[心得] 安倍經濟學成效？日經濟日幣日股分析分享

mnabc123456 發表於 2022/7/11 下午7:00:48

看板Stock標題[心得] 安倍經濟學成效？日經濟日幣日股分析分享作者

(財經好彭友)時間Jul 11 19:00:48 2022推噓58 推:58 噓:0 →:53

1.引言
首先先對安倍先生致上最大的敬意，RIP。我以往只看美國經濟，今天特別來看日本經濟的好壞，以及安倍經濟學是否真的有成效，最後分析下日幣與日股。

2.什麼是安倍經濟學
安倍經濟學(Abenomics)的主要的政策稱為”三支箭”。第一支箭：貨幣政策，也就是大
規模的量化寬鬆和負利率。
雖然大家說到QE總是想到Fed，但日本銀行(BOJ)才是QE的先河，在金融海嘯前就開始了，如果從總央行資產規模對本國貨幣的名義GDP來看，日本的QE更是全球第一。
https://i.imgur.com/2pO1Ie5.jpg

另一個鼎鼎大名的是負利率，來去降低民間與企業的借貸成本、刺激投資，如圖在2019年最低到將近-0.3%。https://i.imgur.com/zOP6tVo.png

第二支箭：彈性的財政政策。寬鬆的貨幣政策加上財政政策，是很典型的刺激組合。主要項目如增加基礎建設、或幫企業減稅。
第三支箭：促進民間投資與勞動結構改革。像近年日本不斷放寬對外國勞工的限制，為了就是要平衡老年化問題。https://i.imgur.com/pO9FIxE.jpg

日本已經是全球高齡化第一名的國家；如圖所示，雖然整體人口下滑幅度不大，但15-64歲間的勞動力人口急遽下滑。補充年輕勞動力進入市場為必要之舉。
https://i.imgur.com/8l8SDpF.png

根據經濟學的GDP模型，決定GDP增速的主要有兩大因子：勞動力跟資金，他們會促使GDP增速在線上增加。再更長期的提升則是要靠生產力提升(Total Factor Productivity)，如科技的進步，才能將一整線往上移動，把GDP拉高到更高的層次。那以上三支箭都是對勞動力、資金的刺激，與GDP模型相符。https://i.imgur.com/h6LZw1e.png

3.安倍經濟學的成效
接著來看，在2013年初，安倍經濟學發展後，日本市場與重要經濟數據的發展。
首先，日幣匯率持續貶值，過去10年貶了將近一半，在寬鬆的貨幣政策：大規模QE與超低利率，可以說是毫不意外。https://i.imgur.com/8a1IAcO.png

寬鬆政策也同樣有助於股市，過去10年間，日經指數也翻了一倍多，表現不俗。
https://i.imgur.com/Sl5lGMW.png

那利率如同前面所說，從2013年還有0.9%一路下滑，甚至在2019年達到-0.3%的低谷，來到前人想不到的負利率時代。
雖然三支箭要刺激經濟，但日本在2014年4月與2019年10月都有提高消費稅，如圖所示，在當時都造成了零售數據的短暫減少。不過整體來看，在過去10年，大部分月份都還有穩定增長，雖然年增速都個位數。https://i.imgur.com/SzOP1da.png

日本人在過去經濟泡沫後，消費意願低落，相對地儲蓄率就很高。如圖所示，在2015年以後，儲蓄率變一直在26-30%的區間來回，安倍經濟學乃至負利率政策並未顯著地將儲蓄率降低。https://i.imgur.com/6DGBV4h.jpg

通膨在2013年後逐漸走出金融海嘯後的通縮時期，也就是CPI<0。之後雖有增長，但也都沒突破經濟泡沫前夕也就是1991年代的高點。https://i.imgur.com/ILfaTtw.png

從GDP的角度看也可以得出相同的觀點：在2013年後逐漸走出金融海嘯後負GDP增長的時期，雖然大部分GDP增速在3%以下，但也好過通縮了。https://i.imgur.com/eEX1a6l.png

整體來看，從2013年到2020年因疫情造成的經濟衰退，安倍經濟學的確有部分刺激到經濟，至少不是像之前深陷通縮泥淖。

4.日圓與日股的展望
接著來看看疫情後的數據與日幣和日股的展望。順帶一提，安倍在2020年9月時卸任，不過貨幣政策等也還是持續維持寬鬆。
首先GDP在疫情後急速反彈，目前仍在負接近0附近，還未達到正增長。不過零售數據倒還不差，疫情後大都維持正增長。https://i.imgur.com/Qs7KFXZ.png

再來，通膨雖然增長，但也還未到泡沫前夕的高點，增長跟美國一樣，也受近期能源與食物價格波動所苦。若看去掉食物和能源的核心CPI，近日也才剛大於0，還非常的在央行可接受的範圍內。像隔壁Fed常把長期通膨目標錨定在2%。
https://i.imgur.com/SIcoMcL.png

日本央行在最近的會議指出仍會繼續維持寬鬆政策：繼續購買債券，也就是QE；也不會升息，而是把短期的現金利率設在-0.1%；主要關注的目標還是讓日本在疫情後持續經濟復甦，即使消費者物價有所上揚。https://i.imgur.com/y70ThXo.jpg

日本持續寬鬆政策，太平洋另一側的美國卻持續緊縮，寬鬆緊縮一來一回導致美元與日幣的利差不斷擴大，如圖所示，利差從100bps (1%)擴大到了300bps (3%)。若政策趨勢不變，則日幣將繼續承壓，貶值可能性高。https://i.imgur.com/4mdU0Yv.png

至於日股在2021年中就見高點，近期也受美國緊縮政策有所拉回，不過在本國寬鬆政策支持下，YTD跌幅較輕。其實美股投資人也可以投資日本股市喔！主要有兩個方法。第一，日本許多大型企業在美國股市也有發行ADR，如圖中知名的日企有Sony, Canon, Line或本田汽車。https://i.imgur.com/VaW4qzu.jpg

第二，也可以投資日本相關ETF，以最大宗的EWJ為例，它對應的是MSCI日本指數，由241家日本公司組成。https://i.imgur.com/nrB8KQM.jpg

然而，投資ADR或ETF都要留意匯率風險，如同EWJ的簡章所說，因為是用美元計價的，如果投資國的當地貨幣相對於美金是貶值的，則報酬要加上匯損。
https://i.imgur.com/wh3aCYg.jpg

這點的反應可以從EWJ與日經指數的報酬差距中可以看出，並沒有很好複製日本的大盤。當然你會說MSCI日本指數的成份跟日經有些微不同，但不至於影響會到這麼大。所以若要從美股投資日本ETF或ADR，在日幣止貶或升值段才會有利；不然就直接投資日本市場，不要用間接投資。https://i.imgur.com/pzEHijt.jpg

以上是今天的分析，由於我是專精美國經濟，內容可能不詳盡，如果您對今天內容有不同看法，也歡迎在下面留言分享

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junibookye 07/11 19:07日圓走自己的任務

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aloness 07/11 19:08推

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stocktonty 07/11 19:09輸入性通膨根本日央的數字遊戲沒什麼意思

推

terminator3 07/11 19:09推

推

pwseki206 07/11 19:11日圓我局的要看兩片田：岸田和黑田，因為岸田的經

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bcyeh 07/11 19:12用人民的購買力下降換來的

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pwseki206 07/11 19:12濟政策太過抽象以及就是黑田任期將至，再加上安倍驟

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pwseki206 07/11 19:12逝之後這方面的未知性會更多

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morganjf 07/11 19:15讓貨幣貶值才能把日本老人的財富洗出來

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morganjf 07/11 19:15不過人民就是痛苦

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Sana 07/11 19:16黑田能不能擋得住反對聲浪?過去都是安倍在替他擋~

推

Sana 07/11 19:19而且人口減少,GDP減少,人均所得也減少(破4萬USD)

推

sqt 07/11 19:28好強的分享，推

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kenbbc12321 07/11 19:29貶值可以解決退休金問題，老人跟退休族會比較慘，

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kenbbc12321 07/11 19:29但是可以解決失業率問題

推

wolflingbaby07/11 19:29推

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chungderO 07/11 19:30推

推

lasekoutkast07/11 19:35推

推

sleepinggod 07/11 19:35拼經濟是煙霧彈，實際上是加稅拼國防

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sleepinggod 07/11 19:36所以經濟成效不好是合理的

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sleepinggod 07/11 19:37拼國防如果沒有出口賺錢，就是虧本生意

推

e44444 07/11 19:47推分享

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schula 07/11 19:48推

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dos01 07/11 19:49我在想一定程度來說日本的政策應該也是等著中國

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dos01 07/11 19:49經濟垮台想要來分掉出來的這塊肉壓低成本強調勞

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dos01 07/11 19:49工怎麼看都是跟現在中國賺的很像

推

Sana 07/11 19:50日本要拼軍事但是經濟實力不足～

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Sana 07/11 19:51每年的國防預算都在成長

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addy7533967 07/11 19:52推U文

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dos01 07/11 19:52國防預算成長要去問隔壁那些瘋子俄現在還在打烏

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dos01 07/11 19:52既然都開戰了再來個日俄戰爭也不是不可能

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dos01 07/11 19:54然後還有一天到晚在那邊射惹ㄦ的金小胖動不動就把

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dos01 07/11 19:54海上鐵棺材到處開的習維尼

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QQFU 07/11 19:58中美日哪個經濟體會先垮台，可怕

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DecemberLV 07/11 19:59日本先垮

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Abre 07/11 20:06歐盟吧...

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v21638245 07/11 20:10日本人很能撐，絕對不會是先倒的

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herculus650207/11 20:13國防如果沒有帶動研發，對全人類來說都是無謂損失

推

kilhi 07/11 20:14開觀光才有救

推

stlinman 07/11 20:14如果不是武漢肺炎，東澳應該會是場輝煌的盛典。

推

a21215540 07/11 20:22推推

推

k798976869 07/11 20:22日幣還在貶真的可悲

推

soulism 07/11 20:25借日元買美元

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computer331407/11 20:41我們也有EE經濟學炒股炒到萬八啊

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hermithsieh 07/11 20:49推

推

ink7777 07/11 21:04推整理

推

AGODC 07/11 21:06政府只追求經濟成長通膨成長，就是越來越多人過不下

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AGODC 07/11 21:06去，東西越來越貴-》薪資負成長-〉生育率不振-》消

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AGODC 07/11 21:06費力不足經濟不振-〉印鈔—》東西更貴，惡性循環

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AGODC 07/11 21:11結果就是單純的用貨幣貶值，搶劫窮人一般人老人的購

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AGODC 07/11 21:11買力，來達成經濟成長。貨幣購買力降5%，在需要購買

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AGODC 07/11 21:11同樣數量的消費品的狀況下，GDP數字成長就是約5%…

推

kenbbc12321 07/11 21:22樓上是看中天還是中視的結論？

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kenbbc12321 07/11 21:24都開上帝視角來看，安倍經濟的確有效了，還可以崩

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kenbbc12321 07/11 21:24潰

推

brabra 07/11 21:36推詳盡

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brabra 07/11 21:36我只想抄底日圓跟日圓資產而已

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eggbird 07/11 21:43推

推

Aliensoul 07/11 21:52一直印鈔貧富差距會越來越大吧

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clickjhan 07/11 21:58推分享

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abc5555990 07/11 21:58 中日韓都逃不出衰敗命運只有台灣能持續強盛

推

Petrovsky 07/11 22:05日圓還會跌一堆投資日本房地慘........

推

SRT0619 07/11 22:32其實是日本政府沒步了硬著頭皮做實驗

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SRT0619 07/11 22:36上個世紀末的三個強項半導體家電汽車現在半導體

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SRT0619 07/11 22:36垮了家電汽車競爭力也大不如前

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AGODC 07/11 22:37有效是指GDP成長嘛？貨幣代表國力，日幣10年來打對

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AGODC 07/11 22:37折了，這也叫有效喔…

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hinske 07/11 22:40不然要像之前深陷通縮泥淖嗎？

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DORAQMON 07/11 22:42東奧就全垮了

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Kydland 07/11 22:42我覺得很多人低估日本基礎化學和綜合商社的實力

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hinske 07/11 22:42不追求經濟成長跟通膨成長，不然要追什麼？

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Kydland 07/11 22:42台灣人太熟悉電子業了這是優點也是缺點

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DORAQMON 07/11 22:42日本短期就是半個希臘

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Kydland 07/11 22:42優點是我們可能是全世界最熟悉電子業供應鏈景氣

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Kydland 07/11 22:43循環的投資人但缺點就是台灣人對其他產業非常陌生

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Kydland 07/11 22:43如果只看電子業會覺得日本夕陽西下

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Kydland 07/11 22:44但其實日本的實力不是這樣的就像我們講到南韓

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jjcho919 07/11 22:44樓上等到你了，來討論之前寄給你軟體業

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Kydland 07/11 22:44好像就是南韓電子業三星LG 但南韓還有很多強的產業

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Kydland 07/11 22:45日韓的產業不是只有電子業他們別的產業也很傑出

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oachan 07/11 22:46推

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Kydland 07/11 22:46真的不要只看特定產業不是每個國家都和台灣一樣

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jjcho919 07/11 22:48所以可以討論了嗎

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AGODC 07/11 22:52通縮又不一定是壞事…有時適度的通縮，讓經濟另一側

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AGODC 07/11 22:52的人才有喘息的空間啊，如果通縮不好通膨好，美國應

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AGODC 07/11 22:52該要為8%通膨歡呼啊，在那邊降屁喔？！就跟股市一樣

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AGODC 07/11 22:52只准漲不准跌，那最終就是迎向毀滅而已，現在日本貨

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AGODC 07/11 22:52幣貶到如此，日本人相對其他國家就是變窮了，年輕人

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AGODC 07/11 22:52沒資產的人越存不到錢，老人1000萬退休金能買的東西

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AGODC 07/11 22:52打對折，在越來越窮的狀況下，是要怎麼提升消費能力

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AGODC 07/11 22:52提升GDP啊？

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hinske 07/11 22:54已經適度通縮30年了還不夠啊

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hinske 07/11 22:56是要在適度通縮個30年才夠本嗎？

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sisitai 07/11 23:00推推

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AGODC 07/11 23:07以前炒太兇了，用30年來還過分了嘛？一個東京可以買

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AGODC 07/11 23:07下美國耶

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hinske 07/11 23:12所以現在追求通膨有問題嗎，都還30年了，還是說要繼

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hinske 07/11 23:12續還下去

推

albertekins 07/11 23:20好強簡直是專業分析師的程度

推

apoors 07/11 23:23好文推

推

bazucaoc 07/12 00:07推

推

A1pha 07/12 00:23感謝分享，真的很專業。

推

kenbbc12321 07/12 01:11通縮年輕人存的到錢？講笑話嗎

推

kenbbc12321 07/12 01:19貨幣代表國力？你把貨幣換美元當作國力指標，真的

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kenbbc12321 07/12 01:19可以當大師了

推

hahaxd78 07/12 06:56推

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elvis30901 07/12 09:23不管匯率拼命qe....這政策能持續幾年

推

Centerpan 07/12 09:53日本當地的物價漲成什麼樣了……

推

ideo 07/12 12:12現在是景氣衰退，任何市場做多的風險都偏高

推

xylinum 07/12 14:33推

推

jdchbo 07/12 18:26專業推

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