[心得］歐美與亞洲貨櫃航運業（以長榮為例）的

maple971225 發表於 2021/7/20 上午1:18:32

看板Stock標題[心得］歐美與亞洲貨櫃航運業（以長榮為例）的作者

(maple)時間Jul 20 01:18:32 2021推噓爆推:109 噓:5 →:61

看了一些原文海運報告，如果以下問題我的見解有誤，還請指正。

$Q1：美國貨櫃航運（全世界第10或11大）的ZIM，尤其是本益比比國內貨櫃船公司低很多，那買ZIM如何？
A1：需再觀察。
原因從成本及違約風險折價2層面來分析：

1.成本：依據2020.12.31ZIM年報，
ZIM有85艘船在營運，只有1艘自有。貨櫃船運價(freight)今年漲了很多倍（圖我就不附了），
但貨櫃船租價(ship charter)也漲了很多倍（如下圖） https://i.imgur.com/drz7OV0

不過確實貨櫃船租價的漲幅確實沒有貨櫃船運價的漲幅倍數大，故ZIM有利可圖。
另外美股DAC、CMRE及ESEA都是「出租」「貨櫃船」的「船東」公司，自己基本上不跑航線。
（這就回歸到貨櫃船運營公司除了有船還不夠，
還要有航線，還要有港務等後面的intermodal等know how ，
這就是貨櫃航線公司除了大資本以外的進入障礙之一）
（突然發現，上面的括號才是重點心得）

白話文：就是我們看的到長榮的船，
長榮大部分是自己的船，
而不是向別的船東租的，
（而zim就是向上述公司租船（大部分是希臘），然後跑貨櫃船航線）

2.違約風險折價：
ZIM這1年曾經破產（或類似破產）過，其違約風險很高，雖然貨運航價市場到今年年底前沒有看淡的理由，但沒有100％的理由，只要
A. 貨櫃航運市場突然翻轉
B.同業對ZIM的航線給予削價競爭（其他非ZIM航線還是收高高） ZIM都可能隨時翻轉。
另外海運業就不是美國的強項，
航空業才是美國的強項。

$Q2：Maersk(馬士基)今天跌2%至4%，
台灣貨櫃航運股是不是超漲？

A2：依據Maersk 2020股東會年報（下圖）
海運(ocean)營收$29,175占全部營收41,199之70％，而長榮則ocean 營收占94%（2020年年報）
https://i.imgur.com/GQyo7M3.jpg

另外Maersk海運(ocean)營收還需細分
container(貨櫃)、bulk(散裝)、gas(瓦斯船)、barge（駁船），而相對地，長榮海運的營收，container ship 占比非常純（是就我讀很多
原

文海事報告裡，所歸納）

心得：
其實，在2月、5月就有很多文章討論他國貨櫃船公司與台灣貨櫃船公司的漲跌比較。確實

我無法預測未來，不過以結果論而言，我只知道看了2月、5月的文章，就出售股票的人，

即使在前幾天貨櫃航運股最慘時，還是會覺得2月、5月賣的太早。
股價漲跌受到很多
因素，
上述各貨櫃航運公司基本面（營運面）差異是一種變因，
各國資金趨勢與著重產業不同是一種變因，
各國評價之折現率不同是一種變因，
各公司股票之技術線型不同也是一種變因，
甚至各國之交易制度也是一種變因，
所以不要因為(短期)他國某類股的漲跌(大小)而影響投資判斷，因為變因太多了。
另外
，馬士基是丹麥市值第一大公司，
所以長榮爬到台灣前10名市值公司，
應該不是太奇怪吧，
每個國家有其發展不同的產業。
美國就不是發展海運業呀。

$Q3：外資在賣（隔日沖？）
投信在賣國內貨櫃航運？
長榮是不是要跌了？
A3：我個人大膽「猜測」外資與投信，是因為不熟悉傳產，所以有賺就賣。我記

得外資與投信在2月與5月也賣過一波，但賣完之後，4月、6月看到貨櫃航運景氣仍

是非常好，似乎又買回來了。長榮會不會跌，會不會漲，
如前面所述，我不知道，
因為股價漲跌不只受基本面影響，還是籌碼面、技術面等影響，
但我只能說，使用統計術語，我對於「貨櫃航運」到明年Q3不會大幅回檔的信心水準是高的。
這樣的高，我問我自己有沒有確切數字。
我只想到統計學時，沒有確切數字時，那就用無母數的比大小（記錯請見諒）。
所以我依我的各產業研究資料，得出這樣的結論
以現在的「股價」，來估值股價未來成長性而言，到明年Q3，長榮>台積電>（台灣車用電子＝散裝航運海岬型）
題外話：我「個人」在研究傳產與電子時，
發現貨櫃、散裝航運等傳產（還有鋼鐵、紙、塑化等）有報價可以研究，
傳產公司的股東會年報及法說會資料記載比較翔實，可以給我這個韭菜研究。
相對地，
一些電子（不包含台積電等）如ABF、CCL）等我都不知道去哪裡查報價，
看某些電子公司的法說會資料，
更是精簡到不行
故參考我覺得不錯的股癌（他一直分享很好的觀念）的見解，
買台灣一
些資訊較不透明的電子，
還不如直接買AAPL、特斯拉、AMAZON、台積電
（當然以上股價現在是不是太高或太低，每個人可以有自己的判斷，但至少可以基於較充

分的資訊判斷）

以上因為有人請我多分享些
所以我多打了一篇文章
占用資源了不好意思
（另外我對於板上各見解百花齊放
各抒己見
也是覺得非常好的）

如大家有興趣
改天來分享
我已高歌離席的散裝航運的營運面及產業面分析

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※ PTT 留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 101.12.22.108 (臺灣)

※ PTT 網址

推

Hisashi1124 07/20 01:19推

推

maykizuki 07/20 01:19推認真

推

jerry8148 07/20 01:20圖好像沒上好？

推

ogkdm256300 07/20 01:20你算認真的，這篇我不噓

※ 編輯: maple971225 (101.12.22.108 臺灣), 07/20/2021 01:21:43

推

happyfreelif07/20 01:21推

推

gospursgo21 07/20 01:21半夜除了AAVV叫外還看得到認真文

推

Rhapsody 07/20 01:21感謝分享

推

Himalia 07/20 01:22推

噓

ogkdm256300 07/20 01:22你的分類咧

推

village0817 07/20 01:22分類好像是要[心得]才對

推

camadoo 07/20 01:23航運不是不能買而是現在太高，風險跟報酬不成正比

推

kiria 07/20 01:23長榮自有船也沒想像中那麼多

推

dreamix 07/20 01:23ZIM是以色列，不是美國...0分

推

LoserWon 07/20 01:23我買船票都閉著眼睛買

推

kevin1008 07/20 01:23謝謝您分享專業的研究看法（敬禮

推

jerry8148 07/20 01:24我也是蠻看好航運可以讓一段時間，但個人比較偏向

→

jerry8148 07/20 01:24組隊打王的陽明

推

happymore 07/20 01:24推，期待你的散裝心得

噓

tangerineX 07/20 01:24美國貨櫃航運ZIM

推

shiii 07/20 01:24推認真分析

推

maykizuki 07/20 01:26長榮自有船七成比一艘多很多了吧......

推

okbon 07/20 01:26你以為人家都租現貨船嗎...

推

XXXXXXXXXXXD07/20 01:26認真給推

推

VincentChiu 07/20 01:26推！難得股版認真好聞

→

jeff021044 07/20 01:26Zim是以色列公司只是在美股上市

※ 編輯: maple971225 (101.12.22.108 臺灣), 07/20/2021 01:29:40

推

TingTT 07/20 01:27認真分析給推

→

faelone 07/20 01:27貨櫃航運早就是籌碼戰了，基本面沒啥好分析的了

推

odddriver 07/20 01:28認真推！

推

zilong 07/20 01:29睡前難得看到認真文,給推. 不過,排版可能要再整理下

推

jimmy80727 07/20 01:29推!散裝如果很無聊的話可以去查船都跑哪裡XD

推

jessicaabc9907/20 01:30先推再看

推

KOF98992000 07/20 01:30認真文給推

推

cool2821 07/20 01:31推優質好文

推

Uncontinue 07/20 01:31推

推

nicesony 07/20 01:32難得好文，有對帳單更好

→

kline 07/20 01:33外資與投信不熟悉傳產？？？

推

t2773555 07/20 01:33有認真給推

推

alexsilva 07/20 01:33推

推

tw11509 07/20 01:34推

推

Uncontinue 07/20 01:34之前有朋友做投信的鄉民講過啊投信平常不做傳產

推

alphaii 07/20 01:34推!馬基士的貨運比例真的是第一次看到

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Uncontinue 07/20 01:34所以這波傳產他們很多都看不懂做很保守

→

maple971225 07/20 01:35我不放對帳單，抱歉，因為每個人的資金水位不同，買

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maple971225 07/20 01:35的時間點不同，我單純分享看法，歡迎大家可以噓看法

→

maple971225 07/20 01:35與見解

推

p125249 07/20 01:37推

→

maple971225 07/20 01:37To d大，我知道zim是以色列公司，但股票在美國上市

→

maple971225 07/20 01:37，市場評價就是美國給評價。另外船東是希臘我也有

→

maple971225 07/20 01:37提到

推

exrelease 07/20 01:38用心推，你指出傳統船東很重要的一點，這看起來廢

→

exrelease 07/20 01:38話的一點是船東產業分析很重要的一點，就是純度。越

→

exrelease 07/20 01:38純的船東越是受益於運價上漲，但也不利於風險分散，

→

exrelease 07/20 01:38因為既然說是傳產，就代表他存在市場很久，轉投資也

→

exrelease 07/20 01:38多，轉投資那部分才是我認為船東這段期間賺最多的

→

exrelease 07/20 01:38部分，運費只是多賺的。

推

nangaluchen 07/20 01:38所以你覺得2603到明年q3為止

→

nangaluchen 07/20 01:38qoq和yoy都是正的是這意思嗎

→

maple971225 07/20 01:38我看了zim的年報看了三個多小時

推

roseritter 07/20 01:38push

推

awcd30010 07/20 01:39認真推

推

kobe760903 07/20 01:39推！拿國外航運漲跌來比較的都當他小丑

→

exrelease 07/20 01:39還真的是掛號裡的才是重點XDD

→

kobe760903 07/20 01:39股價短期的走勢本來就很難預測

→

maple971225 07/20 01:39不得不稱讚zim的年報，關於風險，至少寫了一大堆篇

→

maple971225 07/20 01:39幅

推

lala8520 07/20 01:40認真文給推不過貨櫃真的現在是打籌碼戰運價營收看

→

lala8520 07/20 01:40報價目前確定會月月新高但籌碼方面就真的相對亂了

推

nangaluchen 07/20 01:41因為在今年基期已經很高的狀況下

→

nangaluchen 07/20 01:41sellside給航運的展望明年大多都是下滑的

→

nangaluchen 07/20 01:41當然你說2603有新船可能會不一樣

→

nangaluchen 07/20 01:41但我想整個族群的獲利都在往下時 2603不會好過

推

kobe760903 07/20 01:41投信真的是6月中就跑光光

推

iamneptune 07/20 01:41推

推

alexsilva 07/20 01:41再推感謝詳細的分享！！！

→

willism 07/20 01:42若削價競爭是個大問題，那自有船就不需面對嗎，試

→

willism 07/20 01:42問新船的折舊負擔較重，還是租船的負擔重些？

→

Uncontinue 07/20 01:42現在下水的新船當時造價不貴吧

→

Uncontinue 07/20 01:43現在才造的可能就很貴了

推

gj94x87 07/20 01:43推

推

Firsss 07/20 01:43優質好文

推

kobe760903 07/20 01:44即使需求趨緩運價應該也很難回到之前那樣了

→

willism 07/20 01:46而且談這問題，還要考慮路線、結盟狀況，不是一句

→

willism 07/20 01:46有可能就交差了事的

推

eric0210 07/20 01:46希望我放得到明年

推

kurapica110607/20 01:46優質好文

推

coolice0825 07/20 01:48謝謝分享

噓

cookies12 07/20 01:49看到股癌給噓= =

推

wulaw5566 07/20 01:49認真給推

推

blue0memory 07/20 01:50推認真分析

推

lonelygroup 07/20 01:50這篇文寫真好推推

推

willism 07/20 01:51分享觀點值得推薦

推

hdxyz 07/20 01:51推

→

protoss 07/20 01:56現在船要汰舊換新都是很不利的時機...新船肯定買貴.

推

fhsh115 07/20 01:56難得股版有正常推文

→

protoss 07/20 01:56..舊船肯定賣便宜...

→

Djuda 07/20 01:56投信跟外資不熟悉傳產直接就end了

→

Djuda 07/20 01:56下這種結論只代表你看法人報告或是營運報告的時候

→

Djuda 07/20 01:56已經帶著偏多的立場去找與自己認同的資訊並且挑出

→

Djuda 07/20 01:56來結論只有這樣我只能說你報告就是白看了只是自己

→

Djuda 07/20 01:56壓了太多航運懷疑國內航運漲幅為什麼較高國外這麼

→

Djuda 07/20 01:56多去國外找報告安慰自己而已

→

Djuda 07/20 01:56所有報告都一樣再看的時候必須要撇除所有的立場把好

→

Djuda 07/20 01:56跟壞都挑出來

→

Djuda 07/20 01:56否則看起來只是韭菜在找浮木抓而已

→

fhsh115 07/20 01:56那我當第一個好了

→

fhsh115 07/20 01:56不管啦明天鐵定AAAAAAAVAVAVAVVAVAVAVAVAVAAAVAVVA

→

fhsh115 07/20 01:56AVVAVAVAVAA

推

book2368 07/20 01:57ㄜ…你那個統計術語…信心水準的部分==…

推

gourmand 07/20 01:58好文！！

推

reknowledge 07/20 02:02認真推，不過已斷氣，995

推

Lemonkiwi 07/20 02:04推一下認真文

推

jay780305 07/20 02:10推

推

herculus650207/20 02:11推

推

annie0202 07/20 02:32推推

推

kenneth5210 07/20 02:38推有料文

推

nautasechs 07/20 02:39我自己是航海人也無法認同你說外資不熟悉台灣航

→

nautasechs 07/20 02:39運三頭

推

eason7878 07/20 02:41推

推

royant399 07/20 02:54有理有據，推

推

nwoyao 07/20 03:08長榮低調

推

Stunish 07/20 03:20電子供應鏈很少有像記憶體有報價網頁可以參考很多

→

Stunish 07/20 03:20只能從營收去推敲不然就業內資訊

推

yoliyoli 07/20 03:32的確今年上半年一堆外資報告都太過低估航運的獲利

→

yoliyoli 07/20 03:32，原Po沒說錯吧，那個預估獲利真的看了覺得無言..

→

yoliyoli 07/20 03:32...

→

yoliyoli 07/20 03:33懷疑到底是不夠用心？還是別有居心？

推

cactusicecre07/20 03:50推電子業營運跟報價不透明無法確切分享

推

romusutoru 07/20 04:37難得有優文，推！

推

lin820504 07/20 04:41推

推

coldplay062007/20 05:41推推

推

tandzh 07/20 06:41人家美國貨櫃航運是說指ZIM 在美國上市

推

FireSunFire 07/20 06:52推感謝分享

推

lingbei 07/20 07:24推～如果一直用籌碼結構看股票，有時候會失真

→

jim272272 07/20 07:25終於有正常的股版航運文了

推

othen 07/20 07:31認真好文

推

WDXuan2000 07/20 07:40推

推

ken123 07/20 07:41推認真分析

推

oh753951 07/20 07:43優質文推推

推

joy159357 07/20 07:52推

推

a089851583 07/20 07:56想聽散裝

推

bio5chris 07/20 07:57謝謝分享

推

scofi 07/20 08:02推

→

dakkon 07/20 08:125月份robert大的文章po出來那時,一堆外資給10出頭的

→

dakkon 07/20 08:12eps,說他們不用心或者別有居心都是很客氣的評價了

推

CTjoey 07/20 08:14認真推

推

jackal0625 07/20 08:17推認真文

推

promise753 07/20 08:22推認真

推

MVPkobe 07/20 08:24台股電子很多報價都有內線的...

推

secrectlife 07/20 08:24推

推

ryo923 07/20 08:25推

推

idaccl 07/20 08:26推好文

推

charliebitme07/20 08:38壯膽文

推

mider 07/20 08:40推認真

→

neoa01 07/20 08:50推穩了，十分認同您的觀點

→

neoa01 07/20 08:51風雨生信心，Ahoy ! 全速前進～

推

encoreg5798507/20 08:54外資報告之前給的eps說他們有認真研究? 別鬧了

→

hiefal 07/20 08:54感覺有點想太多了? 以星現在的資產負債表非常健康了

噓

Yelich 07/20 08:54說外資投信不懂就不用看了再怎麼不懂也比你懂最近

→

Yelich 07/20 08:54這種韭菜文一堆看起來高點到可以準備出貨了

→

hiefal 07/20 08:55年報中也有提到目前的策略會朝向去槓桿化,進一步加

推

CCP4 07/20 08:55推研究員

→

hiefal 07/20 08:55強資產負債表, 很長時間不需要擔心ZIM會破產

→

hiefal 07/20 08:56另外你提到的船東很多都是ZIM的股東,租船有折扣

推

jimjim95135707/20 09:04推

推

cindycincia 07/20 09:27半夜打優文辛苦了

推

a90b201 07/20 09:52好讚又舒服的分析

推

eidj 07/20 10:15認真推

推

goodjop 07/20 11:15不錯

噓

kent20604 07/20 11:38maersk 挖石油市值當然高

推

somanyee 07/20 12:11漲知識。不過我還是開空，割進出口商韭菜的公司

推

saiben 07/20 12:51為什麼要講破

推

kobe741107 07/20 14:06推很認真

推

peix 07/20 15:33推

推

lvolingyi 07/20 15:51推認真研究分析未來我覺得還有戲

推

alexshih85 07/20 23:35推

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