Re: [心得] 為什麼不買美國直債

s8752134 發表於 2024/10/21 下午9:44:02

看板Stock標題Re: [心得] 為什麼不買美國直債作者

(Sea)時間Oct 21 21:44:02 2024推噓42 推:42 噓:0 →:29

※ 引述《breathair (拆了？簡單了)》之銘言：
: 舉一個極端：
: 假設美債殖利率一路走高
: 你有可能ETF放20年含息都還沒回本
: 第一年殖利率3%，20年收60回來
: 淨值剩30塊，含息還虧10塊
: 這時殖利率漲到每年3/30= 10%

簡單說一下你上面試圖說明的 "概念" 是對的，但放長期同樣是不會虧的。

會虧的唯二可能就是 a. 長期都處於高殖利率環境(導致淨值無法上升) b. 美債違約。

但我相信會買美債etf 的，都不認為 a or b 會出現 (不然幹嘛買? XD)。

好了，以下正文開始：

在美債殖利率持續走高的狀態下，債券etf淨值會下降。

債券etf淨值是取決於你購買的一籃子美債對應的價值，當美債殖利率上升，

美債價格下跌，你的債券etf淨值自然也會下降。

債券etf 提到的鎖利，跟直債的鎖利不太一樣。

直債如你所說，時間滿期還本，這很好理解就不多作說明。

債券etf的鎖利，是透過時間來讓你原先持有的美債價格趨近票面價格，不論是折價或

溢價的債券，只要持有時間越趨近到期日，你的債券價格就會越趨近票面價格。

也就是透過持有時間，去淡化淨值的減損(高利環境)或是淡化淨值的溢價(低利環境)。

同時也讓基金操作者在當下要更換債券標的時，用同樣條件的市場利率 / 美債殖利率

去購買新的債券。

儘可能簡單舉個例子，某美債etf持有一檔剩餘 29.9 年期的美債 - A，

如該 etf 更換標的規則明定債券剩餘年限小於 20 年時需更換標的。

那這時候會有幾個階段的價格

1. 該檔美債etf買進該檔美債(假設當下市場環境該債券票面 & 市場利率5%)時價格為100 (單純為了方便計算讓看的人容易理解，同時可得票面面額 100)
(如果該檔美債etf持有票面面額都是100的債券，那可認定該 etf 淨值為100)

2. 10年後該檔美債etf因剩餘年限未滿20年要更換 A 這檔標的時，A美債當時的價格

3. 賣出A的部分更換成另一檔持有年限超過 20 年的美債 B 的價格

好了，有了上面的資料，我們也簡易利率的變化，易於大家理解。

10 年後利率發生一次性的變化期間沒有變化：
(你想複雜化就是每天變化一次自己慢慢算 XD)

若要賣出更換A債券時市場利率變高 - 假設從原本的 5% 變成 10%

原本 A 債券的賣出價格會高於 50 (因為年限從本來的29.9年剩餘19.9年)

此時A債券的價值僅剩 5x，若該美債etf只有這檔，則淨值也會剩下5x。

而此時買進C債券剩餘年份剩下 29.9年，同時原票面利率也是5%的情況下，

那這時候 C債券的價格會是剛好等於 50，可以買 1.0x 份美債C，此時配息

將變成是 5.0x。

當然現實債券市場買賣會有些微溢價折價的變動，我們這邊講的是觀念。

所以記住了，你原本持有的 A 債券，十年內領了 50 塊的配息，剩餘的價格會

略高於 50，並該檔etf從美債A轉換至1.0X份的美債C。

若轉換至美債B(票面利率10%，存續剩餘29.9年)，價格會是100塊，所以只能轉換

0.5X份的美債B，但其票面利率是 10%，因此債息仍是 5.0x。

上面的案例就是美債etf時間變化的過程，你持有美債etf，雖然其淨值下降，但實際

配到的債息會提升，當然因為各檔美債etf是持有一籃子年份不一殖利率不一的美債，

因此在殖利率上升的過程中，實際上美債etf的配息率也會逐漸提高。

相反的若因降息導致美債殖利率下降，影響債券價格上漲，其原有當期債券殖利率

下降，就會是你同樣在變動前領到50的配息，並且目前債券淨值會比先前更高。

這塊就是很多人講說買美債etf想賺資本利得的點。

這也是現在很多人為啥一窩蜂跑來買美債etf的原因。

美債etf的價格非常貼合其淨值，這表示若處在降息循環，則有利可圖。

差別只在於 a. 目前價格是否已反映 b. 對於未來降息的預期or當前的避險。

當然直債的價格也會上升，但直債交易不便 / 買賣進出摩擦成本較高，所以才

會選擇以美債etf方式來進行。

最後要提最最最重要的一點，升降息同時會影響到匯率，以台幣計價的美債etf，

同樣受匯率影響，簡單的講就是通常台幣升值不利台幣計價的美債etf。

對台幣計價的美債etf來說，美金升值或不動，而台幣貶值是最舒服的匯率狀況。

以上簡易試算也未將匯率納入，納入後會非常複雜，我們簡單分享個概念就好。

希望能幫助到閱讀的人多少了解一點美債etf。

※ PTT 留言評論

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 61.228.224.208 (臺灣)

※ PTT 網址

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bala045 10/21 21:49推

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Arkzeon 10/21 21:52感謝說明

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tigertiger 10/21 22:01台幣升值會虧阿

推

leota 10/21 22:01大神

推

roseritter 10/21 22:02推

推

ggsuperda 10/21 22:03推所以美債ETF真的可以套著配舒服

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CTjoey 10/21 22:06好複雜…可以直接說結論套著配舒不舒服嗎？

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onekoni 10/21 22:06說明清楚推

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trieau 10/21 22:07推，但應該很多人只想看懶人包

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AudiA4Avant 10/21 22:07到期還本是漸進式的很多人忽略這點

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NTU30315019510/21 22:15明天再買100張ㄇ

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guest0079 10/21 22:17不管啦直債就是比債券ETF穩啦

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newasus 10/21 22:17http://i.imgur.com/9hJv6Kc.jpg 供參，不過我還沒

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newasus 10/21 22:17看，不知道他說的對不對

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guest0079 10/21 22:18不要跟白癡解釋這麼多啦他們看不懂

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wen12305 10/21 22:18懶人包其實就是買了就對了，有錢的去買直債，沒錢的

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wen12305 10/21 22:18就買ETF，不用比來比去

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naloer 10/21 22:18講得很棒的確是這樣沒錯

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naloer 10/21 22:19青菜蘿蔔各有所好

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newasus 10/21 22:19不過我認為你前提的a是有可能發生的，很多人買債etf

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newasus 10/21 22:19是為了穩定現金流，美債長期處於高殖利率環境，對他

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newasus 10/21 22:19們甚至是正面影響

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bob120400 10/21 22:21頭好癢，我是不是要長腦子了

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NTU30315019510/21 22:22長期高利率環境，硬著陸機率就隨時間增加，不香嗎

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naloer 10/21 22:23樓上很壞但債蛙們應該很喜歡

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stocktonty 10/21 22:23很多人只看到降息1%漲17%啦其他不重要

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WusoAiwen 10/21 22:26美國大選前最後上車機會，股要準備崩了

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LINPINPARK 10/21 22:26這篇該M了吧，講解深入淺出

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LINPINPARK 10/21 22:26給予10分

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b51 10/21 22:27長知識了

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LINPINPARK 10/21 22:27債券梯的原則 1. 買新還舊 2.維持債券配息能力

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marke18 10/21 22:34推~~

推

addy7533967 10/21 22:39推推，存著多看幾次消化消化

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tony15899 10/21 22:48現在是最不舒服的美債殖利率升+台幣升值

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fluffyradish10/21 22:49所以可以買嗎

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dunhillli 10/21 22:55推

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peal1232000 10/21 23:00直債一樣有匯率問題，除非領到的息不換回台幣拿美

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peal1232000 10/21 23:00金去投資以美元計價的金融商品

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s881720 10/21 23:11我懂了就是套著配也舒服

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Comtw 10/21 23:12看不懂我是不是要退出股市了

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KIMBEOM 10/21 23:16債蛙：放著配都.….嗚嗚嗚嗚嗚

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j32072 10/21 23:28懶人包買就對了

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KrisNYC 10/21 23:37s87講解得超好耶吃驚

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gest7240 10/22 00:03其實講得不錯

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BRIGHTDREAM 10/22 00:32我試著簡化一下,簡單說債券ETF就是把到期日維持在一

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BRIGHTDREAM 10/22 00:34定時間以上的債券(例20年),而直債則是到期日持續減

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BRIGHTDREAM 10/22 00:36少,越來越短,越接近到期日價格自然越接近票面價,而

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BRIGHTDREAM 10/22 00:37債券ETF因到期日一直不減,自然在市場的交易價格深受

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BRIGHTDREAM 10/22 00:39利率影響,如果像文章中討論的,假設買進後開始超長期

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BRIGHTDREAM 10/22 00:40升息,並且維持了20年的高息之路,那當然從你買進後

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BRIGHTDREAM 10/22 00:42的第20年,你的ETF市場交易價是跌的,因為就算你持有

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BRIGHTDREAM 10/22 00:43到第20年時,它"當時"的到期日還要20年,而直債則是已

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BRIGHTDREAM 10/22 00:44到期了.

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jack701005 10/22 00:50套句名言！我知道你還有錢台灣人債買爆股市還能漲

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schula 10/22 00:54優文，這篇清流多了

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newbrain 10/22 01:10今天美債又崩了到底為什麼?

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howhow80112210/22 01:39看不懂啦套著配QQ

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jimhall 10/22 02:03直債公司會倒

推

elliotpepe 10/22 02:24專業推

推

BlueDo87 10/22 04:42推

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piece1 10/22 06:19對於匯率...台灣央行的作風...根本不用怕

→

adamyang200010/22 07:40敗家子欠一屁股債

推

ghytrfvbnmju10/22 08:02推

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mdkn35 10/22 08:48所以期限愈近價格就越好？那etf也沒這麼不堪吧

推

FireSunFire 10/22 08:52感謝分享

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chouwang68 10/22 09:19很精闢的解說，讚讚讚！而且蘊含九淺一深的精髓。

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peter98 10/22 09:26c. 溢價買然後買完沒多久馬上被call回去。

→

peter98 10/22 09:26利息有可能無法cover損失的本金~ 這樣就虧錢囉~

推

miyazakisun210/22 10:01永遠都在看20年後的殖利率？

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hanhsiangmax10/22 10:45推

推

super88168 10/22 10:53台肯這篇

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