" 報酬的結果，且也可以理解 這樣的商品有

時間_報酬 偏離的現象，那你適合這樣的商品，否則你就不應該交易這樣的商品。

另外這樣的商品有沒有破產的風險，答案是有機會。
期貨價格 R% 淨資產 口數 淨值 淨資產R% 市值倍數 1,000.00 1,000,000 2,000 10.00 2.00 1,010.00 1% 1,020,000 2,020 10.20 2.0% 2.00 1,030.20 2% 1,060,800 2,059 10.61 4.0% 2.00 463.59 -55% -106,080 -458 -1.06 -110.0% 2.00

期末 -53.6% -110.6%

以兩倍做多來說，若單日下跌超過50%，該基金淨值就破0，這下子可就麻煩了。

這也就是為什麼前日原油觸及近30%後 很快的跌到最低27.34 (-33.77%)位置，因為美國

很多3倍槓桿作多的面臨0元保衛戰，這時若你是經理人你緊不緊張。

單是"應注意而未注意" 經理人跟公司就吃不完兜著走。

最後提到這樣的商品被設計出來 遇到 破產機率的統計問題:
從1995年以來 原油的 日報酬率標準為 2.26%，報酬率的長期平均值為 0%

3/9日CL原油期貨最後收盤下跌 28.22%，也就是說有 12.5個標準差之多。

若按標準常態分配 日下跌28.22%的機率為 Excel =NORM.S.DIST(12.5,0)=4.70E-35

小數點後34個0 然後4.7。

理應說3倍槓桿會破產的機率就非常低..!?

實際上從1995年迄今 6000多個交易日就碰到了。

這就是所謂黑天鵝事件，在金融市場 可以設計一個商品或是系統在某個統計機率範圍內

但一定要留有解除炸彈的線可以剪。

末祝
諸位 平安 賺大錢

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很多人都說期貨，我也覺得期貨比槓桿ETF好，但證券戶/期貨戶 比例高非常非常多 ETF的滲透力與散戶參與率都比期貨好，規模也更大。 對聰明的投信與造市商來說，是門好生意。

真的 但方便用阿，所以塔雷伯都取笑用常態分佈的人

感謝 修改了